政策暖风吹拂

　　短期玉米市场价格呈现偏强走势，一是国家为了保护农户种植收益，出台了许多政策，促使贸易商主体入市收购，缓解农户卖粮难问题;二是当前时间节点贸易商和饲料企业玉米库存处于相对低位，存在刚需补库驱动。

　　自春节以来，玉米市场出现较大变化，玉米价格短期呈现大幅上涨态势。玉米期货2405合约价格从此前的2400元/吨快速上涨至2470元/吨，一周时间内上涨70元/吨。本轮玉米市场价格快速上涨主要原因在于国家为了缓解农户卖粮难问题，保证农户合理种植收益，出台了许多利多玉米的政策。从玉米市场供需角度及玉米基差等因素考虑，我们认为，短期玉米市场价格呈现偏强走势，建议玉米市场参与者优先考虑基差机会。

　　政策性因素利多

　　自春节以来，国家出台了不少利多玉米市场的政策，据不完全统计主要有以下三方面:一是2月20日中国储备粮管理集团有限公司吉林分公司公布第二批玉米收储库点信息，继续加大玉米收储规模;二是2月20日中储粮网发布有关信息，取消原定于2024年2月21日的“进口玉米邀标销售专场”;三是据市场消息，2月22日国家发改委召开“关于专题研究国有骨干粮食企业增加商业储备规模的意见建议的会议”，旨在发挥国有骨干企业作用，入市收购国产玉米，增加商业储备等。当然上述政策出台目的，主要是为了缓解农户卖粮难问题，不让粮食霉变，保证农户合理种植收益。由于玉米市场政策发生变化，玉米市场购销双方心态相较于春节之前发生明显变化。

　　除了政策性因素之外，我们认为，贸易商和终端用粮企业刚需补库也是导致玉米市场价格快速反弹的因素之一。参照机构数据，截至2月22日，东北产区农户玉米售粮进度约为55%，同比偏慢9个百分点;分省区来看，黑龙江省农户玉米售粮进度约为60%，同比偏慢10个百分点;吉林省农户玉米售粮进度约为43%，同比偏慢8个百分点;辽宁省农户玉米售粮进度约为68%，同比偏慢3个百分点;内蒙古自治区农户售粮进度约为53%，同比偏慢14个百分点。此前玉米市场参与者预期春节后气温回升会导致农户集中售粮，从而使得玉米价格出现大幅回调。但自正月初八以来，玉米市场价格并未出现市场预期的下跌，我们分析出现偏差的原因除了国家调控玉米市场之外，主要还有以下两方面原因：第一，东北产区气温并未快速回升，农户集中卖粮情况没有出现;第二，渠道和终端贸易商春节后需要阶段性补库。参照机构数据，截至2月21日，北方四港玉米库存约为132万吨，同比减57万吨，处于近几年历史低位。除此之外，参照机构数据，截至2月21日，全国样本饲料企业玉米库存天数约为28.6天，同比减少5%。综上所述可知，无论是玉米渠道库存还是饲料企业库存，都处于同比偏低水平，这导致玉米贸易商和饲料企业补库意愿较为强烈。

　　进口利润环比增加

　　在国内玉米市场价格快速上涨的同时，国际玉米市场价格却呈现下跌走势。CBOT玉米期货5月合约价格从2月5日的450美分/蒲式耳快速下跌至当前的413美分/蒲式耳，短期美玉米期货价格跌幅约为8%。参照机构数据，截至2月23日，美湾到中国玉米配额内完税价约为1980元/吨，相较于2月5日到港成本下降200元/吨。由于进口玉米成本下降，国产玉米价格上涨，国际、国内玉米价差走扩，进口玉米利润环比增加，这使得国内用粮主体或加大进口玉米采购量。

　　一般来说，进口谷物到港量与进口利润高度相关，但进口谷物实际到港节奏会因为其他因素出现偏差。参考2023年12月至2024年2月内外玉米价差，我们评估3—5月进口谷物到港量处于相对低位，7—9月进口谷物到港量环比或增加。基于对进口谷物到港节奏，我们认为二季度玉米市场价格或维持偏强格局。

　　结论

　　综上可知，短期玉米市场价格呈现偏强走势，主要原因有以下几点：一是国家为了保护农户种植收益，出台了许多政策，促使贸易商主体入市收购，缓解农户卖粮难问题;二是当前时间节点贸易商和饲料企业玉米库存处于相对低位，存在刚需补库驱动。除此之外，也需要看到国内玉米价格快速上涨，会导致国际和国内玉米价差走扩。基于此，终端用粮企业或加大远月进口玉米采购量，减少国产玉米需求量。基于当前能量谷物价差和未来一段时间玉米市场供需，我们认为短期玉米市场或将维持偏强运行，但上方空间依然受制于国产小麦和进口谷物。因此，建议玉米市场参与者在保证风险可控的前提下，将玉米敞口头寸控制在合理范围之内。