上涨根基不牢 业内人士不看好油脂反弹的持续性

    值得注意的是，当前，因宏观和基本面的压制依然存在，受访人士对油脂此轮反弹的持续性并不乐观。

　　“从基本面来看，在油脂供应改善倾向较强的背景下，我们预期油脂很难具备持续的上行基础，此轮超跌反弹或难持续太久。”中信建投期货分析师石丽红表示。

　　在光大期货分析师侯雪玲看来，国内油脂需求好于2022年，但不及2021年，且5—6月是消费淡季，市场对于需求不宜过分乐观。而从时间节点上来看，油脂整体也将进入增库周期，在业内人士看来，进入增库周期已是事实，这也将抑制油脂反弹空间。

　　对此，新湖期货分析师陈燕杰表示，从国际棕榈油产地看，目前是季节性增产季，中期产地库存趋向回升。但当前马棕库存很低，马棕供需转为充裕预计还需要几个月的时间。

　　“产地棕榈油连续几个月的去库是建立在1—4月产量偏低的基础上，但在倒挂的豆棕价差及主需求国高库存带来的并不算好的出口前景下，后续产地库存累库倾向较强。”石丽红表示。

　　记者了解到，1—2月为棕榈油传统低产期，3月马来西亚出现洪涝，4月下旬则有开斋节的扰乱，过去几个月马棕产量表现不佳导致了棕榈油的连续去库。然而，开斋节后棕榈油一般有着超于正常季节性的产量表现。

　　“鉴于开斋节处于4月下旬，预计马棕5月全月的产量环比增幅可能还会更高，这预计将为马来西亚带来显著的累库压力，不利于产地报价及棕榈油期价的持续上行。”石丽红称。

　　同样，在侯雪玲看来，国内未来两个月油脂市场累库为主，大豆检验只影响大豆供给的节奏但不会消化供应压力，根据船期初步推算，5—6月国内大豆月均到港950万吨、油菜籽月均到港50多万吨、油脂直接进口月均30多万吨，那么油脂单月供应在230万吨以上，超过了2021年5—6月220万吨平均消费量。

　　“从国内油脂库存走势来看，国内菜油库存从年初以来早就已经进入累库状态。截至5月5日，华东菜油库存34.75万吨，周比增19%，同比增75%。随着巴西大豆到港带来压榨整体回升，豆油的累库趋势也已经比较明显，截至5月5日，国内豆油商业库存78.99万吨，虽同比下滑，但周比增近10%，已连续三周累库。后期从库存季节性角度来看，整体累库倾向也较为明显。”石丽红表示，目前唯一呈现库存下滑的油脂是近月进口不太足的棕榈油，但产地棕榈油有望在开斋节后开启累库，带来远月棕榈油进口利润改善及新增买船。

　　在陈燕杰看来，增库确实会限制油脂反弹空间，但国内油脂油料多数进口为主，成本端原料的供需及价格的变化对油脂行情的影响要更大一些。后期，市场需关注巴西大豆贴水是否进一步反弹，美豆新作面积预期，国际棕榈油产地累库情况及国际菜油葵油价格变化。

　　此外，值得关注的是，宏观风险并没有完全消散，全球经济预期、美高利息对大宗商品需求传导等影响或更大。

　　“在宏观风险尚未释放完全，市场随时可能重新聚焦宏观风险，且油脂整体供应改善的背景下，油脂并不具备持续性反弹的基础，后期涨势预计放缓。”石丽红称。

　　基于以上判断，业内人士不看好油脂反弹的持续性和高度。在侯雪玲看来，每次反弹乏力都是空单入场机会，合约上建议选择远月合约，品种中首选豆油。待供需报告发布后可择机考虑棕榈油空单及菜棕价差做扩。