【原油】抛开宏观层面与金融属性，目前俄罗斯真实的供应水平究竟如何，是困扰实物原油市场的一大疑云。我们的核心观点是，从贸易商、油轮追踪等数据来看，全球原油供需的紧张程度并不及预期，这一点也在原油期货交易中形成基本共识。在西方对俄罗斯的一系列制裁，尤其是海运原油和成品油限价令下，传统的全球能源贸易流已经发生了颠覆性改变。自俄乌战争以来，俄罗斯长期以大幅折价售卖其原油及制品，根据船舶追踪数据和贸易来源，2022年11月后阿联酋大约接收了150万桶来自俄罗斯的货源，据信有三四百艘“幽灵船队”运输俄罗斯原油。种种迹象表明，制裁禁令并没有对实物原油交投造成显著冲击，通过某些渠道俄罗斯原油出口规模得以维系。如果承认俄罗斯减产的影响尚未在市场中体现，则潜在的任何供应中断都有可能导致油价的上行风险。

【油脂】周二CBOT豆油市场大幅下挫，技术上出现破位迹象。马来西亚棕榈油期货市场周二继续下跌，主要是受到其他植物油市场的弱势拖累。结合当前俄乌局势和各方努力，市场评估黑海粮食出口协议在3月18日到期后续签的可能性很大。受此影响，前期炒作资金获利离场，是近日美国豆油市场和马来西亚棕榈油市场连续下跌回吐此前涨幅的主要原因之一。马来西亚棕榈油局（MPOB）将于3月10日公布棕榈油供需报告。报告前一项调查显示，受暴雨和洪灾影响，马来西亚2月棕榈油产量可能降至一年最低水平，预计2月底马来西亚棕榈油库存将下降。如果报告数据与市场预期存在较大差异，容易造成棕榈油盘面剧烈波动。国内油脂市场方面，最新库存统计显示，国内三大植物油库存小幅下降，豆油库存降幅超过棕榈油和菜油库存增幅，但棕榈油库存总量仍在90万吨之上运行，国内油脂供应未受明显影响。周二国内油脂期货市场反弹乏力震荡回落，外盘炒作题材降温令国内油脂市场止步于前期技术高点。夜盘市场抛压增大，棕榈油领跌。受CBOT豆油和国际大宗商品普跌冲击，今日国内油脂期货市场将继续大幅向下调整。风险提示：国内油脂库存变化和商品市场整体表现。