随着美国大豆产量前景大幅上调，美国农户加快抛售陈豆库存，大豆价格已经跌至2020年秋季以来的最低水平，芝加哥期货交易所基准期约也连续四个交易日低于10美元关口，使得今年迄今跌幅超过22%，成为跌幅最大的农产品期货之一。目前市场关注的焦点就是，大豆价格何时能重见两位数。

　　周三，芝加哥成交最活跃的11月大豆期货创下每蒲955.25美份的历史低点，为2020年9月2日以来基准合约的最低价格。此前美国农业部周一预测202425年度美国大豆期末库存达到5.6亿蒲，同比激增62%，创下60年来的第三个库存高点，远远高于业内预期的4.65亿蒲。库存如此激增，是因为今年美国大豆收成超过所有人的预期，不仅因为单产创纪录，而且也因为播种面积出人意料地调高100万英亩。

　　自周一以来，大豆期货均价为每蒲9.72美元，为2020年8.99美元以来的最低平均价格，也是连续第三年8月中旬的价格低于9美元。如果考虑到通胀因素，9.72美元将会是2006年以来8月中旬的最低大豆均价。

　　根据美国农业部的最新数据，2024/25年度美国大豆库存用量比为12.76%，创下2019/20年度以来的最高值，远高于上年的8.41%，也远高于10年均值9.07%(图1)。不过这一数据依然远远低于贸易战期间的库存用量比，例如2018/19年度(也是特朗普对华贸易战的第一年)美国大豆库存用量比飙升至30年来的最高点23.39%。

　　如果将8月份的库存用量比和历史价格关系进行比较，大豆期价应当在每蒲9.25美元至10美元之间。这似乎表明目前大豆价格已经位于公允市场价格附近。但是市场人士对于美国农业部的出口预测并不信任，从而破坏我们根据库存用量比数据所推出的结论。考虑到今年是美国大选年，无论是谁最终上台，中美贸易紧张关系都可能加剧而不是缓解。事实上，今年中国买家已经显著放慢订购美国2024/25年度新豆，因为担心特朗普上台后可能对中国产品加征60%以上的关税。

　　周四的美国农业部报告显示，截至8月8日，中国订购的2024/25年度美国大豆只有110万吨，作为对比，去年同期为470万吨，前年同期为965万吨。

　　考虑到2024/25年度南美大豆有望丰收，特别是巴西大豆产量可能较本年度大幅提高，许多市场人士对于2024/25年度美国对华大豆出口前景持悲观看法，这意味着美国大豆价格需要通过下跌来保持竞争力，以避免期末库存进一步膨胀。考虑到目前的价格已经导致美国大豆种植收益为负，因此除非需求意外增长，否则美国农户很可能会在明年春季削减大豆种植面积。