外围扰动影响已有限，现货基本面主导价格

　　当前玉米市场受国际局势扰动影响已经有限，价格波动显著低于油脂油料等高度联动外盘的品种，国内现货供需与政策调控主导价格波动。上周中东局势推升市场情绪，带动玉米现货跟涨;但随着现货上量增加、政策粮投放预期升温，盘面高位承压、小幅走弱，整体呈现短期有回调压力、中期支撑未破的局面。

　　现货市场：阶段性上量增加，价格冲高后略有回落

　　东北深加工企业为保本地粮源、低位补库，持续提价收购;价格走高后农户售粮意愿回升，叠加地趴粮集中上市，产地流通粮源阶段性增加，北港集港量快速上升、库存累积明显，周末现货价格回落约10元/吨。当前全国基层玉米售粮进度慢于去年同期，农户余粮总量有限，但短期集中上量已开始压制价格上行动能，当前现货价格由强势上涨转为高位整理。

　　政策粮投放利空效应温和释放

　　政策性小麦：投放扩容+主体放开。本周起政策性小麦周度投放量由30万吨增至50万吨，取消参拍主体限制，饲料企业可直接竞拍，政策性库存小麦饲用替代玉米的通道正式打通，替代预期升温。此外据悉超期稻谷投放即将落地，需跟踪投放量与底价;而本周进口玉米单次投放由14万吨降至4万吨，仍100%成交。整体政策粮投放虽有增加，但实际增量不及预期，对市场利空效果较为有限。

　　饲企刚需采购态度谨慎，替代窗口逐渐打开

　　饲用需求在玉米高位下以刚需采购为主，南北港口报价叠加物流成本后，饲料企业接近盈亏平衡线，积极寻找替代品。近期豆粕涨幅大于玉米，小麦替代玉米+豆粕的比价优势凸显，旧作小麦饲用需求提升，进一步限制玉米阶段性上涨空间。新季小麦整体来看减产预期下调，远期利空增加。农业农村部最新农情调度显示，虽然受去年秋季罕见连阴雨影响，小麦播期推迟，但播种面积保持稳定。目前，北方冬小麦一二类苗占比超八成，比越冬前提高30多个百分点。当前，黄淮海冬小麦苗情转化比预期好，但仍弱于常年。新季小麦减产预期较之前是下降的，对玉米也有一定的利空影响。6月新麦上市后饲用替代将增强，成为玉米青黄不接期的主要压制因素，需持续跟踪产情与替代空间。

　　低库存持续支撑价格，政策与地缘提供安全边际

　　当前玉米市场核心基本面未逆转，库存水平显著低于去年同期，是价格最坚实的支撑。在替代供应未明显缓解供需偏紧格局前，预计玉米价格回调空间有限。此外，若地缘冲突持续，从战略储备角度，政策性粮源大规模投放概率下降，形成政策层面利多，为价格提供底部支撑。

　　短期来看，现货上量、政策投放预期增强、宏观情绪降温，玉米盘面高位震荡，存在小幅回调风险。中长期来看，低库存核心逻辑未破，替代供应暂难以扭转偏紧格局，市场预期仍偏乐观。建议关注回调后的逢低布局多单机会，重点跟踪政策粮投放、小麦苗情、地趴粮上市节奏及国际局势演变。