6月份玉米市场步入青黄不接的阶段，基层余粮售罄，而新一季玉米正在生长过程中，市场以消耗旧作玉米库存为主，因年度内玉米市场仍是产不足需的情况，需要其他替代品来补足供应缺口，6月份正是新季小麦大量收割上市的阶段，政策粮也有投放预期，需要在6月份重点关注。

　　库存去化，供应趋紧支撑价格

　　近期南北港口及下游加工企业玉米及谷物库存已呈现明显下降，我的农产品网数据显示，截止5月23 日，北方港口玉米库存为362.2万吨，上周为382.1万吨，减少19.9万吨;去年同期为371.4万吨，同比减少9.2万吨。广东港全部谷物库存为208.6万吨，上周为211.3万吨，减少2.7万吨;去年同期为237.2万吨，同比减少28.6万吨。截止5月30日，深加工企业玉米当周库存为452.7万吨，较上周453.5万吨，减少0.8万吨，降幅0.18%。较去年同期527万吨，同比减少74.3万吨，同比降幅14.1%。南北港口谷物库存以及深加工企业玉米库存均已低于去年同期库存水平，去库周期供应趋紧支撑玉米期现货价格。

　　新麦上市，饲用替代预期较高

　　6月份是新麦大量上市的阶段，今年河南及安徽等地干旱问题市场对新麦减产预期担忧较大，但从目前市场反馈情况来看，减产量级约1000万吨左右，仍存在收割季集中上市卖压预期，近两周小麦现货价格已经呈现出下跌的势头，我们根据1吨小麦可以替代825千克的玉米和175千克的豆粕来计算，目前小麦饲用替代约存在25元/吨的比价优势，替代优势尚不明显，但随着6月份新麦的大量上市，小麦-玉米价差不断缩窄，新麦进入饲料领域替代玉米预期仍在，关注新麦大量上市阶段对玉米价格的打压。

　　政策性粮源投放仍是关键变量

　　6月份市场亦担心政策性粮源投放，主要是进口储备玉米及超期稻谷投放节奏，此外还有前几年的政策粮增储粮源，包括玉米和小麦库存亦较多，还要关注新麦上市阶段是否会有新一轮的小麦增储情况发生。5 月份市场传闻有400万吨进口玉米通过审核投放，但迟迟未有进一步消息，6月份政策粮能否投放仍具有不确定性，但因政策粮投放预期一直在，因而将一直压制玉米盘面的看涨预期。

　　需求端刚需为主，较难形成利多驱动

　　玉米淀粉及玉米酒精开机率明显低于去年同期，且加工亏损和产品库存高企，限制加工企业对原料玉米的消费情况，钢联数据显示，玉米2024/25年度累计至5月30日，玉米淀粉行业对玉米消费量同比减少 0.87%，而玉米酒精行业对玉米消费量同比减少12.21%。饲料养殖方面，饲料业协会数据显示，玉米 2024/25年度累积至4月份饲料产量同比增幅约7%，养殖产能过剩，支撑玉米饲料消费，但产能预计将进入去化周期，且上周市场消息称“相关部门开会，要求生猪行业不增母猪、育肥猪降体重到120KG、不鼓励卖二育等”。导致玉米市场对饲料行业消费预期亦有下调。因而需求端来看，较难出现利多因素驱动玉米价格。

　　整体来看，6月份的玉米价格上方存在政策粮投放以及小麦替代带来的压力，下方则有当季余粮即将耗尽、进口量大幅减少导致的供应偏紧局面作为支撑。若后续政策粮能够保持稳定投放，预计现货价格大幅下跌的可能性较低;若政策粮投放不及预期，同时进口政策仍保持收紧预期，则利于玉米价格上行。此外，在政策粮投放传闻传播期间，其对盘面产生的利空影响可能会超过实际投放期间所带来的利空影响，密切关注市场消息。盘面操作建议继续采取逢低短多的策略。