豆粕：外弱内强，节后供给压力增加

　　【基本面分析】外部市场方面，当前巴西大豆收割近尾声，阿根廷大豆收割过两成，南美天气窗口逐渐关闭，市场关注点转向美豆种植。美豆开局正常，播种阶段天气炒作动力相对不足。美豆出口受到南美大豆激烈竞争，同比出口降幅在20%以上，这是制约美豆价格反弹的重要因素之一。在市场缺少持续性利多题材之际，CBOT大豆市场维持震荡偏弱行情的概率依然较大。国内市场方面，近一段时间，由于巴西大豆升贴水报价保持坚挺，以及国内豆粕库存偏低，导致国内豆粕期货市场整体表现强于CBOT大豆市场，甚至出现跟涨不跟跌现象。随着4越中下旬国内进口大豆到港量增加，预计整个二季度国内油厂开机率恢复至正常水平，豆粕库存将止跌回升。国内饲料需求相对平稳，对粕价的影响力弱于供给端。目前豆粕期货市场维持震荡偏强运行节奏，随着美豆进入天气市运行节奏，国内豆粕期货市场底部回调空间受限。

　　【观点建议】在基本面和技术面表现看，国内豆粕市场的震荡抗跌行情有望延续至节后，等待新指引。风险提示：（1）美豆天气及种植进度（2）大豆到港情况（3）节后饲企和贸易商补库意愿。

　　油脂：调整节奏受干扰，棕榈油尚未止跌

　　【基本面分析】外部市场方面，欧洲低温天气引发菜籽减产担忧，油脂市场的调整节奏受到干扰。近日ICE菜籽连跌，出现获利回吐，有降温迹象。东南亚产地棕榈油进入季节性增产周期，前期过度炒作导致棕榈油性价比下降，需求下降导致棕榈油尚未脱离偏弱节奏。从马来西亚4月棕榈油产量和出口高频数据看，预计4月底库存会继续保持低位运行。国内市场方面，目前国内棕榈油买船增加，进口成本回落，棕榈油与其他油脂间价差失衡现象有所缓解。油脂库存总量保持高位运行，为国内供应提供可靠保障。随着进口巴西大豆集中到港和油厂开工率提高，豆油库存回升将是主线，油脂整体库存震荡回升不利于价格走高。

　　【观点建议】CBOT豆油市场尚未走出震荡筑底状态，马来西亚棕榈油价格重心回落，回吐压力也未释放完毕。国内油脂市场整体多空交织，震荡局面尚难打破。如果外盘棕榈油节日期间表现不佳，节后国内棕榈油期货有望继续跟跌，并对整个油脂板块有弱势效应。风险提示：（1）美豆天气及种植进展（2）马来西亚棕榈油市场供需变化（3）国际原油市场表现。

　　豆一：关注度下降，窄幅区间震荡

　　【基本面分析】东北主产区大豆播种工作将在五一期间全面展开，基层剩余粮源不多，呈现优质优价现象。中储粮连续进行国产大豆购销双向竞价交易，市场参与度不高，成交率偏低。国产大豆市场供过于求的基本状况长期存在，缺少现货和政策支撑，豆价上行难度较大。

　  【观点建议】目前豆一期货市场维持震荡走势，节后预计还会维持在4600-4800元/吨的震荡区间之中。风险提示：（1）CBOT大豆市场走势（2）大豆现货表现（3）政策变化。