私营咨询机构对冲点全球市场公司（hEDGEpoint）称，近几周巴西大豆基差持续大幅下跌，因为产量庞大的大豆收获上市，农户前期销售步伐迟缓，出口物流瓶颈，以及中国需求迟缓。

　　该公司的动物蛋白分析师佩德罗·施奇表示，过去几年来，那些囤货惜售的巴西农户往往能卖出更高的价钱，以2022年为例，那些等到12月/1月才定价的农户卖出了更高的价格，所以农户就形成一种思维定式，觉得留着大豆越久越好。所以到今年1月和2月份，农户仍然不愿卖出大豆，即使那时分析机构已经预计今年巴西大豆产量不低于1.5亿吨。到了三四月份，巴西农户需要支付账单，而且几乎没有仓储空间存放有望丰产的二季玉米。在这种情况下，即使大豆价格下跌，农户也不得不出售。由于前期预售数量偏低，导致当前形成了买方市场。

　　在巴西大豆走低的情况下，传统买家－中国并不急于采购，进一步强化了看空氛围。中国出台政策来降低豆粕在饲料配方中的比例，旨在降低豆粕需求，减少进口依赖。

　　就巴西大豆产量规模而言，施奇表示，今年巴西大豆丰收已成定局，虽然各家分析机构的预测有高有低，但是大多位于1.53-1.54亿吨或更高水平。

　　虽然市场一直在谈论中国需求放慢，不过事实是，中国购买的大豆数量与2021年差不多。今年巴西大豆增产，有更多大豆需要出售。市场预计2023年中国饲料产量与2022年相当，意味着中国可能会多买一些大豆，但是中国降低饲料配方中的豆粕用量，而且今后还会继续减少这一用量，因此中国需求不太可能大幅增加。尽管巴西大豆价格大幅打折，会吸引一些短期的采购兴趣。

　　由于很多理由可能促使巴西农户在短期内继续出售大豆，大豆基差面临进一步下跌的压力。一个原因是账单。大豆种植成本很高，农户从5月和6月开始需要支付部分账单；另一个原因是物流，巴西没有足够的储存和出口能力来同时装运产量庞大的大豆和二季玉米。在6月份二季玉米收获上市前，农户需要卖出一些大豆，为玉米腾出空间。

　　此外，4月份巴西大豆出口低于预期，因为受公共假期和中国采购兴趣不高的影响。这就导致今年大豆出口季节延长，从而可能和其他作物的出口高峰期重叠，加剧下半年大豆与玉米、豆粕和糖竞争出口能力。

　　不过随着二季玉米开始收获，巴西农户可能优先销售玉米。虽然目前两者价格对农户来说都不算高，但是玉米绝对价格更低，而且巴西玉米市场流动性较差，因此留着玉米不卖的吸引力不大。另外，虽然大豆价格已经下跌，但是今后玉米价格也可能下跌。如果天气正常，美国玉米有望丰收；相对大豆而言，巴西玉米面临美国的竞争更加激烈。美国玉米的收获期仅比巴西晚了两三个月。

　　综上所述，巴西大豆基差还将面临进一步的下行压力，因为农民需要出售大豆来支付账单，为玉米腾出空间，而大豆需求并没有明显的改善迹象。