据饲料工业协会最新数据显示，2025年5月，全国工业饲料产量2770万吨，环比增长0.6%，同比增长 6.9%。其中，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.4%，同比增长3.1个百分点，但继续处于季节性下降趋势中，我们将进行详细分析。

　　一、小麦替代：河南小麦最低托市政策启动后比价仍具有优势据跟踪统计，随着河南启动小麦最低托市收购政策，当地小麦价格有所走强。不过，由于国内玉米价格同样表现坚挺，多地小麦比较优势得以保持

　　值得一提的是，5月下旬开始，广东贸易商预售6月国产小麦，相较于同为6月交货的玉米可溢价90元/ 吨;目前粮商预售7月小麦价格与玉米已经持平。

　　二、国内玉米价格坚挺向上，进口谷物比价优势温和上升

　　相对于国产小麦而言，随着国内玉米价格季节性走强，进口谷物的比价优势也温和上升，特别是在美玉米持续承压，南美玉米收获上市以及人民币兑美元汇率震荡走强情况下。

　　据初步测算，进入6月，进口高粱(按照0.95系数折算)和大麦(按照0.85系数折算)相较于国产玉米进一步显露比价优势(目前，7-8月船期阿根廷高粱报价2150元/吨左右，多国大麦2130元/ 吨-2150元/吨)。同时，按照目前巴西玉米理论成本2000元/吨左右计算，其理论进口利润也可超过400 元/吨，只是在玉米进口配额的限制下，规模进口暂不会被触发，大多为执行前期合同。

　　综上所述，本月河南小麦最低托市收购政策启动并不会立即阻止饲料配方中玉米比重的下降趋势，5月下旬开始华南地区开始预售新麦(即便较之玉米溢价近100元/吨)间接预示着未来几个月国产玉米配方中添加比重的下滑。此外，国内玉米价格的上行带来比价优势逐步丧失可能进一步带动多元谷物的到来，且我们还需兼顾“政策粮(包括拍卖和中美关系变化下可能出现的采购)”对于市场带来的影响。