一、行情概述

　　随着美国中西部产区的大豆收割工作逐渐开展，大豆供应压力逐渐凸显，叠加出口需求遭受南美大豆的竞争后销售较为缓慢，且巴西大豆播种速度创下历史最快纪录，CBOT大豆期价持续偏弱下行，即使美国大豆生长优良率再次降至50%的低位亦无法扭转其下跌的趋势。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　受美盘大豆期价处于持续下跌趋势影响，拖累进口大豆价格跟随下行，削弱成本端对豆粕价格提供的支撑。国内大豆及豆粕供应充足，且处于持续下行趋势的豆粕不利于饲料企业备货，肉禽及生猪养殖效益不佳亦打压买家提货积极性，即使中秋及国庆长假前夕亦未能增强下游备货的积极性，豆粕价格维持偏弱下行的趋势。据饲料行业网豆粕分析师统计，2023年9月豆粕成交均价4785元/吨，环比略微上涨0.15%。其中9月25日最低价降至4607元/吨，较月初下降367元/吨;具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口大豆成本处于偏弱下行趋势

　　因美国大豆收割持续，大豆上市数量不断增加，压榨量不及预期且出口缓慢继续增加大豆供应压力，且南美大豆出口窗口延长挤占了美国大豆出口市场，加之巴西大豆出口进度较快，CBOT大豆期价承压后持续下滑。据统计数据显示，美盘大豆主力11月合约自月初的1385美分/蒲式耳持续下滑，跌至1272. 5美分/蒲式耳，跌幅达112.5美分/蒲式耳。

　　图2：进口大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　据统计数据显示，9月进口大豆价格与美盘大豆期价走势较为雷同，国内进口大豆的两个主要来源国巴西及美国的进口大豆成本下跌幅度均超过310元/吨。其中进口巴西大豆最低价位9月27日较月初下跌315元/吨;而进口美国大豆9月22日的最低点较9月7日的高点下降317元/吨。

　　2、豆粕库存维持年内偏高水平

　　因8月国内大豆进口数量达936.2万吨，虽然比7月份的973万吨减少3.8%，但是比2022年8月的717万吨增长30.6%，这明显高于市场预期。在如此多的大豆到港供应及压榨利润尚可的情况下，整个9月工厂开机情况较好，每周大豆压榨量均处于190万吨以上较好的水平，豆粕产量较大，供应充足。且因豆粕价格处于下行的趋势，饲料养殖企业继续备货有限，大部分以执行前期的合同为主，豆粕库存处于80万吨左右的良好水平。

　　图3：油厂豆粕库存统计(单位：万吨)

　　3、下游继续成交豆粕数量较少

　　从整个9月豆粕成交量来看，除9月1日当天成交突破10万吨及个别几天成交量超5万吨外，大部分时间里豆粕成交均比较清淡，有近一半的工作日成交总量不到2万吨，主要是饲料养殖企业买涨不买跌的采购策略下观望心态严重，并且前期不少贸易商及饲料养殖企业已经购买了一定的合同，大部分以执行合同为主，继续成交数量有限。

　　图4：油厂豆粕现货成交量统计(单位：万吨)

　　加上下游的生猪及肉鸡养殖效益不佳，而随着中秋备货高峰过去，鸡蛋的需求数量将会明显下降，饲料养殖企业备货比较谨慎。随着国庆长假的过去，在之前出栏了不少的生猪、肉鸡及淘汰蛋鸡，即使气温下降后畜禽对饲料需求将会好转，但畜禽存栏预期下降后对豆粕需求增量有限，充足的豆粕供应使得市场供给宽松，不利于价格上涨。

　　三、后市展望

　　随着美国大豆收割的持续开展，大豆供应压力将会逐渐凸显，并且巴西大豆播种进度较快且种植面积预期增加，产量预期继续丰产，将不利于美盘大豆期价出现明显的反弹行情。国内虽然陆续进入畜禽需求的旺季，但大豆进口数量较大后供应充足，而生猪及肉禽量大需求主力养殖效益不佳，效益较好的蛋禽需求有限，且水产需求旺季过去，饲料养殖企业在豆粕偏弱运行行情的情况下以随买随用为主，对豆粕需求增量有限，价格或处于震荡调整行情。