单产忧虑加剧

    美豆产区降雨不足，干旱监测显示：截至9月1日，美豆产区23%面积面临不同程度干旱，包括爱荷华、伊利诺伊、印第安纳等核心产区。

    相应的美豆优良率也连续下调，近四周由最高74%调降至65%。这一优良率已经显著低于2014年同期的72%和2016年同期的73%，而这两年的最终单产分别为47.6蒲/英亩和52.1蒲/英亩。

    这种背景下，市场普遍预期9月供需报告中USDA将下调美豆单产预估至51.8蒲/英亩。另外气象预报显示，未来部分主产区面临低温霜冻天气，可能进一步损害单产。

    中国买需强劲继续提振美豆

    除了供给端，来自需求端的变化同样对平衡表变化产生至关重要的影响。

    虽然中美之间摩擦和分歧频现，但中国仍继续大规模采购美豆。根据USDA周度出口销售报告，截至8月27日，美国2020/2021年度累计订单2418.6万吨，为历史同期最高，去年同期仅640.3万吨，其中中国订单1352.6万吨。

    中国自身存在庞大的进口大豆需求，另一方面也是因为巴西可售大豆数量有限，缺乏价格优势。

    关注巴西大豆种植

    巴西商贸部数据显示，8月其累计装出大豆623万吨，环比明显下降，但仍高于去年同期的500万吨；2020年1~8月巴西已累计出口大豆8030万吨。9月中旬巴西即将开始2020/2021年度大豆播种，目前市场对巴西新年度大豆种植面积和单产均保持乐观预估，多家机构预估新年度巴西将实现纪录最高产量。

    不过NOAA预报显示，南美大豆生长季有超过50%概率发生拉尼娜气候现象，需密切关注南美天气及大豆生长情况。在明年3月巴西豆大量收获以前，国际市场出口主力仍是美国；若南美天气欠佳、产量不及预期，则对美豆又构成一重利好。

    连粕涨幅不及外盘

    CBOT大豆连涨带来的成本支撑占主导，但现货端供应压力又一定程度限制连粕涨幅，使其涨幅不及外盘。8月我国进口大豆960万吨，1~8月累计进口大豆6474万吨，为历史同期最高值。国内进口大豆库存高企，油厂保持高开机率，但下游成交提货谨慎，截至9月4日，沿海油厂豆粕库存116.2万吨，部分工厂豆粕胀库。

    总体而言，美豆丰产利空早已在盘面体现，更何况单产大概率调降，为CBOT大豆提供边际利好，且中国强劲买需进一步提振美豆。国内豆粕面临较强成本支撑，但目前国内盘面榨利总体良好，远月尤其，下游成交提货放缓后，油厂豆粕库存回升，连粕涨势或将继续弱于外盘。