近期油脂市场振荡偏强运行，其中，豆油强于棕榈油和菜籽油。油粕方面，豆系走强但未能摆脱之前的振荡区间，而受益于豆粕与菜粕的高价差，菜粕替代需求增加，导致菜系油粕比走弱。

　　期货日报记者观察到，近期油脂整体表现呈现一定分化特征，豆系在CBOT大豆支撑下相对偏强，而菜系则在ICE菜籽的跌跌不休中表现弱势，在业内人士看来，这实际上与其品种相关的题材差异存在较大关系。

　　据中信建投期货分析师石丽红介绍，CBOT大豆的转强更多源自美豆出口的好转以及南美天气形势不佳为大豆丰产预期兑现带来的挑战。国内豆系还受到到港不确定性及大豆压榨偏低的支撑。相比而言，ICE菜籽则在加拿大菜籽产量预估可能上调以及美国生柴利润走弱和北美油脂生柴溢价回吐中承压，国内菜系受到高菜籽到港及压榨预期的进一步压制表现更为疲弱。

　　“与上个月相比，市场市场交易焦点仍集中于供应端，但具体关注点出现一定变化。”石丽红表示，此前市场更多关注高油籽及植物油到港为国内现货供应及价格带来的冲击，但随着市场消化该预期，价格进一步下行的动能有所不足。随南美及东南亚天气转差，市场对供应端远期减产的关注有所增加，天气交易出现端倪，油脂市场也因而出现一定程度的转强。

　　对于菜系和豆系的油粕比走势分化，南华期货农产品分析师边舒扬认为，其主要的原因在于当前豆粕的供给相对菜粕偏紧。

　　“大豆的进口到港表现紧张，而菜粕由于黑海菜籽及加拿大菜籽上市而有大量的进口。需求方面豆粕存在大存栏带来的刚需支撑，而菜粕当前刚需的水产方面正值消费淡季。因此，各自的供需相背致使豆菜的油粕比出现分化。”他称。

　　正是由于豆粕和豆油库存分化明显，使得豆系油粕比持续走强。浙商期货农产品团队负责人向博告诉记者，目前，豆粕库存处于中高位，后续仍有累库预期，豆油库存处于历年中低位置，后续没有累积倾向。另外，近期豆粕基差回落明显，豆油基差走弱程度较低，支撑油粕比走强。

　　在光大期货农产品分析师侯雪玲看来，对油脂市场来讲，当前收割压力兑现后的去库涨价、终端需求好快、进出口贸易、库存高频数据等会影响市场修正未来去库路径。

　　据她介绍，近期美豆出口旺盛，出口检验、装船等速度快，市场对出口预期转乐观，不仅消化了新作产量增加的潜在压力，也缓解了库存攀升的压力，市场对未来去库预期强。

　　“南美土壤墒值低，播种消息偏向利多，市场担忧南美丰产能否兑现，巴西和阿根廷累库，美豆去库节奏预期放缓，促使美豆价格向上修复。国内今年11—12月大豆到港高，明年1—3月大豆船期采购慢，到港压力或下降，豆油现货宽松，远期去库预期强。”侯雪玲称。

　　与豆棕不同的是，菜油逻辑除了库存拐点外，还有俄罗斯市场的影响。“俄罗斯目前是国内重要菜籽油来源，是国内低价菜籽油的重要来源。不过，俄罗斯或上调关税，进口成本或走高，引发菜籽油价格向上修复。”在侯雪玲看来，11月—12月油菜籽进口量增加，菜籽压榨及菜籽油供应处于较高水平，也无法扭动菜籽油价格单边走向。

　　在向博看来，目前主导油脂的关键因素是美豆需求端出口表现和南美新作种植及天气情况。“就豆系来讲，目前市场交易关注美豆集中上市后的出口表现和南美新作种植及天气情况，菜系交易逻辑在于菜籽集中上市后的供应压力。”向博称。

　　在业内人士看来，豆系和菜系油粕比的主要差异在于豆油与菜油、豆粕与菜粕的强弱差异。

　　石丽红认为，随华南地区现货菜豆价差逼近平水，做扩价差的人开始增加，近期菜油相较豆油开始出现一定转强的特征。而由于南美大豆天气交易更直接利好豆粕，且当下菜粕供需两旺的局面需要豆粕与菜粕的高价差来维持，菜粕的表现预计相对弱于豆粕，这将导致豆系油粕比表现弱于菜系油粕比。

　　“短中期来看，油粕比的主要驱动在于粕类，而这将受到南美大豆天气交易的影响较大。”石丽红告诉记者，此前市场基于对南美大幅增产的预期，看好全球油籽丰产及粕价下行，但目前受到南美北旱南涝天气的挑战，在天气交易很难快速证伪的情况下，预计未来一两个月粕价整体表现相对偏强，这将有利于油粕比的整体走低。

　　边舒扬认为，当前的豆系油粕比相较菜系之所以更加强势，是因为国内菜系当前的供给供需结构明显弱于豆系，且当前的菜系缺乏题材，令其继续保持被动跟随的状态。“随着后续整体油脂若确认因厄尔尼诺导致供给减少而出现价格上涨，菜油价格的跟涨会使得菜系的油粕比得到向上的修正。”他称。