受经济大环境影响，过去一年奶源过剩，奶价持续走低，行业持续调整。从一季度行业基本面来看，乳制品产量继续同比减少。但随着奶牛存栏量的持续调整，奶价的逐步趋稳，行业开始进入筑底阶段。市场层面也开始活跃起来，新的热点品类不断涌现，预示着乳业市场将逐步走出低谷。

　　一季度乳品行业基本面

　　1-2月乳制品产量同比减少

　　根据国家统计局数据，2025年1-2月全国乳制品产量454.5万吨，与去年同期487.6万吨的产量相比，同比减少6.8%，这也是1-2月份乳制品产量连续两年超过6%以上幅度的减少。

　　乳制品产量反映出乳品消费需求的疲软。虽然2025年春节比2024年提早近半个月，乳企春节前备货时间较早，同等情况下反映在一二月的产量数据比去年同期减少也在情理之中，但更大的影响因素仍然是消费的持续疲软。随着国家促增长和促消费密集政策的作用下，全年乳制品消费有可能恢复增长。

　　一季度生鲜乳收购价见底趋稳

　　根据农业农村部《农产品供需形势分析月报(鲜活农产品)》数据显示，国内生鲜乳收购价格经过连续三年下跌，走势已经明显见底趋稳。

　　从奶价曲线图上可以看出，自去年9月至今年3月，中秋国庆、双十一、元旦、春节等传统销售旺季并未对奶价产生明显的提振效应，但也终止了去年2月自8月以来的加速下跌。结合去年开始的奶牛存栏量持续调整，预计今年下半年奶价有望见底回升。

　　1-2月乳品进口量同比量价双增，B端乳品原辅料进口持续增长

　　据海关数据显示，2025年1-2月我国共计进口各类乳制品48.19万吨，同比增加9.3%，进口额20.58亿美元，同比增长19.1%，乳品进口量同比量价双增。其中，进口干乳制品37.32万吨，同比增加11.3%，进口额18.21亿美元，同比增长20.2%，进口液态奶10.87万吨，同比增加2.8%，进口额2.36亿美元，同比增长11.7%。

　　从主要品类来看，除进口量大包粉(-6.1%)、炼乳和包装牛奶进口量同比下跌外，其余品类进口量同比均有不同幅度的增长。

　　事实上，从去年四季度开始，进口乳品就已经从同比减少重新转为同比增长。但受到国内奶源过剩，奶价持续走低的影响，进口大包粉仍然持续减少。而随着我国烘焙、新茶饮等行业持续的蓬勃发展，作为B端原辅料的乳清、奶油、奶酪等品类的进口量大幅增长，也使得这些品类逐渐代替大包粉成为进口乳品的主力品类。

　　上市乳企2024年报概述

　　截至发稿时为止，共有10余家上市乳企发布2024年报。从已公布的上市乳企2024年报业绩来看，主要有以下看点：

　　一是乳业巨头之间差距开始拉大

　　蒙牛乳业年报显示，公司实现全年收入886.7亿元，同比下滑10.09%，净利润为1.045亿元，同比下滑97.83%。从营收来看，尽管伊利年报暂未披露，但伊利前三季营收已达890亿元，预计全年营收约为1200亿元左右，两巨头之间依然拉开约300亿的规模差距。而蒙牛利润下滑的主要原因在于子公司贝拉米和联营公司现代牧业的巨额减值，这两项减值总计占净利润下滑的90%以上。尽管如此，蒙牛此举意在甩掉历史包袱，重新轻装上阵。现任总裁高飞在一次性计提贝拉米商誉减值后，推动“一体两翼”战略，重构蒙牛的增长逻辑，未来的蒙牛依然值得期待。

　　二是牧业企业业绩分化明显

　　以优然牧业和现代牧业为代表的大型牧业公司在行业奶源过剩的背景下，依靠强大的科技实力和规模效应，依然保持稳健的业绩增长。现代牧业尽管账面显示亏损14亿，但其亏损主要是受生物公平值调整重估及商誉减值等影响，实际其税息折旧及摊销前利润为29.9亿元,同比大幅提升19.6%。近年来的奶源过剩，更多的是一次上游牧业企业的洗牌，大型牧业公司只会进一步提高市场份额和盈利能力，而淘汰的则是缺少竞争力的中小牧场。

