外媒爆中美或重启贸易谈判，市场预期利好美豆出口前景，本周二美豆期价升至1个半月以来新高。可见，中美贸易摩擦对美豆出口前景影响巨大，美豆欲大幅反弹，须有中国采购的配合。

　　当前，美豆生长状况良好，丰产预期不断增强，缺少中国采购，美豆价格继续上涨空间有限。如果中美贸易摩擦缓和，美豆必将大幅上涨，而国内油粕消费需求疲软，价格将快速回落。中美贸易关系不仅影响国内大豆供应，也对美国大豆出口前景具有重要意义。如果中美贸易摩擦持续，预计短期美豆价格将继续在900美分/蒲式耳附近震荡运行。

　　中美贸易摩擦左右美豆期价

　　市场传言中美有望重启贸易谈判，避免贸易摩擦升级，利好美国大豆出口前景，本周二美国大豆期价升至1个半月以来新高，美国大豆出口需求好于预期也对价格形成支撑。中国大豆进口量占全球贸易总量的60%以上，中美贸易摩擦对美国大豆出口前景影响巨大，美国大豆要继续大幅反弹，须有中国采购的配合。

　　美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至7月29日，美国18个大豆主产州的大豆作物优良率为70%，与上周持平，去年同期为59%。其中，伊利诺伊、艾奥瓦州优良率分别高达75%和77%。美国大豆生长状况良好，高单产概率不断增加，如果缺少中国的采购，价格很难有继续向上突破的空间。

　　目前，美国大豆已经进入关键生长期，如果优良率能够维持在当前水平，最终单产将高于趋势水平。如果最终单产达到51蒲式耳/英亩，美国大豆总产量将达到创纪录的45.4亿蒲式耳，期末库存有望超过8亿蒲式耳，美国大豆供应压力巨大。

　　美国农业部出口检验周报显示，截至7月26日当周，美国大豆出口检验量为74万吨，远高于上年同期的49.3万吨。中国已经连续两周没有装运美豆，欧盟、东南亚等其他地区的采购是支持美豆出口好于预期的主要原因，但能否持续值得关注。另外，美国基金持有大豆期货期权净空单6万手，如果中美贸易摩擦缓和，基金减持空单将放大期价反弹幅度。

　　大豆进口成本上升榨利下降

　　自7月中旬以来，美豆价格自低位持续反弹。美豆相较于南美大豆具有价格优势，吸引中国以外的买家采购，美豆出口需求强劲。本周三，美国大豆价格延续涨势，加之人民币汇率持续走低，大豆进口成本继续上升。

　　监测显示，美湾大豆9月船期CNF报价为405美元/吨，升贴水报价对CBOT11月合约升水175美分/蒲式耳，合到港完税价3943元/吨（28%进口关税）；巴西大豆9月船期CNF报价449美元/吨，升贴水报价对CBOT9月合约升水305美分/蒲式耳，合到港完税价3561元/吨（3%进口关税），较上周同期上涨60～100元/吨。

　　本周三国内油粕价格走低，而隔夜美豆价格大幅上涨，进口大豆压榨利润进一步恶化。监测显示，美湾大豆9月船期对大商所1月合约压榨亏损305元/吨（包含加工费用130元/吨），巴西大豆9月船期对大商所1月合约压榨盈利72元/吨，压榨利润均较上周同期下降60元/吨左右，较上月同期下降120元/吨左右，与上年同期基本持平。目前，国内沿海地区油厂大豆现货压榨利润为-60～50元/吨。

　　由于压榨利润下降，国内企业采购积极性不高，加上雷亚尔坚挺，巴西农户存在惜售心理，近期新增买船不多。监测显示，目前8月船期已完成采购，9月采购过半，10月采购约三成，整体采购进口尚可。预计7～9月份大豆进口到港约2600万吨，加上港口主要油厂库存880万吨，10月份之前国内大豆供应有保障。

　　库存高企拖累国内豆粕期价

　　本周三，受市场传言中美可能重启贸易谈判影响，国内豆粕期价应声下跌，几乎将周内涨幅全部回吐，现货价格也随之走低。辽宁大连地区43%普通蛋白豆粕价格为3180元/吨，天津地区为3110元/吨，江苏张家港地区为3050元/吨，广东东莞地区为3120元/吨，较前一日下跌10～30元/吨。

