当豆粕遇到大豆疯狂到港

近期在港口大豆库存见底，油厂开机普遍低下，豆粕库存持续减少的背景下，国内豆粕市场涨势较为强劲。此外，美豆现货紧张炒作不知，外盘的高涨同样刺激豆粕现货。多重利多支撑，豆粕狂欢不止。不少人认为这是落幕前的狂欢，随着5月底（或6月初）进口大豆的集中到港，市场供应紧张局面将得较大的改变，外加下游饲用需求的实质性转好则还需时日，豆粕下探的概率逐渐加大。也有人认为此番狂欢或将持续到6月上旬，巴西港口装运工人罢工、阿根廷农户惜售会成为中国补充原料的重要隐患，大豆或将推迟到港；即便大豆集中到港时间在5月底，但由于目前主要港口大豆库存已降至375万吨左右，后期大豆进到港量不会迅速增加，因此短期内仍旧很难缓解供应紧张局面。两种说法您更倾向于哪边？下面梧桐将针对这两种说法进行深入分析。

一、基本面利空

USDA5月供需报告指出，虽然美豆陈季微调、新季面积与去年几近持平，但因单产预期高，使得新季结转大增，而显轻微利空。

粮油信息中心:预计中国13/14年度进口大豆6600万吨，低于美农业部的6900万吨，尽管如此仍远远高于2012年大豆进口量。

因巴西港口周一至周五工作时间从8小时延长至24小时，预计5月巴西大豆出口将超800万吨，创历史高点；中国为大豆进口大国，5月底大豆将大量进入中国市场。

总结：近期国内外报告以及数据消息袭来，利空国内豆粕市场，中长线豆粕市场下行压力显现，预计5月底（或6月初）国内豆粕价格或将出现大跌风险。

二、5-7月大豆到港高峰，豆粕市场利空

注：5、6、7月大豆到港量为预测值

由于前期南美物流问题，出口节奏缓慢，大豆到港时间延迟，我国第一季度大豆进口水平低于去年。4月后由于巴西港口拥堵，大量船期被取消或延迟，中国大豆进口只能转向美国。因此4月国内进口大豆到货量仍旧不及预期，进口量为398万吨，同比减少19.05%，低于先前预估的420万吨。此外有消息称，巴西港口周一至周五的工作时间由此前的8小时转为24小时，预计5月巴西大豆出口量将创纪录；中国是南美最大买家，未来国内供应将大增。

从船期预报来看，5月到港量应在550万吨左右，主要来自巴西，阿根廷和美国方面的到港船期较少，因此料5月份国内进口大豆供需仍处于紧平衡状态。6月份开始，阿根廷大豆将陆续到港，加上巴西船期的600万吨大豆，到港数量将比较庞大，预计在750万吨左右，届时国内港口大豆供应偏紧的局面将彻底改善。预计5月底（6月初）豆粕现货价格将出现下滑，期现价差将逐步缩窄。

三、养殖亏损豆粕需求短期难以恢复

近期受政策性收储以及屠宰深加工企业抄底备货等因素影响，生猪价格小幅回升，但由于6、7月市场整体处于消费淡季，短期猪价上涨难以持续。农业部发布的存栏情况来看，4月份生猪存栏较上月同期增0.7%，较去年同期少1.4%；4月母猪存栏降0.4%，但仍高于去年同期2.2%；能繁母猪存栏较上个月略降0.4%，较去年同期仍增加2.2%。由此可以看出生猪存栏数较4月有所回升，能繁母猪量依旧偏高。预计短期内在没有实质利好的情况下，国内猪市仍将维持弱势盘整势态。5、6月份，如果生猪养殖自繁自养利润继续维持现有的深度亏损，市场或将出现规模性的淘汰母猪现象，使下半年开始生猪存栏量有较为显著的下滑。因此，生猪养殖行业的持续亏损，就中长期来看对豆粕需求确会产生较大的负面影响。

一、国内大豆豆粕库存水平偏低，提振市场价格

前期进口大豆到港延迟，4月进口大豆不及预期，导致港口大豆库存偏低；截止5月17日，港口库存约360万吨，目前港口库存仍处于上行趋势里，但近期趋势平缓。总体港口库存本周持续低位运行。豆粕库存以及未执行合同量情况来看，全国豆粕总库存但仍处于相对低位，不足50万吨，其中华北地区、山东地区、广东地区、广西地区均有所增加，而东北地区、华东地区、福建地区库存则继续下滑，整体偏低。由于近期豆粕价格大涨，国内油厂未执行合同量持续增加，相比之前仍水平较低。国内油厂开机率仍处于偏低水平，当前油厂开机率恢复仍较为缓慢，据梧桐调查，部分停机油厂于6月中上旬开机，有些则计划7月才开机，因此6月中旬才能恢复到较高水准。

二、美豆炒作，豆粕价格坚挺运行

美国旧作大豆紧缺以及现货价格坚挺炒作，美豆07合约的强势拉升，对于国内豆粕期现市场形成了明显的支撑，豆粕价格涨势强劲。截止5月23日，国内豆粕成交价格较上周涨120元/吨，已经突破4000元一线。在豆粕库存紧张情况下，油厂成交量逐渐上升。图中明显看出，5月中旬以后，豆粕成交情况逐渐好转，日均成交水平9万吨左右；据梧桐了解到，目前华东地区油厂主要以合同成交为主，现货较少；部分油厂惜售心态较浓，现货几乎停售，以远月合同为主。

三、不确定因素推迟豆粕价格下跌时间

在国内豆粕库存紧张以及美豆炒作的背景下，短期内豆粕价格将继续坚挺或震荡走高，此外巴西港口装运工人罢工、阿根廷农户惜售会成为中国补充原料的重要隐患，大豆或将推迟到港；即便大豆集中到港时间在5月底，但由于目前主要港口大豆库存已降至375万吨左右，后期大豆进到港量不会迅速增加，短期内仍旧很难缓解供应紧张局面。因此豆粕价格大跌风险或将持续到6月中旬。

随着大豆集中到港时间的临近，市场上传言较多。油厂、贸易商、采购企业各出己见，市场的不确定因素依旧存在。目前左右豆粕价格的主要因素依旧来自与南美供应以及国内消费情况。梧桐认为，对于下游需求企业而言，依然是采取随用随买的采购模式，不需要进行太大量的备货。对于油厂而言，短期市场走势将会开始严峻，手里的库存必须在期货市场中进行保值。

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