摘要：

    8月USDA报告中美豆新作单产预期打满，给结荚期降水提出了更高的要求，叠加此前的PF巡查结果显示爱荷华州、伊利诺伊州、明尼苏达州结荚数均不及2018年，而继续保持当前结荚数亦有赖于后期充沛的降水，而本周末美国中西部产区降水未能兑现，未来一到两周天气预报显示中西部旱情有恶化的趋势，天气风险升水再度加至CBOT盘面。需求方面，较好的北美大豆榨利以及中方履行中美贸易协议的要求，近期中方对于美豆新作采购积极性保持较高热度，成为CBOT价格的强有力支撑，国内方面，8月盘面持续下挫叠加季节性需求偏弱，国内豆粕库存持续累至历年次高位置，基差亦打压至历年最低的负值，后期我们认为随着双节备货临近，负基差或提振终端补货积极性，豆粕成交或逐渐回温，库存积累速度或将放缓，近期关注豆粕做多的机会。

    风险提示：1.爱荷华州旱情对单产的影响不及预期；2.高到港高压榨压力下豆粕继续累库。

    一、中西部旱情恶化，单产存下调预期

    前一周刚刚结束的Pro Farmer作物巡查结果显示，7个主产州今年大豆结荚数均高于去年及过去三年均值，此前因飓风天气备受关注的伊利诺伊州较去年高25％，较3年均值高5.19％，爱荷华州较去年高3.56％，较3年均值高0.88％。USDA8月报告中上调大豆单产至历年新高水平，高于2018年，本次作物巡查结果与2018年相比较，除了南达科他州较2018年结荚数增加22.07％以外，其他6个主产州都有不同程度的下降，伊利诺伊州和爱荷华州的结荚数分别较2018年下滑22.4％和19.05％。对于各主产区的大豆生长状况，PF给出了如下评估：

    爱荷华州：55蒲/亩。干旱导致作物生长停滞，调研土壤水分含量下降了46％，后面10天需要有效降水。飓风确实对当地农作物有影响，但影响程度不及玉米。总体来看豆荚数量较去年略有增加，但如果降水未兑现，豆荚数或将下降。

    伊利诺伊州：62蒲/亩。总体收成向好，但较难达到USDA预测的最高纪录，也是亟待降水来保持目前的豆荚数。

    内布拉斯加州：59蒲/亩。豆荚数有望再创记录，但亟待降水来保持目前的单产。

    明尼苏达州：51蒲/亩。大豆单产有望创历史新高，降水有利于帮助农作物结实。

    印第安纳州：61蒲/亩。丰收预期继续延续，尽管当地北部地区干旱，但农作物生长情况总体良好，巡查期间出现的降水有助于豆荚填充。

    俄亥俄州：57蒲/亩。季末降雨较多可能使该作物的单产超过2018年的56蒲/亩。该州的豆类作物表现优于玉米。

    南达科他州：51蒲/亩。USDA对该州单产的预估为50蒲/亩，改单产水平的实现要依赖有效降水，如果持续干旱，单产不容乐观。

    PF最终给出的单产预估为52.5蒲/亩，低于USDA8月给出的53.3蒲/亩，产量为43.62亿蒲，低于8月报告的44.25亿蒲，而且此单产预估的前提是后期迎来有效降水，所以关注未来产区的降水预报尤为重要。大豆生长期对水分的要求很高，每形成1g干物质，需要水分600~1000g，目前美豆处在结荚期，从结荚到鼓粒需要较多的水分，否则会造成幼荚脱落和秕粒、秕荚。NOAA天气预报显示近期美豆主产区天气较30天之前的情况已出现明显的恶化，未来1~2周时间美国中西部地区干旱面积有扩大的迹象。

    主产区旱情也开始趋于恶化，爱荷华州继续延续7月份以来降水偏少的格局，明尼苏达州和内布拉斯加州已从30天之前的降水高于均值转向降水偏少，后期市场可能会继续消化大豆单产下调的预期，美豆生长优良率已经较前期出现下降，截至目前美豆生长优良率69％，上周72％，去年同期54％，美豆结荚进度92％，去年同期84％，五年均值87％，美豆落叶4％，去年同期2％，五年均值4％。在之前的报告会中我们提到，在8月USDA报告把单产打满到超过2018年可以理解为利空出尽，后期产区天气变化会不断给市场带来利多的炒作题材，关注9月USDA报告对单产的下调力度。

    二、美豆新作出口销售强劲，支撑CBOT报价

    北美相对较好的榨利水平以及中美贸易协议的履约要求，7月份以来中方采购美豆积极性大增，订单大多是20/21新作美豆，预售进度明显高于往年同期。USDA出口销售报告显示，截至8月20日当周，20/21年度美豆出口累计总量为22423146吨，本周新增预售出口量为1874431吨，较上周-27.15％。以USDA给出的5783万吨的年度出口量计算，新作出口销售进度为38.77％，远高于近5年20％左右的预售进度，强劲的中国进口需求是CBOT价格的有力支撑。

    三、基差转负，终端需求有望稳步回升

    国内消费方面，8月国内采买热度较7月降温，现货及基差成交均出现不同程度的下行，叠加偏高的到港量以及夏季油厂的高开机率，豆粕库存8月后持续攀升，沿海油厂豆粕库存已升至仅次于2018年的高位，现货基差也降至负值，进入9月份随着双节备货开展以及偏低的基差带给终端较多的买远月基差的信心，随之而来的可能是基差稳步回升至0左右，预计未来一段时间豆粕成交量及提货量有望恢复，豆粕累库速度有望放缓。