行情回顾】截至3月26日15：00，豆粕主力2509合约当日涨幅0.27%，菜粕主力2509合约跌幅0.3%。双粕日内以震荡为主。

　　【核心观点】巴西大豆产量维持在1.78亿吨左右的高位，出口节奏虽因质量检查与港口拥堵略有放缓，但整体供应充裕。阿根廷方面，近期降雨过后后作物状况有所改善，产量预估稳定在4800万吨以上，对全球供应形成补充。展望后市，美豆市场将继续围绕三大主线运行：一是中东局势及原油价格走势，这将直接影响生物燃料需求预期；二是中美贸易进展及中国采购节奏，是决定美豆出口的关键变量；三是月底即将发布的种植意向与季度库存报告，将重新校准市场对供需格局的判断。在当前多空因素交织下，大豆价格短期或维持区间震荡。若需求持续疲软，价格仍有回落压力。

　　从基本面看，国内取消对加拿大菜粕的反歧视关税，同时大幅下调菜籽进口税率，未来加拿大菜籽及菜粕货源有望回流国内，将逐步加大远月供应承压。不过，本次关税调整及菜籽反倾销终裁结果基本符合市场前期预期，政策利好提前计价，实际落地后边际冲击有限。与此同时，巴西放宽对华大豆出口转运检验限制，近端大豆流通及到港节奏担忧缓解，带动豆粕估值回归，进而拖累两粕集体回吐前期结构性升水，短期价格重心偏弱运行。