【原油】四季度原油市场的逻辑已经十分明确：上游供应紧缺的现状非但没有缓解还隐有加剧迹象，下游宏观衰退和需求滑坡仍然构成沉重压力，这一矛盾的双主线逻辑正是原油生产与消费长期对立和矛盾激化的产物。原油现货市场十分紧绷，几乎任何谋求增产的努力都是杯水车薪，但宏观担忧情绪在国际原油期货定价中愈发占据主导。原油期现市场一定程度上的背离，反映出对于未来经济大衰退的预期，油价因此从年内高点下滑约40%。然而，原油基本面长期维持紧平衡状态，而不是所谓的四季度供需失衡，客观情况远好于市场此前预期。一方面，OPEC+不顾西方强烈反对重新启动减产计划，主动减少供应以匹配需求下滑；另一方面，即便在新能源转型阶段，全球原油需求仍具有极强的韧性，库存尚未观察到超出季节性的累积。我们坚持认为，四季度乃至未来更长时间，国际油价在相对高位上的高波动性表现将成为常态。
【油脂】周二CBOT豆油市场强势大涨，库存降至两年低位提振市场做多情绪，技术上形成突破之势。马来西亚棕榈油市场周二继续反弹升至近七周最高水平，受助于马币疲软及全球食用油供应忧虑。除美国豆油强势反弹提振市场买盘人气外，市场担忧俄乌紧张局势升级可能限制来自乌克兰港口的葵花籽油运输，这可能导致部分需求转向包括棕榈油在内的替代油品。俄罗斯威胁退出黑海谷物出口协议，市场对供应中断的担忧持续升温。国内油脂市场方面，三大植物油库存继续回升，但升幅收窄，棕榈油库存的增幅抵消了豆油和菜油的下降。目前国内港口棕榈油库存接近60万吨达到过去五年同期高位，但市场需求活跃，棕榈油现货成交量明显增加。周二国内油脂期货板块止跌回升，棕榈油受外盘提振强势领涨，豆油和菜油谨慎跟涨，油脂间价差继续得到修复。黑海地区葵花籽油贸易担忧发酵，市场担心俄乌冲突爆发之初对油脂市场的影响重现，夜盘棕榈油继续保持强势。今日国内油脂市场有望维持震荡偏强走势。风险提示：俄罗斯会否退出黑海谷物出口协议。