【原油】经过一年多的演变，俄乌地缘问题的热度似乎已经降温，但其对原油贸易流造成了不可逆的改变。过去数十年来，俄罗斯一直都是欧洲最大的原油进口来源国。欧盟统计局2022年1月数据显示，俄罗斯原油占欧盟进口总量的31%，然而2月爆发的俄乌战争导致全球能源供应格局出现剧变。随着针对俄罗斯原油出口的制裁生效，欧盟从俄罗斯进口的原油数量逐渐下降，到年底仅占进口总额的4%。和市场最初预测的能源危机不同，目前欧盟几乎摆脱了对俄罗斯的能源依赖，找到了新的替代进口渠道，适应了变化后的全球原油贸易格局。欧盟统计局数据显示，2022年12月，欧盟自美国进口原油近3450万桶，约占进口总量的18%；从挪威进口原油近3290万桶，约占进口总量的17%。事实证明，全球原油贸易流重构的成本意外的低，并没有造成严重的结构性问题。此次借助宏观风险事件下行，也可以理解为供应风险溢价退潮，应正视油价重心对基本面的锚定关系。
【油脂】周三CBOT豆油市场继续小幅收高，技术上呈现四连阳。周三马来西亚棕榈油期货市场延续升势小幅收高，棕榈油产量下滑预期继续为市场带来支撑。从机构公布的高频数据看，马来西亚3月棕榈油出口增长、产量下滑，市场预计马来西亚3月底库存将降至200万吨之下，预计4月库存将进一步下降。目前来看，棕榈油供需基本面因素较为利多，价格在很大程度上受到与之有竞争关系的菜籽油和葵花籽油供应过剩的影响。国内油脂市场方面，上周国内三大植物油库存互有涨跌，其中豆油库存量为73.1万吨，周度减少3.8万吨；棕榈油库存为93.4万吨，周度减少4.1万吨；进口压榨菜油库存为28.2万吨，周度增加3.3万吨。随着进口大豆和进口菜籽陆续到港，二季度国内油脂供应预期较为宽松。周三国内油脂期货市场走势略有分化，菜油期货反弹动力减弱，豆油和棕榈油期货受菜油拖累未能守住盘中涨幅。油脂板块持仓大幅减少，本轮超跌反弹的高度仍有赖于外盘指引和国内需求配合。夜盘菜油期货表现偏弱，今日国内油脂期货市场可能受菜油拖累而维持震荡局面。风险提示：国内油脂库存变化和外盘油脂表现。