本周(7月28日-8月3日)沪深300指数(4113.4852, 0.00, 0.00%)涨跌幅为-1.75%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.97%，板块排名第26，子行业中动物保健、食品及饲料添加剂、果蔬加工、水产养殖及种子表现位居前五。

　　本周(7月28日-8月3日)猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至8月1日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.70/16.04/14.38元/公斤，环比上周分别+0.74%/+3.22%/+1.77%;平均猪肉价格为20.60元/公斤，环比上周下跌1.29%;仔猪平均批发价格27.00元/公斤，环比上周上涨3.85%;二元母猪平均价格为32.52元/公斤，环比上周持平;自繁自养利润为43.85元/头，外购仔猪养殖利润为-116.78元/头。截至8月1日，白羽肉鸡周度价格为6.83元/公斤，环比上涨1.94%;肉鸡苗价格为2.57元/羽，环比上周上涨33.16%;养殖利润为-0.43元/羽。鸡蛋价格为7.20元/公斤，环比下跌2.70%。

　　随着上游原料价格下行筑底和下游养殖端趋于改善，饲料行业景气度有望见底回升，海大集团(58.370, 0.00, 0.00%)经营基本面有望迎来上行期;此外，公司海外饲料业务有望成为业绩的又一个潜在增长点，看好海大集团的投资机会。

　　“猪周期”表面上是价格周期，本质上是产能周期。由于生猪行业生物资产的特殊性，从母猪补栏到育肥猪出栏需要一定的时间周期。从历史实证看，产能回升不必然影响盈利周期的展开演绎，关键看产能回升的速度。2019年以来这轮周期下行底部末端的整体财务状况是2006年以来压力最大的。由于受到资金和负债的较大约束，因此弥补亏损和降低负债反而是当前行业进入盈利周期后的主基调，而不是快速加产能。虽然生猪养殖行业从2024Q2开始进入盈利周期，但是从负债率的平均下降速度来看，行业整体降负债仍有较长的一段路程要走。当前市场对于生猪产能回升对盈利周期影响的预期或过度悲观，同时可能忽略原料成本下行筑底和2025年宏观需求的潜在回升对行业的正面影响。生猪养殖行业本轮盈利时间的持续性或超出市场的悲观预期。在基本面驱动下，后续或有望迎来预期修正和估值修复，推荐温氏股份(17.530, 0.00, 0.00%)、神农集团(32.280, 0.00, 0.00%)、巨星农牧(21.070, 0.00, 0.00%)、唐人神(4.850, 0.00, 0.00%)、新希望(9.740, 0.00, 0.00%)等生猪养殖股。

　　在上游大宗原料震荡筑底和宏观政策发力的情景之下，在原料成本维持低位的同时，2025年肉鸡行业业绩的驱动因素或新增需求回升这一潜在变量。圣农发展(16.680, 0.00, 0.00%)当前正处于业绩周期和PB估值周期的底部区域，具备较好的配置价值。

　　2025年或将是宠物主粮品牌决胜的关键一年。在竞争格局开始稳固的大背景下，需要开始重点关注品牌利润端的情况。我们认为当下应重点关注把握行业趋势、引领品类浪潮，且利润端有所好转乃至不断增长的优秀国产品牌，推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物(92.730, 0.00, 0.00%)，推荐旗下领先品牌持续高增，自主品牌业务盈利向上的中宠股份(57.440, 0.00, 0.00%)。

　　风险提示：养殖疫情风险;自然灾害风险;饲料原料价格波动风险;食品安全风险;汇率波动风险。

　　【生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型】

　　生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度大致可以分为4个象限。在猪价周期的运行过程中，这4个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的4个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力(10.020, 0.00, 0.00%)从强到弱依次是：象限4 > 象限3 ≥象限1 > 象限2。

　　【农业板块本周行情回顾】

　　本周(7月28日-8月3日)沪深300指数涨跌幅为-1.75%，农林牧渔板块涨跌幅为-2.97%，板块排名第26，子行业中动物保健、食品及饲料添加剂、果蔬加工、水产养殖及种子表现位居前五。

　　行业涨跌幅前十公司包括：申联生物(8.510, 0.00, 0.00%)(+27.71%)、安德利(46.910, 0.00, 0.00%)(+13.56%)、*ST绿康(26.300, 0.00, 0.00%)(+12.61%)、回盛生物(23.520, 0.00, 0.00%)(+10.49%)、永顺生物(10.020, 0.00, 0.00%)(+3.53%)、晨光生物(13.370, 0.00, 0.00%)(+2.36%)、天马科技(13.940, 0.00, 0.00%)(+2.20%)、中水渔业(8.290, 0.00, 0.00%)(+1.99%)、海大集团(+1.90%)、大禹生物(10.120, 0.00, 0.00%)(+1.58%)。