　　上周国内大豆压榨量回升至167万吨，略高于大豆到港量，进口大豆库存小幅下降。截至本周二，全国主要油厂进口大豆库存为880万吨，较上周同期略减7万吨，较上月同期略增1万吨，较上年同期增加159万吨。国内部分油厂仍受豆粕胀库停机影响，上周国内大豆压榨量回升幅度不大，但由于饲料养殖企业豆粕提货缓慢，豆粕库存小幅上升。截至本周二，国内主要油厂豆粕库存为129万吨，较上周同期增加2.5万吨，较去年同期增加4万吨，较过去3年均值增加25万吨。

　　7～9月我国大豆到港量较前期预期有所减少，但仍处于较高水平，加上油厂大豆库存高企，10月份之前大豆供应较为充足。受豆粕胀库影响，油厂开机率略低于正常水平，近期大豆周度压榨量为160万～170万吨。由于生猪养殖亏损，饲料需求不旺，豆粕需求疲软，预计短期内豆粕库存仍将保持较高水平。

　　近期美豆价格上涨，大豆进口成本上升对国内豆粕价格形成支撑。三季度国内大豆到港量和压榨量将维持较高水平，豆粕供应充足，加之当前畜禽养殖需求较为疲软，短期内豆粕价格仍有压力。如果中美贸易摩擦持续，四季度进入美国大豆供应季后，南美可供出口的大豆数量减少，国内大豆供应可能出现阶段性短缺，预计后期豆粕价格将上涨。

　　豆油供应充裕价格上涨乏力

　　本周三，大商所豆油期价低位震荡，各地豆油现货价格保持稳定。监测显示，华北地区一级豆油市场报价5540～5670元/吨，8月豆油基差报价为Y1809平水；华东地区现货报价5440～5580元/吨，8～9月基差报价为Y1809+10元/吨；华南地区现货报价5400～5540元/吨，8～9月基差报价为Y1809-100元/吨，均较前一日上涨30～50元/吨。

　　上周国内大豆压榨量止降转升，豆油库存上升。截至7月31日，全国主要油厂豆油库存为161万吨，较上周同期增加3万吨，较上月同期增加9万吨，较上年同期增加17万吨，较近3年同期均值增加39万吨。三季度国内大豆到港量仍然较大，虽然部分油厂受豆粕胀库影响，大豆压榨量低于正常水平，但随着生猪养殖利润好转，豆粕需求有望回暖，豆粕胀库现象也将逐渐缓解，大豆压榨量将上升。夏季为油脂消费淡季，豆油需求不振，贸易商提货缓慢，加之豆棕价差较大，后期棕榈油到港量较多，豆油需求在一定程度上将被棕榈油挤占，预计豆油库存将维持高位。

　　当前全球油脂供大于求，东南亚棕榈油增产增库存，产区卖货压力较大，棕榈油价格走势疲软拖累整体油脂价格。后期国内大豆到港量仍然较大，短期供应充足，近期油厂压榨量偏低，主要受豆粕胀库影响。但豆油消费疲软，随着油厂开机率的提升，豆油库存将继续增加，预计8月份国内豆油库存仍呈上升趋势，豆油价格上涨乏力。

　　豆菜粕价差扩大空间或有限

　　本周三，郑商所菜粕主力合约下跌2.4%，至2474元/吨，各地菜粕现货价格跟盘下跌。监测显示，华南沿海地区普通菜粕价格为2370～2420元/吨，华东沿海2540元/吨左右，长江中下游2560元/吨左右，四川为2600元/吨左右，普遍较前一日下调20～40元/吨。近日豆粕价格走势强于菜粕，豆菜粕价差有所扩大。截至本周三，豆菜粕9月合约价差为662元/吨，较上周同期扩大51元/吨，较6月低点扩大148元/吨；目前沿海地区豆菜粕现货价差为500～690元/吨，较上周同期扩大60元/吨。

　　目前水产养殖正处于旺季，菜粕需求增加利好其价格，但由于菜籽和菜粕进口量较大，供应充足制约菜粕价格涨幅，而中美贸易摩擦持续对豆粕价格形成支撑，导致豆菜粕价差走扩。如果中美贸易摩擦持续，四季度豆粕存在缺口，豆菜粕价差将继续扩大；如果中美贸易摩擦缓和，中国可以大量进口美国大豆，则豆菜粕价差将缩小。目前豆菜粕价差建议观望为主，继续关注中美贸易摩擦变化情况。