1月中旬以来，大连豆粕期货振荡回落，基本无视美豆粕期货创出近8年新高的利多。展望后市，南美大豆丰收上市，豆类供应压力增大，国内豆粕供应宽裕，豆粕期货偏弱走势难以改观。

　　南美大豆丰收上市

　　随着时间的推移，巴西大豆逐渐进入集中上市阶段。今年巴西大豆收获较去年有所延迟，但与5年均值相差不大，由于播种面积增加，加之没有遭遇较严重的旱情，巴西大豆产量有望刷新历史纪录。近期天气晴好，巴西收获进度有所加快，集中上市压力增加，将挤占美豆出口空间，最终打压美豆期货。

　　行业分析机构Hedgepoint上周五在一份报告中称，预计巴西2022/2023年度大豆产量为1.509亿吨，高于之前预估的1.5006亿吨的水平。行业咨询机构Patria Agronegocios发布的报告称，截至上周，巴西大豆作物收割率已达24.78%，低于去年同期的36.34%，但较前期进度差距有所收窄。

　　由于持续干旱，阿根廷的大豆生产不容乐观，其中阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所最新预估，阿根廷大豆产量为3800万吨，比最初预估的4800万吨减少1000万吨，而罗萨里奥谷物交易所预估的产量数值更低。即便如此，由于巴西、巴拉圭大豆增产幅度较大，南美大豆整体产量较去年大幅度增长争议不大。

　　随着南美大豆丰收上市，美豆出口压力增加。据监测，截至2月9日当周，美国2022/2023年度大豆出口净增51.28万吨，处于市场预估值的低端，但较前4周均值下滑35%。

　　国内豆粕供应充裕

　　元宵节过后，国内油厂开机明显增多，相应地，豆粕产出量大幅增加，豆粕供应趋增，油厂豆粕库存持续走高。据 Mysteel 农产品对全国主要油厂的调查情况，第6周(2月4日至2月10日)123家油厂大豆实际压榨量为205.83 万吨，开机率为59.49%;预计第7周(2月11日至2月17日)国内油厂开机率小幅下降，油厂大豆压榨量预计为190.69万吨，开机率为 55.11%，基本与春节前持平。据调查，截至第6周，全国主要油厂豆粕库存为60.49 万吨，较前一周增加16.47万吨，增幅为37.41%，比去年同期增加27.74 万吨，增幅为84.7%，为近3年来同期最高水平。豆粕库存已恢复至去年9 月同期水平，是去年11月库存低点的3倍多。

　　另外，庞大的大豆进口量以及大豆库存为油厂维持高开机率创造了条件。据对进口大豆数量的初步统计，3月进口大豆到港量预计为650万吨，4月进口大豆到港量预计为960万吨。据对国内主要油厂调查数据，2023年第6周，全国主要油厂大豆库存为422.05万吨，较前一周减少63.12万吨，减幅13.01%，但同比增加 69.78万吨，增幅为19.81%。

　　下游需求持续不振

　　由于养殖产品在春节前集中出栏，节后一段时间一般为豆粕需求淡季。因生猪价格持续下行，养猪业陷入深度亏损，养殖业对高价豆粕的抵触心理更强，豆粕需求在近期大幅下降。据监测，今年第7周(2月10日至2月16日)国内油厂豆粕市场成交继续转淡，周内共成交豆粕43.69万吨，较前一周减少191.65万吨，降幅达81.44%;今年以来(1—7周)国内豆粕表观消费量为477万吨，同比减少6.5%，为近6年来同期最低水平。

　　综上所述，随着巴西大豆集中上市，丰产压力终将体现到美豆盘面，加之国内豆粕供需有望继续宽松，豆粕期货后市易跌难涨。(作者单位：金期投资)