近阶段，中国持续采购新季美豆，本周一（7月6日），美国农业部公布民间出口商向中国出口销售26.4万吨大豆，2019/20年度付运，而有消息称此中储粮预计又采购了 3-5 船 10-11 月船期美西大豆。这说明，在巴西大豆库存水平进一步下降以及人民币升值带来的榨利回升背景下，中国厂商加快对于美国新季大豆的采购，当然中国市场对于美豆的持续性买船也在一定程度上提振外盘市场信心。近月国内进口大豆到港量庞大仍是不争事实，但这已经在前期-200左右基差的时间段充分交易，数周来油厂因大豆集中到货而维持超高压榨量，而成本端联动效应、下游提货节奏良好以及来自美豆上涨带来的市场情绪高涨，使得国内豆粕低基差或许短期难以看到。周二（7月7日），收盘下跌，因为气象预报显示天气对大豆作物的威胁要小于前一天；当天成交最活跃的11月期约交易区间在900.25美分到909.25美分，周一豆价一度涨至四个月来的最高点，因为市场担心高温干燥天气可能威胁到大豆单产潜力，但不过周二多头获利平仓抛售，打压豆价回落。

　　1、国内主流油厂豆粕库存增幅明显放缓，主流价格已超去年同期

　　根据汇易大数据中心统计显示，截至7月3日，国内主流油厂豆粕库存为104.73万吨，较上周略增0.83万吨，环比增幅为0.80%，同比增幅为11.82%；现阶段豆粕现货主流价格区间为2800-2900元/吨，而去年同期则为2720-2800元/吨区间。而近几周来，由于进口大豆集中到港压力且天气炎热，多数油厂保持200万吨+的超高压榨量水平，另一方面随着市场对于供应宽松题材的进一步消化以及需求逐渐回升的预期，中下游采购积极性提高，这也使得油厂豆粕库存增幅明显放缓。

　　2、国内对于宽松预期已充分交易，市场认为前期高负值基差被低估

　　而事实上，二季度以来国内市场各方持续交易进口大豆供应宽松以及油厂超高的压榨量水平，表现在豆粕基差上则是不断走弱，在价格洼地的华南地区，豆粕现货基差一度触及-200，这一时期的国内市场对于各种供应端的利空充分交易，并且市场预期也相对悲观，尤其是5月份。目前从相关数据来看，终端市场情绪已逐渐转变。油厂豆粕库存呈上升态势，但近期增幅相对有限，且难以回到往年的最高状态，市场认为前期的高负值基差被低估，因而在外盘成本端及市场联袂上涨的推动下，促使豆粕价格持续上涨，华南现货基差也涨至-50~-80区间。

　　3、中国进口厂商转向采购四季度美豆新作，关注中美贸易协议执行节奏

　　根据汇易来自贸易商数据显示，7月份国内主流油厂进口大豆到港量集中在1000-1030万吨8月份预报到港量预估在950-970万吨,9月份预估量为800-820万吨之间；国内市场到10月到港的进口大豆需求基本买完，若后续装出节奏相对正常，则月均到港量或达到930万吨，这从历年进口量来看也是创纪录水平。中国厂商采购方向逐渐转向美豆新作，当然后续买豆节奏也值得关注，而近阶段人民币持续升值尤其是离岸人民币近日破7，也意味着进口成本下降以及榨利的部分修复。2020年截至目前，中国累计采购包括旧作和新作在内的美豆数量为640万吨，如果对美豆大规模采购应该在四季度，我们认为完成协议采购内容难度不是很大，但由于中国在本年度还可能会加大其他农产品的采购，所以未必所有采购份额都会体现在大豆，所以总体而言，低价美豆短期将再难看到。

　　总体来看，近阶段从美豆到国内油粕行情均延续偏强走势，美国农业部6月末报告数据与市场预期的较大偏差，为市场提供了向上驱动，未来美豆还是走天气市行情，后期的上涨动力仍然需要来自天气题材的配合，进入7月份之后玉米带部分产区旱象抬头，虽然尚未进入美豆关键生长期，但市场对于天气的敏感度在新作供应格局暂时预期偏紧的背景下不断体现。当然下半年中国采购美豆的节奏也值得关注，尤其是在巴西大豆库存基本搬空的情况下，美豆竞争优势有所提高，低价美豆短期将再难看到，而我国豆粕市场在成本端以及需求端的共同支撑下，也难以回到低基差水平。