近期关税风暴愈演愈烈，相互加码后关税层层叠高，而玉米似乎“置身事外”，更多是受自身供需逻辑的推动。国内农户余粮剩约一成，市场进入贸易环节，贸易商有利润即出，中储粮也有拍卖补充。政策稻谷拍卖成交率低，小麦价格偏弱，若小麦、玉米价差持续收窄，则有替代可能。进口在关税风暴影响下或继续维持低量。饲料需求较稳，深加工需求明显较弱。

　　贸易环节开启，下游企业库存续增

　　随着农户余粮见底，市场将进入中间贸易环节，贸易商有利润即出或走量，中储粮购新拍陈。下游深加工、饲料企业玉米库存继续增加，支撑玉米价格。

　　机构数据显示，深加工企业玉米库存为590.4万吨，持续增长，且高于去年同期;饲料企业库存为34.86天，持续增长，且高于近年同期。

　　北方港口玉米库存较高位有所回落，下海量较高;南方港口内贸玉米库存维持高位。玉米现货价格稳中小幅回升，鲅鱼圈玉米出库价为2230元/吨，蛇口港玉米价格为2300元/吨。玉米期货主力合约换月后，基差对应盘面升水仍高，有一定套保压力。

　　关税多次加码，进口美玉米不现实

　　谷物替代压力较小，尽管政策稻谷开拍，而较高的价格使其成交率很低。小麦、玉米价差收窄至150元/吨附近，如进一步收窄则有替代可能。另外，在关税多次加码的情况下，进口美玉米已不现实，不过国内完全可从乌克兰、巴西等地进口玉米。加征关税对国内玉米进口影响不大，但量级或继续维持低位。

　　饲料需求平稳，深加工业开机率低

　　从养殖环节来看，生猪价格持续低迷，养殖利润低。机构数据显示，外购仔猪利润为-31.97元/头，自繁自养利润为47元/头。规模化养殖下，能繁母猪存栏维持一定高位，生猪存栏不变。禽类养殖方面，尽管蛋价回落，蛋鸡养殖亏损，但在规模化养殖下，蛋鸡存栏继续增高。肉鸡养殖已扭亏，饲料需求或维持平稳态势。

　　淀粉加工企业加工利润陷入亏损，开机率继续回落，淀粉库存维持高位，下游消化缓慢。酒精企业长期亏损，开机率较低。机构数据显示，目前淀粉企业开机率降至56.75%，持续下行;酒精企业开机率为59.17%，维持低位。下游淀粉糖企业开机率回落，造纸企业相对稳定。

　　当前玉米市场进入贸易环节，替代与进口不足，供应或逐渐偏紧，支撑现货价格。需求不足及套保需求压制盘面，玉米价格或趋于震荡。