一. 前言

    USDA于北京时间8月13日凌晨发布全球农业供需报告预估，从数据来看，美豆新作单产大幅调高7.03%至53.3蒲式耳/英亩。数据整体偏空，但是由于市场认为报告公布后利空出尽，叠加近期美豆产区雷暴可能导致作物单产下降的预期，CBOT大豆主力合约从874美分/蒲式耳短暂下跌至867美分/蒲式耳后迅速回升，此后震荡走高。

    二. 本次报告数据重大调整说明

    2.1 总体概况

    2020/21年度主要变动在于美国产量的调整以及中国进口消费调整，其他小幅调增了巴西及阿根廷的出口，巴西期末库存变动主要源于期初库存的变化。2019/20年度调整则重点在于继续调高了巴西出口及中国压榨。本次报告调整中具体预估及调整数据如下表所示。此外，USDA根据大豆价格走势，将全年平均大豆农场价格从上月的8.5美元/蒲式耳下调至8.35美元/蒲式耳。

    2.2 美豆单产超预期，产量将达历史次高水平

    本月报告中将美国2020/21年度大豆单产由49.8蒲式耳/英亩上调至53.3蒲式耳/英亩的历史最高单产预估。本次单产是基于NASS的田间调查做出的预估，但是需要注意的是，本次预估是基于8月1日的情况。由于进入8月以来美豆产区出现飓风及其引发的雷暴降雨，市场认为可能对作物产量有影响，但就目前情况来看影响较为有限。

    在过去的7月当中，除了爱荷华州外，总体美豆主产州降水较为充足，大部分地区温度与历年同期相近。良好的天气状况带来了高出历史同期的优良率。截至8月9日公布的全国大豆优良率达到了历史最高的74%。目前正值美豆结荚期，在需要的时间有适当降雨是对产量尤为重要的，根据今年的生长状况而言，大豆生长关键期将是8月的最后两周。根据天气预测情况来看，未来一个月天气情况依然大体良好，较难有持续性的天气炒作动力。

    本月USDA首次发布本年分州产量及单产预估。根据本月USDA公布的分州单产预估来看，各州单产均高于上年单产，仅有阿肯色州单产与上一年度持平为49蒲式耳/英亩。本次报告中作物种植面积未有调整。总体来看，主产州产量同比都有明显增加，部分非主产州如马里兰州、新泽西州产量有所下降，但影响不大。

    2.3中国国内压榨持续上调，7月月度压榨创纪录

    本次报告中将中国两年的大豆压榨量均有上调。其中，2019/20年度压榨量上调200万吨至9050万吨，2020/21年度压榨量上调300万吨至9800万吨，这是自5月起，连续第三次上调。

    由于近期巴西大豆持续高位出口，国内到港量庞大。国内7月大豆压榨量维持高位，月度压榨量为894.15万吨，创下近五年单月压榨历史记录。分周数据来看，压榨相对维持稳定，压榨开机率在56.32%-59.38%的范围内。由于供应充足，下游豆粕豆油现货消费良好，另外压榨利润持续走高，油厂压榨热情高涨。预计8月油厂压榨依然将维持高位。

    下游的油粕成交提货情况良好也进一步推动压榨量维持高位水平。豆粕7月提货情况高于历年同期，主要是由于饲料需求向好，根据天下粮仓对饲料企业的调查数据显示，7月饲料总产量为1068.4437万吨，环比上升9.58%。为近一年来最高值。生猪、禽类存栏增长提振饲料需求，此外，7月份原料价格全线上涨进一步刺激养殖户提前补库，共同推动7月份规模企业饲料产、销量环比增长。豆油由于受到大集团收购，下游可流通合同收紧。另外国内高菜豆价差及低豆棕价差均使得豆油替代性增强。由于养殖周期以及国庆节备货，预计下游豆油豆粕消费将在8月继续保持平稳增长态势。

    2.4 巴西出口再调高，中国仍为主要目的地

    全球大豆贸易流向方面，本次月度报告再次调高2019/20年度巴西大豆出口450万吨至9350万吨以及调高中国大豆进口200万吨至9800万吨，对2020/21年度贸易流向调整则是将美豆出口调高200万吨，巴西和阿根廷出口各调高100万吨，与之对应的是中国进口调高300万吨达到了9900万吨。

