没有证据表明美国现货玉米和大豆的净收益随时间推移而下降。期货套期保值仓储的净收益下降的可能性不能排除，但证据尚不确凿。人们常说南美产量增加会降低美国玉米和大豆的仓储收益，但似乎不太可能只有套期保值仓储的收益受到影响。更合理的解释是，自20世纪90年代末以来，美国农作物仓储能力中非农户仓储的比例有所增加。竞争加剧通常会降低收益，而对于一级仓储商而言，收益通常被认为主要来自套期保值仓储。

　　数据和程序

　　本文使用2025年10月8日farmdoc日报公布的美国玉米和大豆平均价格(蒲式耳/蒲式耳)的现货和期货套期保值仓储净收益数据，以及2025年10月2日farmdoc日报公布的仓储成本数据。现货和期货套期保值仓储是两种最常见的仓储策略。研究的仓储期为1974年至2024年销售年度的10月(收获低谷期)至12月，直至次年5月。由于11月也可能是收获月份，尤其是玉米的收获期，因此未将其纳入研究范围。2025年10月8日farmdoc日报将6月作为最新的仓储结束月份。本研究采用5月数据是为了减少数据拥挤。排除6月数据不会改变总体结论。

　　净现金存储收益随时间变化

　　玉米和大豆所有储存期的现金储存净收益的线性时间趋势均为正值(图1和图2左侧)，表明自1974年以来现金储存收益呈上升趋势。然而，该时间趋势的解释力很小，尤其是对于玉米而言(约1%)。对于大豆，10月至次年2月储存期的解释力最高，为9%，这意味着该时间趋势可以解释大豆现金储存净收益9%的年度变化。对于三个大豆储存期(10月至12月、10月至次年1月和10月至次年2月)，统计显著性超过90%置信区间，但未超过95%置信区间。这两个百分比通常用于评估统计显著性。对于玉米，任何储存期的统计显著性均未超过62%置信区间。总而言之，这些结果表明，自1974年以来，美国玉米和大豆现金储存净收益没有下降趋势。

　　净对冲存储收益随时间变化

　　玉米和大豆所有储存期的套期保值净收益年度时间趋势均为负值(图3和图4左侧)，但大豆储存至4月和5月的净收益接近于零。其解释力较低，但高于玉米现货储存和短期大豆现货储存。对于玉米，所有六个储存期的统计显著性均超过95%的置信区间，10月至次年1月和10月至次年2月的统计显著性超过99%的置信区间。对于大豆，统计显著性较低。10月至12月的置信区间超过95%，10月至次年1月和10月至次年2月的置信区间超过99%。尽管结果不尽相同，但这些结果在统计学上并未排除玉米和大豆套期保值净收益呈下降趋势的可能性。由于年度时间趋势会累积，因此其经济意义可能较大。具体而言，-0.1%的年度趋势在10年后会累积为-1%。

　　总结讨论

　　本研究未发现美国玉米和大豆现货储备净收益下降的证据。由于证据尚不确凿，因此不能排除期货套期保值储备净收益下降的可能性。

　　一个常见的说法是，南美洲产量的增加正在减少美国玉米和大豆储存的净收益(例如，Frechette)，但南美洲产量似乎不太可能只影响套期保值储存的收益。

　　美国玉米和大豆现货存储和套期保值存储时间趋势差异的更可能解释是美国非农存储容量占比的增加(见图5，数据来自QuickStats )。自20世纪90年代末以来，非农存储容量占比持续增长。非农存储容量的快速增长意味着非农存储市场竞争加剧，而竞争加剧通常意味着收益降低。普遍认为，套期保值存储是商业存储商和其他一级处理商的主要策略。综合以上观察，这些观察结果表明， 21世纪美国玉米和大豆套期保值存储的收益将面临下行压力。

　　自 20 世纪 90 年代末美国非农储存能力份额开始增加以来，一个值得研究的合理假设是，新的生物燃料提炼设施是否是美国非农储存快速增长的原因。

　　参考文献和数据来源

　　Frechette, DL 1997.便利性的动态与巴西大豆热潮。 美国农业经济学杂志79(11月)：1108-1118。

　　美国农业部国家农业统计局。2025年9月。 快速统计

　　Zulauf, C.“自 1973 年以来美国玉米和大豆储存的净收益。” farmdoc daily (15):185，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校农业和消费者经济系，2025 年 10 月 8 日。

　　Zulauf, C.、N. Paulson 和 J. Janzen。“ 1973 年以来美国玉米和大豆的年度储存成本。” farmdoc daily (15):181，伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校农业和消费者经济系，2025 年 10 月 2 日。