一、CBOT大豆一周走势分析

　　美豆主力合约（ZSN0）上周以869.2美分/蒲式耳开盘，以872.0美分蒲式耳收盘，上涨3.6美分/蒲式耳，周涨幅0.41%，持仓量19.9万手，成交量55.6万手，上一周为38.6万手。

　　6月供需报告基本符合市场预期，新作甚至出现略有去库的情况，给低迷的市场带来一些亮点。但是目前美豆仍然未走出震荡区间，主要是目前的消费没有产生较大变化，同时其国内的天气始终未出现较大的问题，市场缺乏炒作题材，美豆持续震荡。

　　二、6月美农业部供需报告偏多

　　(1)美豆新作略有去库

　　美国农业部6月供需报告显示，经过对北达科他州的再次调查，美豆2019/2020年度旧作产量由35.57亿蒲式耳调低至35.52亿蒲式耳，且压榨由21.25调高至21.50亿蒲式耳，反映了豆粕的强劲需求，但出口在南美市场的强劲竞争力下并不乐观，由16.75调低至16.5亿蒲式耳。这使得旧作期末库存由5.8调升至5.85亿蒲式耳。而期初库存因此提高的新作大豆，国内豆粕需求仍然较好，因此压榨由21.3提升至21.45亿蒲式耳，期末库存反而从4.05下滑至3.95亿蒲式耳。

　　本次虽然对于旧作有诸多调整，但是整体都在市场的预期当中，由于新作略有去库，对整体市场的影响偏多。值得关注的是本次对于新作的出口并未做出调整，整体情绪仍然较为乐观，这与市场上的短期悲观情绪有所分歧。后续美豆的需求将仍然是影响其期货价格的关键话题。

　　美豆总体生长情况较好。据6月1日USDA作物生长报告显示，截至5月31日，大豆播种率为75%，上周为65%，去年同期为35%，五年均值为68%；大豆出芽率为52%，上周为35%，去年同期为17%，五年均值为44%；大豆优良率为70%。

　　(2) 全球大豆旧作产量下调

　　全球大豆供需平衡表中，2019/2020年度大豆产量下调，由3.3611亿吨下调至3.3535亿吨。这主要是由美豆产量的调减造成的，但阿根廷大豆产量也由5100万吨调低至5000万吨。压榨方面，阿根廷大豆的压榨由4160万吨上调至4180万吨。同时美豆的压榨也有所上调，共同推动了全球压榨由3.0204亿吨上升到3.0625亿吨。出口方面，上调巴西出口，由8400万吨上调至8500万吨。整体来说阿根廷大豆期末库存有所增加，而巴西大豆期末库存减少。

　　在2020/2021年度大豆方面，除了库存的调整，其他均未有调整。

　　三、美豆出口较好，压榨持续高位

　　(1)美豆出口较好

　　美豆近期对华出口净销量稳定，虽然市场一直担忧中美之间的关系影响到贸易，但目前看来尚未产生较大的影响。

　　USDA6月11日发布的大豆出口报告显示，截至6月4日的一周，美国2019/2020年度大豆净销量万吨100.37万吨，上一周为49.52万吨，2020/2021年度大豆净销量121.25万吨；向中国净销售2019/2020年度大豆33.7万吨，2020/2021年度大豆51.7万吨，装船量为0.08万吨，未完成订单和装船订单总和为1528.28万吨。

　　(2) 美豆压榨量持续较高

　　美国农业部发布的月度油籽压榨报告显示,2020年4月份美国大豆压榨量低于3月份,但是比去年同期提高了近7个百分点。2020年4月份美国大豆压榨量为550万吨,约合1.83亿蒲式耳,相比之下,3月份为576万吨或1.92亿蒲式耳,上年同期为515万吨或1.72亿蒲式耳。

　　下游的豆粕需求持续较好，这也是本次供需报告上调压榨的理由。

　　四、CBOT大豆期货与期权多头势力较强

　　CFTC的持仓数据显示，截至6月9日的一周，CFTC管理基金在CBOT大豆期货和期权合约的多单为90,079手，增加3,861手；空单为69,703手，减少9,878手。净多单20,376手。作为对比，此前一周为净多单6,637手。

　　五、CBOT大豆后市展望和策略

　　综上所述，国际衍生品智库分析师认为，供给方面，美豆播种种植进度较快，优良率高，春播进展顺利；巴西大豆目前出口正常，但是由于前期出口较多，后续可能出现库存不足导致出口乏力；阿根廷大豆整体产量稳定。需求方面，美豆4月压榨处于高位，且今年一直保持在高位运行，未来预期持续较好；出口方面，全球的新冠疫情抑制消费，但随着中国采购较好，美豆出口获得支撑。

　　后续炒作新作产量的天气市和炒作出口话题是可能出现的两个趋势。若是两方面均没有较大改变，美豆市场将寄希望于全球新冠疫情的好转和压榨消费的持续增长来获得下一轮的上行动力。建议区间操作，高抛低吸。相关产业可逢低补库。