　　行业涨跌幅后十公司包括：巨星农牧(-5.03%)、润农节水(8.540, 0.00, 0.00%)(-5.12%)、罗牛山(6.330, 0.00, 0.00%)(-5.41%)、海南橡胶(4.930, 0.00, 0.00%)(-5.58%)、牧原股份(46.770, 0.00, 0.00%)(-5.70%)、京粮控股(6.680, 0.00, 0.00%)(-6.47%)、新赛股份(4.930, 0.00, 0.00%)(-6.77%)、神农集团(-9.60%)、*ST天山(8.890, 0.00, 0.00%)(-10.05%)、大禹节水(5.450, 0.00, 0.00%)(-10.33%)。

　　生猪养殖

　　本周(7月28日-8月3日)猪价环比上涨。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至8月1日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为13.70/16.04/14.38元/公斤，环比上周分别+0.74%/+3.22%/+1.77%;平均猪肉价格为20.60元/公斤，环比上周下跌1.29%;仔猪平均批发价格27.00元/公斤，环比上周上涨3.85%;二元母猪平均价格为32.52元/公斤，环比上周持平;自繁自养利润为43.85元/头，外购仔猪养殖利润为-116.78元/头。根据国家发展和改革委员会价格监测中心监测，2025年7月23日猪粮比价为6.16，环比7月16日下跌1.12%。

　　家禽养殖

　　截至8月1日，白羽肉鸡周度价格为6.83元/公斤，环比上涨1.94%;肉鸡苗价格为2.57元/羽，环比上周上涨33.16%;养殖利润为-0.43元/羽。鸡蛋价格为7.20元/公斤，环比下跌2.70%。

　　饲料加工

　　2025年6月全国工业饲料总产量环比下降。2025年6月，全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%。其中，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料同比分别增长6.6%、3.4%、8.7%。畜禽配合饲料和浓缩饲料产品出厂价格同比涨幅均在3%以上，水产饲料略涨，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点。配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为13.7%，同比持平。2025年上半年，全国工业饲料总产量15850万吨，同比增长7.7%。其中，配合饲料、添加剂预混合饲料产量分别为14807万吨、342万吨，同比分别增长8.1%、6.9%，浓缩饲料产量为614万吨，同比下降1.5%。主要配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产品出厂价格同比呈下降趋势。

　　海水产品方面，截至8月1日，海参价格为90.00元/千克，环比上周持平;对虾价格为320.00元/千克，环比上周持平;鲈鱼50.00元/千克，环比上周持平。淡水产品方面，截至7月25日，草鱼价格为16.70元/公斤，环比下跌0.30%;鲫鱼价格为22.99元/公斤，环比上涨0.09%;鲤鱼价格为14.64元/公斤，环比上涨0.69%;鲢鱼价格为14.02元/公斤，环比下跌0.78%;截至7月24日，国际鱼粉现货价为1829.81美元/吨，环比上周上涨1.11%。

　　种植与粮油加工

　　本周玉米小麦价格环比略有下跌。截至8月1日，大豆现货价格3926.32元/吨，环比上周持平;豆粕现货价格环比上周上涨0.49%，豆油价格环比上周上涨0.56%，菜籽油价格环比上涨0.57%;截至8月1日，玉米/小麦现货价格分别为2402.75/2440.50元/吨，环比上周分别-0.21%/-0.17%。菌类产品方面，金针菇价格为6.20元/公斤，环比上周上涨37.78%;杏鲍菇价格为5.50元/公斤，环比上周持平。

　　截至8月1日，白糖经销价格为6036.67元/吨，环比上周下跌0.17%，截至8月1日，原糖国际现货价16.65美分/磅，环比下跌1.13%。

　　【重点公司公告】

　　1.益生股份(8.920, 0.00, 0.00%)：2025年半年度报告。2025年上半年公司营业总收入13.21亿元，同比下降3.98%，归母净利润615.51万元，同比下降96.64%。按单季度数据看，第二季度营业总收入6.98亿元，同比上升1.42%，第二季度归母净利润1932.31万元，同比下降73.75%。

　　2.道道全(11.750, 0.00, 0.00%)：2025年半年度报告。2025年上半年公司营业总收入27.92亿元，同比上升1.16%，归母净利润1.81亿元，同比上升563.15%。按单季度数据看，第二季度营业总收入13.06亿元，同比上升5.15%，第二季度归母净利润7822.65万元，同比上升267.04%。

　　风险提示：因畜禽养殖疫情和自然灾害导致养殖存栏出现损失的风险。极端天气和自然灾害导致养殖基地受损，从而影响生产和出栏的风险。昆虫灾害、干旱洪涝等自然灾害导致玉米大豆等原料供给减少和饲料原料涨价的风险。