1 关税调整利好出口

　　在 IEEPA 关税有效执行期间，中国棉纺织品对美出口面临双重关税叠加的高成本压力。

　　其中，覆盖绝大多数棉制服装、家纺产品的 301 条款 25%关税持续生效，同时叠加 IEEPA 框架下 20%的关税（10%全球统一关税+10%针对中国的额外关税），综合关税税率高达 45%。

　　同期，其他国家棉纺织品出口至美国，仅需承担 IEEPA 框架下 10%的全球统一关税，无需额外缴纳 301 条款关税与对华额外关税，综合税率仅为 10%。这意味着，中国棉纺织品在美市场的关税成本，比海外竞争对手高出 35 个百分点，价格竞争力被严重压制。

　　随着 IEEPA 关税取消、122 条 15%全球统一关税正式生效，中国棉纺织品对美出口的关税结构出现明确优化，综合成本与相对竞争格局均发生积极变化。政策调整后，301条款下的25%关税继续保留并有效执行，叠加本次新增的 122 条 15%全球统一关税，中国棉纺织品对美出口的综合关税税率从 45%降至 40%，绝对出口成本下降 5 个百分点，短期价格竞争力得到一定修复。与此同时，其他国家棉纺织品对美出口的综合关税税率，从 10%上调至 15%。

　　中国与其他国家的关税差距，从之前的 35 个百分点收窄至 25 个百分点，对美出口的相对竞争劣势得到明显缓解。本次调整后，中国与其他国家承担了相同的 15%全球关税，仅剩 301条款 25%关税这一单一壁垒，竞争格局出现边际改善。

　　但必须明确的是，本次调整并未触及 301 条款下 25%的核心关税壁垒，该壁垒覆盖了中国对美出口的绝大多数棉制服装、家纺等核心品类，仍是中国棉纺企业开拓美国市场的最大障碍，行业整体对美出口的竞争压力依然较大。

　　2 全球棉市供减需增

　　USDA 最新发布的 2026/27 年度农业展望论坛报告，为全球棉花市场定下了中长期供需收紧的核心基调。报告预计，新年度全球棉花产量将因主产国减产出现明显回落，全年减产规模达 390 万包；与此同时，全球棉花消费将延续复苏态势，同比增长 1.2%。一减一增之下，全球棉花供需格局将出现反转，期末库存预计减少近 400 万包，库存消费比进一步下行。

　　中长期供需收紧的预期之下，美棉市场迎来了即时的需求端验证。截至 2 月 12 日当周，美棉出口销售数据超市场预期，创下 2025/26市场年度以来的新高。其中，以越南为代表的亚洲国家成为本轮采购的核心主力，东南亚地区作为全球棉纺织产业的核心聚集地，集中采购动作不仅直接拉动了美棉出口数据的增长，更向市场传递出下游纺织终端需求回暖的积极信号，显著提振了全球棉花市场的交易信心，为美棉价格形成了直接的短期支撑。

　　除了基本面支撑，政策面的潜在利好进一步为美棉出口预期打开了向上空间。据悉，特朗普计划于 3 月 31 日至 4 月 2 日访华，此次高层互动中，扩大美国农产品对华进口，大概率将成为双边经贸磋商的核心议题之一。结合此前 USDA 对中国棉花进口需求大幅增长的前瞻判断，此次中美经贸互动若能在农产品贸易领域达成相关共识，将为美棉出口带来新的增量，进一步打开美棉出口的增长空间。

　　3 国内棉市稳中趋强

　　供给端来看，国内棉花市场整体供应充裕的格局仍在延续。当前轧花厂新棉销售进度较快，国内棉花商业库存维持历史同期相对高位，但已经进入降库过程。需求端整体表现平稳，且展现出较强的市场韧性，成为棉价底部的核心支撑。中游纺织企业经过前期集中备货，原料库存已处于偏高水平，叠加近期棉纱终端走货放缓，纺纱加工利润持续回落，部分品种甚至出现盈亏倒挂，企业采购心态趋于谨慎，备货意愿受到抑制；与纺企高原料库存形成鲜明反差的是，下游织造企业原料库存普遍处于低位，当前多以消耗自有库存维持日常生产，对棉纱采购持观望态度。这种低库存状态意味着如果后续终端订单在旺季集中释放，容易触发织厂集中补库行情，为棉价形成托底的效果。

　　中长期维度来看，新疆新年度植棉面积的调减幅度，是决定国内棉花市场未来供需格局与棉价运行方向的核心变量。作为国内棉花绝对主产区，新疆棉花产量占全国总产量的 90%以上，其种植面积的变化将直接决定国内棉花的供给总量。当前市场对于 2026/27年度新疆植棉面积调减已有较强预期，关注现实落地情况，如果新疆植棉面积出现明显回落，进而推动国内棉花产量收缩，或将持续支撑国内棉价偏强运行。