玉米市场反弹态势显著，小麦托市政策成关键转折点

　　近期玉米期货市场明显反弹，现货价格亦显启动之势。端午节期间，玉米现货价格以反弹为主。初期，随着华北新季小麦陆续上市，下游饲料企业对小麦关注度提升，玉米价格随小麦价格走弱。但上周后期，河南小麦托市收购消息传来，为市场注入强心剂，提振了玉米现货价格的看涨情绪。6月6日晚间，国家粮食和物资储备局发布通知称自2025年6月7日起在河南省内符合条件的地区启动2025年小麦最低收购价执行预案。政策落地进一步强化了市场对玉米价格的乐观预期。

　　小麦托市收购政策解析：底部支撑与市场影响小麦最低收购价政策具有连续性与灵活性。2025年和2026年小麦三等粮最低收购价为2380元/吨，二等粮收购价为2420元/吨。最低价收购政策每年都会公布价格，但并非每年都会启动收购，上一轮实施还需追溯至2020年，今年因河南等地小麦价格低于托市价而重启。尽管市场传言托市收购量无限制，但实际存在3700万吨的上限，按照统计局2023年各省小麦产量数据来看，3700万吨占六大主产区总产量的1/3，收购力度显著。以河南为例，政策对小麦价格形成强力底部支撑，河南地区二等麦2420元/吨基本可视为价格底。

　　粮食品种替代关系重构：玉米市场获多重利多支撑

　　从饲料原料替代角度看，当前小麦饲用替代优势有限。以2420元/吨的小麦托市价计算，其与目前的玉米、豆粕现货价计算，小麦饲用替代比价优势仅约50元/吨，替代空间有限。因而托市政策降低了今年市场对小麦替代玉米量的预期，直接提振玉米看涨情绪。此外，河北、安徽部分地区小麦报价已低于2420 元/吨，山东部分地区报价也接近该价位，后续其他主产省可能跟进托市政策，进一步推升玉米价格预期。不过后续小麦替代情况还要看玉米和豆粕的价格走势，很可能通过玉米或豆粕价格的上涨，来给小麦饲用提供空间，所以这一点也是利多玉米价格的。

　　库存与供应端压力：去化加速与政策粮源投放预期博弈

　　库存层面，南北港口及深加工企业玉米库存持续去化，广东港谷物库存周度去化加速，到货量减少与提货量增加共同推动库存下降，当前库存水平已明显低于去年同期。与此同时，政策性粮源投放迟迟未落地，市场缺乏明确供应增量信号，贸易商看涨情绪短期升温。供应偏紧预期成为支撑玉米期现货价格的重要力量，但盘面上方压力仍来自政策性粮源投放的潜在预期，市场需密切关注相关政策动向。

　　市场操作建议与展望：短期偏强格局下的风险把控

　　河南小麦托市政策发布后，玉米连盘走势偏强，库存去化与供应偏紧预期形成共振支撑。尽管政策粮源投放可能压制价格上行空间，但短期内市场看涨情绪主导。操作策略上，建议以短多思路为主，把握阶段性反弹机会。同时，需密切跟踪政策性粮源投放进度、其他主产省小麦托市政策落地情况以及玉米、豆粕价格联动变化，及时调整持仓，防范政策转向或品种替代关系变化带来的市场波动风险。