第201501期

    2015年初,在蛋白粕供需进一步宽松的背景下,处在需求淡季下的菜粕价格明显低于前两年同期平均水平。加之主导利空因素施压,在此条件下,菜粕后期上行幅度有限似乎已成定局,2015菜粕市场将“何去何从”?本专题将对2015年菜粕市场主导因素进行分析,并展望2015年菜粕市场。

一、菜粕市场行情回顾

    2014年菜粕市场整体呈现先扬后抑的格局,水产旺季不旺,水产饲料需求大幅萎缩,豆菜粕差价较小,菜粕被豆粕大量替代,众多不利因素使得2014年下半年菜粕价格暴跌。直至2015年1月,菜粕价格仍持续下行,且明显低于近两年同期平均水平。在外围环境不利的背景下,菜粕价格起步明显较低,后期上行幅度有限,这意味着2015年菜粕整体价格水平极有可能低于前两年。

二、利好因素分析

     1、进口或下降,国内菜籽供应有所降低。2013 年 11-12 月份远期 1-4 月船期加拿大菜籽进口压榨利润在 0-150元/吨之间波动,而 2014 年同期这一榨利水平则在-400 到-50 元/吨之间,压榨利润的恶化会降低沿海进口菜籽压榨厂进口积极性,如后期进口压榨利润没有改善,2014/15 年度菜籽进口量很大可能下滑,在国产菜籽产量增加希望不大背景下总供应或有所降低。

    2、菜籽进口下滑降低菜粕供应能力。直接进口渠道供应的菜粕占进口来源总供应的比例已十分微小,进口菜籽数量决定了进口来源菜粕的供应量。未来 2015 年 6 月份之前菜籽进口量同比下滑的概率较大,由于国产菜籽的压榨在 10 月份后已基本完毕,尽管国产菜粕仍有一定库存量,但未来 2015 年上半年菜粕供应将主要由进口来源满足,这种情况下供应同比下滑可能性较大。

三、利空因素分析

    1、全球油菜籽供应依然充裕。2013/14 年度的加拿大菜籽产量创出了历史新高 1796 万吨,这是由于当年完美天气情况下单产异常的好,随着单产回归正常水平,2014/15 年度加拿大菜籽产量据其统计局最新报告显示为 1556万吨,新增供应量下降 240 万吨,不过,第一大主产地区欧盟本季菜籽产量达到 2400 万吨,增长接近 300 万吨,完全弥补了加拿大减产影响,其他主产国产量变动不大,全球菜籽供应依然充裕。

    2、豆菜粕价差偏低,菜粕需求受压制。自菜粕期货上市以来,豆菜粕价差总的波动趋势是向下的,这与菜粕需求稳定而供应存在较大的不稳定性有关,且大豆供需环境日益宽松也使得豆粕的供应相对菜粕更加宽松。不过,价差的过度收窄会导致替代的大规模发生,若目前的偏低价差持续甚至进一步走低,2014 年 7-9 月份的情形可能重演。

    3、豆菜粕价差有望继续维持偏低水平。从供应角度来看,2015 年是全球大豆供应进一步充盈的一年,豆粕供应进一步增加是基本确定的,而菜粕供应方面, 2014/15 年度菜籽进口量很可能再度下滑,这会带来菜粕供应量的下降,一增一减之间,豆菜粕价差需要维持相对略低水平来抑制整个粕类中菜粕消费比例。

四、2015年菜粕市场展望

    春节临近,国内生猪、肉禽进入出栏高峰期,禽料、猪料用量持续下降,加之广东、江苏等地出现禽流感疫情,市场“空”气弥漫。数据显示,2014年12月国内35家定点饲料企业全价饲料产量34.82万吨,环比下降4.5%,同比下降11.1%。而当下处于冬季,国内各地水产养殖正值淡季,水产料需求基本停滞。按照季节性规律,水产需求要到3月后方能改善。因而,未来两个月,菜粕需求仍将较为悲观。

    从供应方面来看,国产油菜籽产量持平、因压榨亏损进口菜籽量可能较去年减少,国内2014/15 年度菜粕供应量有可能下降,但因大豆进口增加,蛋白粕供应量上升,目前豆菜粕价差偏低,国内港口地区豆粕与菜粕价差处于较低的700元/吨之下,这使得豆粕对菜粕的替代作用也将逐渐显现。若后期无明显改善,在价差的作用下,菜粕市场极有可能重蹈去年7-9月的覆辙,被豆粕大量替代。部分转基因玉米进口获批,使得对菜粕有较大替代作用、尤其在鸭料中替代明显的DDGS进口放开,这必然进一步压制菜粕需求。

    综合来看,2015 年是国内蛋白粕供需格局进一步宽松的阶段,目前的粕类价格水平已经在反映这一预期,若大豆价格维持在 1000 美分/蒲式耳以上,国内菜粕价格有望维持在2100-2400元/吨之间震荡,但后期若南美丰产得到确认,菜粕则有再创新低潜力。

结语

    根据历史规律,菜粕价格走势主要跟随豆粕,菜粕本身的供需情况,可以缩小或扩大两者间的价差。进口菜籽的多少对国内菜粕市场行情影响程度有限,菜粕市场还是与豆粕市场、菜油市场、下游水产养殖以及生猪对菜粕的需求情况等联系紧密。目前菜粕市场处于需求萎靡状态,全球菜籽供应充裕、豆菜粕价差逐步走低、猪料用量持续下降等使得菜粕市场后期悲观情绪浓厚。