新季玉米即将陆续上市，那么新年度玉米合理估值应该是多少?我们主要从以下2个维度进行评估：

　　1.替代品价格。基于玉米替代品可获得性及添加比例且可以主动跟踪的物料就是小麦。

　　2.种植成本。自2016年以来影响玉米种植成本最主要的因素就是地租和单产。基于不完全统计，我们对新作玉米种植成本进行了测算。

　　一)托市小麦估算新作玉米价格

　　2024年9月23日，国家发展改革委等部门关于公布2025—2026年小麦最低收购价格的通知：

　　国家继续在小麦主产区实行最低收购价政策，最低收购价水平改为两年一定。综合考虑粮食生产成本、市场供求、国内外市场价格和产业发展等因素，经国务院批准，2025年和2026年当年生产的小麦(三等)最低收购价为每50公斤119元。

　　根据上述信息可知，2026年最低收购价小麦依然维持在三等2380元/吨，二等2420元/吨。为了方便计算，我们统一按照二等小麦2420元/吨来估算1月份玉米合理估值。

　　1.能值折算。玉米=2420元/吨(二等托市小麦)-80元/吨=2320元/吨

　　2.持有成本。假设1月1日开始收购，屯到5月31日持有费用。外租库持有成本=60元/吨(仓储费用)+32元/吨(资金利息)=92元/吨。

　　3.区域价差折算。因为上述小麦是指华北区域，需要将小麦统一折算到北港区域。北港玉米=华北玉米-90元/吨。

　　基于上述3点因素考虑，我们估算北港1月份玉米合理估值为=2420元/吨-80元/吨(能值折算)-92元/吨(持有成本)-90元/吨(区域价差)=2150元/吨。

　　二)新作玉米种植成本估算

　　自2016年以来东北区域地租整体呈现上涨趋势。根据我们不完全统计，假定地租、单产如下，测算玉米种植成本如下：

　　表1:2016-2025年黑龙江省玉米种植成本

　　数据来源：我的农产品网、中州期货整理

　　根据上表可知，假定2025年地租和单产如上，则新作玉米种植成本约为2007元/吨。假定黑龙江省集港运费为140元/吨，则黑龙江省新作玉米集港成本约为=2007元/吨+140元/吨=2147元/吨。

　　三)结论

　　根据替代品价格、新作玉米种植成本等因素考虑，我们认为新作玉米合理估值在2150±50元区间。需要说明的是，贸易商朋友需要根据自身实际情况，合理控制仓位，将风险控制放在首要位置。