24/25年度，国内玉米市场整体表现为“供应收紧+需求有增”态势。供应端的紧张主要来自于替代品补充的量级减少，考虑到我国目前实施进口谷物管制措施，预计年度内进口谷物将呈现出至少“同比减半”的量级变化预期，综合统计预计替代品将减少3200万吨左右。需求端的增量主要来自生猪存栏偏多带来的饲料需求向好。Mysteel统计指出，截至2024年12月底，规模场能繁母猪存栏量环比上涨0.36%，同比增长4.03%，规模场能繁母猪存栏连续10个月环比小幅上升。这意味着，全国母猪产能或已增长近9个月，如果从简单的生产周期推算，2025年的生猪供应将呈现梯度增长的趋势，直到国庆节前后都处于相对高点。同时，代表母猪生产效率的MSY(每头母猪每年出栏肥猪数)自2019年以来保持稳步增长的态势，能繁母猪存栏的持续回升，叠加生产效率的增长，综合提升生猪供给端基数，这对于饲料需求明显利好。基于此，对于24/25年度的玉米市场整体持偏多观点。

　　3月以后玉米价格易涨难跌

　　目前来看，玉米主要产区基层销售进度普遍超过7成，卓创数据显示，截至2月底，东北产区农户销售进度76%，华北产区农户销售进度70%，均快于去年同期的57%和41%。同时，在与市场人士交流中也能感受到，今年农户普遍不惜售，上市进度加快，且剩余篓子粮占比偏少，后续基层上量很难再对市场形成明显冲击。伴随着粮权完成从农户到贸易商的换手，贸易商销售将趋于谨慎，在贸易商成为市场主要供应主体的情况下，玉米价格整体将呈现偏强态势，3月以后玉米价格易涨难跌。

　　小麦入饲难以压制，玉麦同涨概率大

　　春节后伴随玉米价格的上涨，我们能看到华北部分地区已经出现小麦入饲的情况，但私以为小麦价格尚不足以压制玉米的上涨行情。据国粮中心食用谷物月报数据，24/25年度国内小麦预计结余1600万吨左右，这部分体量不足以弥补整体替代品3200万吨量级的减少，市场需要持续给出小麦替代空间，才能达到有效补充的目的，也就是说，玉米价格不能低于小麦价格，也就是小麦价格应该是玉米价格的底。

　　4月下旬关注新季种植情况

　　进入3月份，中储粮集团继续发布增储消息，在基层余粮所剩不多且玉米价格保持上涨的情况下，继续增储的含义其实可以更多理解为在新季播种之前的“定心丸”。考虑到今年地租可能下降，而后期玉米价格涨起来之后，预计新季玉米种植面积或有增加。成本下降和面积增加，从期货交易角度来说是利空的，但也要视情况而定——在玉米价格持续上涨的情况下，成本并不能作为有效参考。天气方面主要关注是否有“倒春寒”出现，若出现则可能在期货盘面引起资金炒作。

　　5月下旬关注新麦上市和陈稻拍卖

　　5月下旬至6月上旬，新季小麦将由南向北陆续收获，新麦上市将形成阶段性充足的廉价供应，或将对玉米和旧作小麦价格带来冲击。所以，认为6月份或将是玉米价格止涨转向的关键时间点。玉米市场基层粮源完成换手之后，玉米价格带动旧作小麦价格持续走强，新麦上市可能继续入饲，从口粮绝对安全的角度考虑，认为陈化稻谷拍卖或将在新麦上市初期同步投放。这样既能达到平抑价格的作用，又能限制小麦过多进入饲用，可谓一举两得。从期货交易的角度来说，政策拍卖的启动，将是做多玉米的结束，但现货市场并不需要过于担忧，因现货传导较慢，且陈化稻谷拍卖有底价支撑。

　　6月份以后，认为主要是政策粮主导行情，政策粮投放的底价或将对价格形成底部支撑。其他方面主要关注生长期天气即可。