　　三是燕塘营收净利双降，凸显区域乳企困境

　　作为区域乳企的代表，燕塘乳业营收17.32亿，同比下滑11.18%，净利润1.028亿，同比下滑43.03。业绩下滑的主要原因在于，在乳业市场整体低迷的背景下，一方面大企业纷纷加大促销力度，对燕塘的业绩造成冲击;二是作为中国经济最发达地区的广东，历来都是各类乳企竞相争夺的市场，越来越多外来的特色品牌也在不断蚕食燕塘在广东本土市场的份额;三是燕塘自身缺少新的品类增长点，作为传统区域型乳企，走出区域缺少差异化，扩张难。以上三点不仅是燕塘业绩下滑的主要原因，也是多数区域乳企面临的共同困境。

　　一季度行业/企业动态评析

　　政策层面：发酵乳、灭菌乳迎来新标准

　　3月27日，国家卫生健康委会同国家市场监督管理总局发布50项食品安全国家标准和9项标准修改单，其中包括《食品安全国家标准 发酵乳》(GB 19302-2025)和《食品安全国家标准 灭菌乳》第1号修改单(GB 25190-2010)。其中，发酵乳新标准规定，“食品工业用浓缩乳”可作为原料用于发酵乳的生产;下调了酸度指标;增加了标识要求，产品名称可使用对脂肪含量的描述性用语，如脱脂、部分脱脂、全脂等。

　　灭菌乳新标准规定，明确了不再使用复原乳生产灭菌乳的要求，并自2025年9月16日起实施。

　　评析：针对发酵乳和灭菌乳亮相政策新规的出台，对于乳企提高产品品质，打造更符合消费者需求的新品类，促进行业健康发展的作用显而易见。无论经济环境如何变化，消费者追求更高品质产品的需求永远不会变，从这一角度来理解，可以认为消费永远是升级的，而不会降级。消费者对好产品的评判标准有两大重要指标，一是口感，二是营养价值。

　　近年来较为流行的高蛋白酸奶、干噎酸奶以及口味越来越甜品化的酸奶等，都是兼顾高营养与好口感趋势下的创新品类。允许使用浓缩乳作为发酵乳的原料，并下调酸度指标，为酸奶的工艺进一步松绑，也有助于诞生更多迎合消费需求的酸奶新品。

　　而灭菌乳禁用复原乳，则为促进液态奶市场健康发展提供了重要依据。随着近年来大规模的牧场建设，我国市场的生鲜乳供应充足，品质也逐年提升。灭菌乳全部使用生鲜乳加工，产品质量也将进一步提升，对满足消费升级以及推动奶业全产业链高质量发展均有重大意义。

　　国家喊你减肥啦!看好四大乳业细分品类

　　当整个酸奶赛道有清晰的热点品类时，全年市场大概率就是增长的，可以预见的是，酸奶品类今年有望在奶皮子酸奶等热点品类的带动下继续增长。

　　奶皮子酸奶的兴起，源自北京老字号餐饮企业紫光园，推出的奶皮子酸奶爆红网络，并延续至今。但奶皮子酸奶能够被越来越多乳企选中，进而流行与热销，主要原因有三点：一是奶皮子酸奶本身厚重浓郁的口感，深受消费者喜爱;二是奶皮子本身是消费者具有广泛认知的事物，虽然作为蒙古族地方美食，很多人并未吃过，但至少多数人听说过，这并不是一个陌生的词汇;第三是酸奶中的奶皮子看得见，产品本身自带信任状，更易赢得消费者信任。

　　虽然口感很好，但奶皮子酸奶的缺点在于脂肪含量较高，健康属性不足。这将使得快速进入成熟期的奶皮子酸奶的生命周期并不被看好，很容易陷入一阵风式的“风尚化陷阱”，进入衰退期，但至少行动迅速的乳企抓住今年的短期风口还是没问题的。

　　关于奶皮子酸奶未来的走向，我们认为随着众多企业的入局，产品的同质化将使得奶皮子酸奶很快陷入价格战。未来奶皮子酸奶有望在产品口味的延展、产地及功能概念的挖掘上进一步的升级与重塑，比如迎春乐奶皮子酸奶已经率先进行了口味延展，兰格格的乌日莫奶皮子酸奶则主打产地特色概念。

