2024年下半年，在供给持续增加的背景下，生猪现货价格延续弱势。2025年1月，生猪现货价格继续下行。2月中旬，生猪价格跌至低位区间，随后窄幅震荡，低位运行。卓创样本点统计数据显示，截至5月9日，主流市场生猪均价为14.78元/千克，较年初下跌1.54元/千克;期货基准交割地河南地区均价为15.02元/千克，较年初下跌1.4元/千克。短期来看，生猪供给充裕，终端需求弱势，生猪现货价格延续低位震荡。

　　节日提振作用有限

　　劳动节假期期间，餐饮消费有所增加，对终端需求起到一定提振作用，但增幅较为有限，生猪现货价格基本稳定。

　　节后，随着假期效应消退，终端需求回归常态，延续弱势格局。根据卓创样本点统计数据，截至5月9日，屠宰开工率为34.53%，较节前下降1.05个百分点。根据需求的季节性规律，进入夏季，各地气温升高，终端需求仍将处于淡季，届时需求大概率延续弱势格局。

　　需求缺乏亮点

　　屠宰开工率虽较劳动节前有所回落，但结合历史数据来看，目前卓创样本点跟踪的134家生猪屠宰企业的日屠宰量处于2019年以来同期最高水平。另外，冻品库容率自2月以来不断攀升。截至5月8日，卓创统计的冻品库容率为18.93%，较2月的年内低点增加1.1个百分点。

　　生猪市场供给充裕，终端需求弱势格局尚未改变。结合屠宰与冻品库存两组数据可知，屠宰开工率未受终端需求增加拉动。若冻品库存延续增加，将增加未来终端市场供给压力，对猪价产生不利影响。

　　仔猪价格下跌

　　生猪现货价格延续弱势格局，市场对未来猪价的看涨情绪有所降温，补栏意愿下降。前期仔猪价格涨至相对高位区间，近期出现回调，市场成交不活跃。卓创样本点统计数据显示，截至5月8日，7千克三元仔猪均价为537.78元/头，较4月高点跌13.05元/头。

　　从基本面来看，未来生猪市场供给压力较难扭转，或继续限制养殖端补栏意愿，仔猪价格或继续下行。

　　能繁母猪存栏量下降

　　官方统计数据显示，2024年5月起，能繁母猪存栏量环比增加，截至当年11月，能繁母猪存栏量为4080万头。2024年12月，生猪产能出现下降。农业农村部统计数据显示，2025年3月，我国能繁母猪存栏量为4039万头，环比下降0.66%。刨除2025年2月能繁母猪存栏量小幅增加外，2024年12月以来，能繁母猪存栏量延续下降。

　　根据生猪生长周期规律，能繁母猪存栏量对应10个月后的生猪出栏量。2024年12月能繁母猪存栏量下降，对应2025年10月以后生猪出栏量的下降。由此可知，在其他条件不变的情况下，2025年三季度之前，生猪市场供给充裕的逻辑并未发生改变。

　　若未来能繁母猪存栏量持续缩减，根据生长周期规律，对应今年三季度以后生猪市场供应出现趋势性下降。

　　出栏体重增加

　　猪价延续低位运行态势，养殖端挺价意愿不减。截至5月8日，卓创样本点统计的生猪出栏体重为126.51千克/头，较1月的年内低点增加4.28千克/头。

　　根据民间调研，目前二次育肥主体正伺机入场。若未来二次育肥主体集中补栏，将缓解短期供给压力对猪价的不利影响;反之，猪价将延续弱势格局。二次育肥只能改变短期市场供需结构，无法实质性改变市场供给总量。中长期来看，生猪市场供给压力不减。

　　养殖利润跟随猪价走弱

　　生猪现货价格延续弱势格局，养殖利润持续走弱。根据卓创统计数据，截至5月8日，自繁自养模式下的养殖利润为226元/头，较年初减少152元/头;外购仔猪育肥模式下的养殖利润为224元/头，与年初基本持平。养殖利润虽跟随猪价下降，但从绝对数值来看，目前生猪养殖仍处于盈利阶段。从养殖利润这一指标来看，此轮周期生猪养殖尚未经历亏损，不利于产能的出清。根据历史经验，未来生猪养殖或出现亏损。

　　结合基本面情况，若未来生猪产能持续缩减，三季度猪价或出现转机，在此之前，我们对猪价仍维持弱势预期。未来各地气温逐渐升高，将对终端需求产生不利影响，届时需求端将继续对猪价形成利空。中长期猪价维持弱势，关注未来二次育肥主体心态变化以及饲料端对生猪市场的扰动。