一、厄尔尼诺现象

　　厄尔尼诺，是西班牙语“圣婴”的意思，它与拉尼娜相反，是指赤道中、东太平洋海表温度大范围持续异常偏暖的现象。在科学上，当赤道太平洋中东部海区的海水表面温度比常年同期偏高0.5℃，并持续3个月以上，就进入了“厄尔尼诺状态”；持续6个月以上，则确认为一次“厄尔尼诺事件”。厄尔尼诺平均生命史为11个月，短则6到7个月，而超强厄尔尼诺事件可延续至21个月。

　　目前赤道中东太平洋正处于ENSO中性状态，但赤道中太平洋次表层暖水团在2至3月已经明显东传并上涌，正在加速海表增温进程。美国气候预测中心（CPC）预计在6至8月厄尔尼诺发生概率升至62%，并至少持续至2026年底；国家气候中心同样预测赤道中东太平洋将于5月进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成一次中等及以上强度的厄尔尼诺事件，并在秋冬季达到峰值。考虑到海洋已经吸收了大量的热量，加之前期惠特尼环流持续减弱、西风爆发事件频发，使得大气和海洋耦合响应的速度异常迅猛，本次厄尔尼诺现象强度或较强。

　　二、 厄尔尼诺对美豆单产影响或偏积极

　　根据USDA 5月供需报告的预测，新季美豆的种植面积约8470万英亩，今年为8120万英亩，单产约53蒲式耳持平于今年，由此2026/2027年度美豆产量预计为44.35亿蒲式耳，同比增幅在4.5%。美国是全球第二大大豆主产国，其产量约占全球总产量的27%以上，其产量影响对国际大豆价格影响较大。

　　美国大豆主要种植在美国中西部的爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州，中北部的明尼苏达州、北达科他州、南达科他州，以及中西部的密苏里州等。美豆种植时间一般在4月下旬至5月初播种，经过约5至6个月的生长期，在9月中下旬逐步开始收割，一般会持续到11月份左右。当前新季美豆的播种正在陆续开展，后期作物生长的关键期集中于7月至8月，因此本报告将重点考察厄尔尼诺现象在盛夏及初秋时段对美豆主产区气温和降水的影响。

　　根据NOAA对1950年至2025年在7、8、9月（JAS季节）内发生的厄尔尼诺现象进行筛选，其中在JAS季节存在厄尔尼诺状态的共有21年。通过分析这些历史年份的气象数据，我们可以总结出规律规律：气温方面，美国南部及墨西哥湾沿岸各州高温发生概率约为40%-55%，气温有偏低趋势；美豆核心主产区爱荷华州、伊利诺伊州、印第安纳州等地高温发生的概率在45%-58%之间，整体气温较常年同期接近或略偏低，极端高温风险在整个大豆核心产区相对可控。降水方面，厄尔尼诺强化了太平洋东向水汽输送，美国中南部到中西部降水均有不同程度增加：伊利诺伊州、印第安纳州南部及密西西比河流域降水偏多的概率在58%-70%之间，爱荷华州和密苏里州北部降水偏多的概率约为55%-63%；而北部主产区降水偏少的概率在52%-60%左右，存在一定干旱风险。总体而言，厄尔尼诺在7-9月对美豆核心主产区的影响呈现"中部及南部偏湿偏凉，北部偏干偏暖"的特征。

　　接下来来具体分析厄尔尼诺现象对美豆单产的影响。USDA一般会在每年5月预测新一季农产品的单产，而后根据后续实际天气情况，每个月进行一次调整。我汇总了1990-2025年美豆逐月单产数据，计算每个作物年度（当年5月初次预估至次年4月最终预估）的单产变化，得到长期平均变化为+0.145蒲式耳/英亩，即整体上最终单产略高于初始预期。而后我再挑选出其中8个厄尔尼诺的年份（1991、1993、1994、1997、2002、2004、2015、2023），其单产变化分别为：+2.5、-3.1、+6.9、+0.5、-1.94、+2.43、+2.03、-1.4，平均值为+0.99蒲式耳/英亩，显著高于长期平均水平。其中6个年份（1991、1994、1997、2004、2015）变化为正且幅度较大，仅1993、2002、2023为负。这一结果反映，厄尔尼诺现象通常与美豆单产最终上调相关联，可能得益于厄尔尼诺带来的适度降水和有利温度条件，使实际单产好于早期市场预期；而少数负向变化的年份则可能与厄尔尼诺强度、发生时段或其他区域天气异常叠加有关。总体而言，厄尔尼诺对美豆单产的影响偏向正面。