　　3月9日，十四届全国人大三次会议民生主题记者会举行。国家卫生健康委员会主任雷海潮表示，实施“体重管理年”3年行动，普及健康生活方式。

　　由于乳制品中含有丰富的蛋白质、钙质、维生素等营养物质，有利于减肥和促进身体代谢，因此奶类只是减脂饮食中极佳的营养来源。此前国家卫健委发布《成人肥胖食养指南(2024年版)》中，乳制品被多次提到。

　　随着“体重管理年”行动的开启，有哪些乳业细分品类有望因此而受益并得到发展呢?我们看好以下4大品类：

　　低脂(脱脂)牛奶：一直以来，低脂牛奶因口感较为寡淡不香浓，而不被大众消费者所接受。乳业市场中很少有专业的低脂(脱脂)牛奶品牌，通常乳企的低脂(脱脂)牛奶仅仅是作为现有产品系列中的一款单品而存在。“体重管理年”行动的开启，将有助于扩大低脂(脱脂)牛奶的市场规模，并诞生该品类的专业品牌。

　　低脂酸奶：与低脂牛奶相比，低脂酸奶风味可调，可以解决口感不佳的弊端。因此，低脂酸奶的前景要好于低脂牛奶。目前市场中有部分企业推出一种名为“轻酸奶”的新品类，本质上这就是低脂酸奶的另一种新的表述方法。随着越来越多乳企推出“轻酸奶”产品，这一品类有望得到发展。另外，乳企在生产低脂酸奶的同时，还可以得到另一附属产品稀奶油，当前市场稀奶油的供应不足也将成为乳企推广低脂酸奶的又一新动力。

　　代餐酸奶：从消费场景来看，不少减肥人士喜欢用酸奶来代餐，这也推动了代餐类酸奶的发展。之前流行的嚼绊酸奶以及天边的额吉饭盒包装的酸奶，都属于代餐类酸奶。近期君乐宝纯享推出的果蔬沙拉酸奶，本质上也是代餐酸奶的又一新品类，添加果蔬可以让消费者摄入更多维生素和膳食纤维，满足每日减肥所需。

　　瘦子菌酸奶：在3月份刚结束的FIC展会上，瘦子菌成为新的创新菌种概念。已有部分原辅料供应商推出瘦子菌酸奶。随着“体重管理年”的实施，瘦子菌酸奶有望被更多乳企用于酸奶创新中。

　　奶皮子酸奶成为一季度最热门品类

　　数据显示，低温酸奶经过连续4年下滑后，去年已经开始止跌回升。今年一季度，低温酸奶赛道更是涌现出非常清晰的品类热点——奶皮子酸奶。整个一季度，初步估算上新奶皮子酸奶的乳企多达数十家，其中既有君乐宝这样的全国性乳企，也有天友这样的区域龙头企业，更多的则是中小型乳企。

　　当整个酸奶赛道有清晰的热点品类时，全年市场大概率就是增长的，可以预见的是，酸奶品类今年有望在奶皮子酸奶等热点品类的带动下继续增长。

　　奶皮子酸奶的兴起，源自北京老字号餐饮企业紫光园，推出的奶皮子酸奶爆红网络，并延续至今。但奶皮子酸奶能够被越来越多乳企选中，进而流行与热销，主要原因有三点：一是奶皮子酸奶本身厚重浓郁的口感，深受消费者喜爱;二是奶皮子本身是消费者具有广泛认知的事物，虽然作为蒙古族地方美食，很多人并未吃过，但至少多数人听说过，这并不是一个陌生的词汇;第三是酸奶中的奶皮子看得见，产品本身自带信任状，更易赢得消费者信任。

　　虽然口感很好，但奶皮子酸奶的缺点在于脂肪含量较高，健康属性不足。这将使得快速进入成熟期的奶皮子酸奶的生命周期并不被看好，很容易陷入一阵风式的“风尚化陷阱”，进入衰退期，但至少行动迅速的乳企抓住今年的短期风口还是没问题的。

　　关于奶皮子酸奶未来的走向，我们认为随着众多企业的入局，产品的同质化将使得奶皮子酸奶很快陷入价格战。未来奶皮子酸奶有望在产品口味的延展、产地及功能概念的挖掘上进一步的升级与重塑，比如迎春乐奶皮子酸奶已经率先进行了口味延展，兰格格的乌日莫奶皮子酸奶则主打产地特色概念。