    巴西方面，2019/20年度，巴西出口装船持续维持高位。根据巴西商贸部数据，7月巴西共计装出大豆1037.27万吨大豆，从巴西月度装运情况来看，未来出口量预计将持续下降，商贸部数据显示8月9日当周出口159.35万吨，平均每日出口31.87万吨，按照这个数值估算，8月出口预计将为669.27万吨。但是市场有传言，由于近期巴西供应日渐枯竭，巴西大豆与美国大豆的价差扩大，中国买家放弃了早先订购的高价巴西大豆，用美国大豆来取代之前敲定的交易。可能将影响2019/20年度最后一个月或是2020/21年度前几个月的巴西出口情况。但是巴西2020/21全年预计出口仍将保持高位水平，目前尚未播种的2020/21年度大豆预售情况良好，巴西马托格罗索州农业经济研究所( IMEA)数据显示目前马托格罗索州2020/21年度大豆销售达到了预估产量的50.54%，历史同期均值仅为23.54%。而对于巴西全境来说，ADM的数据显示，迄今为止，巴西农户已经预售了40%的2020/21年度大豆。

    美豆新作出口预估预计为5783万吨，与贸易纷争前水平大体相同，属于历年同期高位。近期USDA持续报告民间出口商对华出口，均为2020/21年度付运，预计将在2020年第四季度和2021年度第一季度进入中国。截止7月30日公布的USDA出口销售数据显示2020/21年度美国对华出口累计8091万吨，远高于历年同期。

    据美国《华尔街日报》报道，美国和中国将在8月15日举行高层会谈，评估中国对贸易协议的遵守情况。但中国外交部发言人对此不置可否。就中国海关总署数据来看，1-6月自美国进口的农产品总额为79.35亿美元，仅完成第一阶段协议的365亿美元的21.79%。

    海关总署数据显示中国大豆7月进口达到1009万吨，2019/20作物年度至今进口量已经达到7913.1万吨。巴西截至7月底的大豆出口可以维持中国国内的超高到港直至9月中旬。根据天下粮仓数据统计，7月大豆有13船船期推迟至8月，主要由于部分港口泊位紧张，油厂主动让粮船放慢航速。根据目前的到港预估，预计8月到港1035.8万吨，大豆到港在12月前将持续维持800万吨以上的水平。

    2.5 全球期末库存调整

    从月度报告中期末库存情况来看，库存变动主要在美国和巴西。2019/20年度，由于出口旺盛，巴西库存下降367万吨，全球库存共计减少382万吨。2020/21年度美国由于产量增加，库存预计增加503万吨至1659万吨，巴西由于期初库存的调降及出口预期良好，期末库存调降427万吨至1900万吨水平，全球库存总体变动不大，仅调增28万吨至9536万吨。

    数据来源：USDA，国富期货

    三. 下一期展望

    展望未来，产量方面，美国8月报告已经将单产调整到历史最高的53.3蒲式耳/英亩，未来再次上调的空间有限。根据NOAA的预计，8月美豆主产区降雨总体良好，部分地区温度可能低于历年同期。由于8月的最后两周是大豆生长发育的关键时期，如果在这两周不能迎来及时降雨，预计将对单产有一定影响。就历史报告来看，USDA基本不会在9月报告中调整播种面积，所以9月的美国新作产量有下调可能。目前仍在巴西的大豆禁种期内，如果天气情况允许，2020/21年度大豆将于9月中旬开始播种，由于雷亚尔贬值巴西农户销售热情较高，巴西预计下一年度种植面积将有所扩张。

    消费方面，中国消费方面，由于大豆到港量较高，下游豆油豆粕消费热情高涨，中国压榨预计仍将持续高位水平，根据我们的计算，目前2019/20年度中国大豆已经压榨7568.595万吨，如果需要完成9050万吨的目标，在10月1日前，国内周度平均压榨量需要达到211.63万吨，这个周度压榨量是近三年来历史第二高位，预计难以持续。所以下个月报告有下调2019/20年年度大豆压榨的可能。而目前2020/21年度中国大豆压榨已经在9800万吨的超高水平，未来上调空间有限。

    国际贸易流向方面，巴西大豆2019/20年度截止7月出口量为8305万吨，已经超过此前所有年度的全年水平。就后续月度出口量来看，如果要完成9350万吨的出口量，仍需要出口1045.88万吨万吨。根据历史同期数据来看，巴西8-9月出口量与此相差不大。此外，根据8月第一周出口数据推算来看，8月出口预计将在669.27万吨，为完成全年9350万吨的出口目标，9月出口为376.6万吨，基本符合历年同期历史水平。预计巴西未来出口调整幅度不大。美国出口目前销售情况良好，目前预估值与2017年出口量近似，但是由于新作大豆尚未开始出口，未来调整方向尚不确定，如果未来第一阶段经贸协议推进顺利，中方加大美豆采购，美豆出口有进一步上调。

    中国大豆进口在美豆新作上市前仍主要为巴西大豆，由于巴西远超历年预期的出口水平，中国大豆进口预计将维持高位，根据到港预估水平来看，8月预估到港1035万吨，9月到港为890万吨，恰好能够完成2019/20年度的9800万吨进口预估，预计调整空间不大。