　　三、厄尔尼诺现象对南美大豆影响不一

　　再来看下南美，USDA预估巴西下一季大豆产量或达到1.86亿吨，产量占全球比重超42%，且我国进口大豆中巴西大豆比重非常高，它主要会影响我国3-6月的进口大豆数量及价格，巴西大豆的重要性同样较高。阿根廷方面，其直接出口大豆的比重偏低，且产量占比全球约11%，重要程度不及巴西和美国。

　　但巴西大豆一般在9月下旬开始播种，最晚在12月中旬结束播种，阿根廷则相对更晚一些，一般在11月开始播种至1月底，此时厄尔尼诺现象是否已经结束暂时没有精准的预估，只能说当下不用特别关注厄尔尼诺现象对南美的影响。当然我们也结合历史数据，先行分析如果厄尔尼诺现象在今年4季度末、明年一季度初仍然存在的话，潜在可能对南美大豆的影响。

　　巴西方面，可以细分为三个差异化区域，影响各不相同：1.以南里奥格兰德州、巴拉那州为代表的南部主产区属厄尔尼诺气候获益区，巴西南部全境在厄尔尼诺年春夏季均呈现一致的正降水距平，11月为降水峰值月，偏多幅度甚至超过阿根廷和乌拉圭；2.以马托格罗索州、戈亚斯州为代表的中西部主产区影响相对中性，厄尔尼诺期间降水偏少的概率约为55%-65%，历史上其负面影响更多集中于早播大豆，对于12月-1月进入生长关键期的大豆，降水量通常仍处于正常至偏少的临界水平，减产风险取决于具体年份的厄尔尼诺强度及大气耦合速度；3.以巴伊亚州为代表的东北部产区则面临较大挑战，厄尔尼诺对该区域降水影响偏负面，偏干概率约为60%-70%，叠加气温偏高，在极端年份可能导致干旱胁迫。

　　阿根廷方面，其气候影响模式与巴西南部相似。CPC的评估表明，厄尔尼诺期间12月至2月阿根廷中部出现超常降水的概率较高，整体有利于大豆单产提升，但局部暴雨可能带来洪涝风险，而气温方面普遍会偏高一点。整体来看厄尔尼诺年阿根廷大豆主产区整体呈现湿暖特征。

　　四、小结

　　通过历史数据的复盘，我们发现厄尔尼诺在美豆生长关键期（7-9月）对美国核心主产区的影响偏向利好，呈现“中部及南部偏湿偏凉、北部偏干偏暖”的特征，极端高温风险可控，降水增加也有利于大豆开花与灌浆，在选取的厄尔尼诺年份中，大豆单产在年内的调增幅度显著高于平均水平。南美方面，若厄尔尼诺延续至四季度末及明年一季度，则巴西南部及阿根廷产区降水偏多、有利于单产提升，而巴西中西部和东北部产区存在不同程度的偏干风险，影响方向取决于厄尔尼诺的强度和类型，但当下盘面基本不会交易南美供应题材。

　　当前盘面更多的是打入极端天气的预期，但最终落地还是取决于7-8月美豆产区的实际降水与温度情况。报告方面，投资者需重点关注6月末的种植面积报告及7、8月的月度供需报告。若后期美豆主产区降水如预期般充沛，则厄尔尼诺带来的单产增量预期或对CBOT大豆形成阶段性压制；反之，若降水落空或北部干旱风险加剧，考虑到新年度供需平衡表已然小幅收紧的预估，减产或会对价格形成显著向上的弹性，重点窗口期在8-9月。