4月份以来，玉米市场价格走势备受瞩目，期现货价格均呈现回暖反弹态势。以锦州港为例，清明节三天玉米收购价上涨30元/吨，节后仍在继续上调，期货盘面在特朗普“对等关税”推动下，回升至震荡区间中枢位置。

　　关税事件影响：利多有限，情绪推动反弹

　　3月4日我国对美加征关税反制措施出台后，市场已对玉米及相关替代品进口利多进行过一轮交易，当时主要是情绪端利多，实际影响有限。从进口政策来看，自去年4月起，我国进口玉米政策收紧，进口量明显减少，美玉米进口更是微乎其微。3月4日加征关税后，美高粱从比价上失去进口优势，进口减量利多已在当时被市场消化。4月2日关税问题再度升级，对国内玉米市场利多影响极小，更多是进一步确认进口预期的断绝。不过，连盘玉米此前在震荡区间下沿波动，容易受到利多情绪干扰，从而出现借机反弹的情况。

　　基本面：余粮见底，库存压力与去库预期并存

　　从玉米基本面来看，基层余粮见底是支撑现货价格的重要因素。当前基层余粮仅剩一成，较去年同期售粮进度偏快一成左右。然而，市场表观库存相对偏高，深加工企业玉米库存高于去年同期，且近两周库存增加明显，呈现上量价跌态势，企业采购意愿下降。下游玉米酒精和玉米淀粉加工均处于亏损状态，开机率周比下降，需求端对玉米价格形成拖累。

　　南北港口谷物库存处于峰值水平，但近期出现一些变化。钢联数据显示，北港玉米库存从峰值回落，广东港全部谷物库存周比也有所下降。随着基层售粮收尾和贸易环节完成一轮获利了结走货，港口库存进一步增加的预期下降，市场可能将步入去库周期，库存压力有望得到缓解。不过，目前盘面近月合约升水60元/吨左右，存在交割利润，盘面近月交割仓单压力预期依然存在。

　　政策预期：由利多转向利空，时刻关注传闻影响

　　政策预期对玉米市场影响较大，且正由利多转向利空。此前市场对政策粮供应的担忧已有所体现，如贸易粮稻谷和最低收购价稻谷拍卖，虽因价格高对玉米无替代影响，但反映出市场对后续“政策粮”供应的关注。近期中储粮网竞价采购力度显著减弱，也增加了市场对政策粮投放风险的担忧。不过，政策粮供应时间具有不确定性，若想实现良好经济效益或稳定市场，可能会选择在价格回暖时投放，这使得玉米现货价格下行空间有限。在价格上行阶段，投资者需密切关注突发利空传闻对交易的影响。

　　整体来看，笔者预期玉米现货价格下行空间仍有限，盘面预计仍以震荡走势为主，中期还是以逢低短多操作为主。4月份玉米即将进入播种阶段，地租成本下降相对影响市场对09及远月合约的做多意愿，关注今年玉米种植面积及成本预期的变化。