【导语】棉粕作为禽畜饲料的重要添加成分和水产饲料中主要蛋白来源之一，其下游需求增长，将提振棉粕现货成交量。但由于春节过后畜禽行情不乐观，豆粕价格上行乏力，棉粕与其价差始终难以拉大，压制棉粕价格上行空间，后市阻力重重。随着水产饲料企业补货意愿逐渐增强，棉粕或将遭遇“加量难加价”的尴尬境地。
年后国内养殖行业依旧低迷，因国内生猪、鸡蛋等禽畜产品价格走低，养殖企业补栏消极，致使年后饲料消费能力难有起色。但因饲料消费刚性需求仍在，饲料厂仍维持7-10天备货周期满足最低生产需要。而我国饲料主产区之一--西南地区年后至今豆粕供应紧张，当地饲料厂为满足生产需要而适量采购新疆及两湖地区棉粕现货，棉粕下游需求此时已渐呈现出放量趋势。
目前，国内棉籽油厂开机率为30%左右，棉粕产出量增加，而畜禽料需求处于缓慢恢复之中，生猪养殖业亏损严重，养殖户补栏积极性较低，存栏率还较低，禽料消费增幅有限，仍抑制棉粕行情，高价位成交仍受限。
根据历史规律，当豆粕与棉粕的价差低于1000元/吨时，禽类饲料中基本不用棉粕，水产饲料中的菜粕比例也有所下调。当二者价差低于700元/吨，甚至达到600元/吨时，水产饲料中菜粕的使用比例将放到最小值。目前，豆粕与棉粕的价差较低，在600元/吨左右，棉粕在禽类饲料中的使用比例将大受影响，或将被豆粕大量替代。
同为粕类的菜粕与棉粕具有替代关系，菜粕价格走势同样对棉粕有所影响，近期菜粕价格持续震荡，而棉粕价格在豆粕价格高位回调的情况下仍能不跌反涨，主要是因为水产养殖将启动，为棉粕带来消费支撑，价格小涨。可见，棉粕有走出独立行情的可能性。
根据往年经验，4月份国内水产养殖启动，且今年国内气温较高，水温回升较快，有利于水产前期投苗顺利进行，因此市场乐观估计7-10天后水产饲料前期备货将全面启动，棉粕作为水产饲料主要蛋白来源之一，后市出货前景较为理想，且由于菜粕现货库存较低，不排除届时棉粕集中放量成交的可能。
受困于年后国内养殖行业低迷，饲料消费能力不见好转，豆粕现货下游需求持续疲软，拖累现货价格长期处于2960-3050元/吨区间弱势震荡。因豆粕价格反弹乏力，下游市场补货意愿谨慎，豆粕库存增长加速，油厂已面临豆粕胀库的危险。随着4月份船期进口大豆陆续靠港，油厂或将依旧维持较高开机率压榨生产，豆粕库存恐将继续增大，若无较大利好消息提振，油厂或将为清理豆粕库存继续降价促销。
豆粕现货价格反弹乏力，直接导致棉粕与其价差难以拉大，甚至逐渐缩小。以山东地区40%蛋白棉粕为例，其价格与当地豆粕价格差已缩小到700元/吨左右，低于800元/吨的合理价差，一方面，豆粕对棉粕的替代效应随时可能显现，抑制棉粕出货；另一方面，价差缩小使得棉粕现货价格上行压力增大，价格承压难涨。
虽然近期棉粕在水产养殖启动的支撑下出现了小涨，但由于后续南美大豆到港成本低，压榨利润较好，油厂开机率高企，而生猪养殖低迷，每头猪亏近200元，存栏降至新低，豆粕终端需求疲软，近来油厂豆粕出货速度依旧缓慢，少部分油厂豆粕已开始胀库，豆粕后市走势仍不看好，目前的小反弹暂难提振棉粕行情。
【结语】综上所述，尽管棉粕行情已开始回暖，且随着水产养殖陆续启动，棉粕下游需求放量的可能性逐渐增大，但豆粕现货价格疲软拖累棉粕价格反弹依旧面临重重阻力。棉粕现货成交放量却难以提振价格反弹，畜禽料需求恢复缓慢，展望棉粕后市，真可谓是"忧喜交加"。若豆粕价格依旧反弹乏力，棉粕厂商将不得不继续面对后市"加量难加价"的尴尬境地。