玉米现货价格延续反弹，盘面表现震荡

　　近期玉米现货市场呈现反弹态势，东北地区收购价周环比上涨10-40元/吨，华北地区上涨10-50元/吨，产区涨幅显著高于销区。盘面走势则相对震荡，上周五安徽省小麦托市收购政策落地后，夜盘虽有走高，但因政策在预期之内，反弹幅度不及河南托市政策落地时的效果。小麦价格底部夯实后的上涨预期，成为带动玉米价格持续反弹的重要因素。

　　小麦托市政策持续发力，带动玉米价格联动反弹

　　继河南之后，安徽小麦托市收购政策的出台进一步稳定了小麦市场。地方储备跟进收购，叠加小麦饲用替代量增加，小麦价格近一周同步上涨。在玉米供应偏紧的背景下，小麦与玉米的价格联动性增强，尽管小麦、玉米、豆粕现货价格均有反弹，但三者的饲用替代比价关系变化不大，小麦的替代优势仍持续存在。

　　国内饲料配方中玉米用量占比持续下降，5月已降至39.4%。5月下旬起，华南地区开始预售6月国产小麦，标志着新麦替代范围扩展至华南，进一步挤占玉米饲用需求。预计接下来几个月，小麦替代范围仍有扩大趋势。

　　产区与销区库存分化，贸易环节预期乐观

　　钢联数据显示，北方港口及产区深加工企业玉米库存持续去化，而广东港口全部谷物库存周环比小幅增加。东北及华北产区贸易库存水平同比偏低，且多数库存已签订下游合同，贸易商对价格预期乐观，部分东北粮源流入华北市场。销区市场则因玉米价格冲高后下游采购意愿受限，加之小麦入场价更具优势，饲用替代量提升，抑制了销区玉米价格的上涨空间。

　　玉米淀粉预期好转，酒精开机率仍在走低

　　近期玉米淀粉加工利润有所回升，主要得益于副产品价格在豆粕涨价及行业开机率下降的双重作用下回升，同时原料玉米价格上涨也推动淀粉价格跟涨。尽管淀粉行业开机率周环比有所回升，但仍处于往年同期最低水平。此外，上周淀粉库存继续下降，签单走货好转，厂家集中发货加剧库存消耗，基本面呈现向好迹象。

　　与淀粉行业不同，玉米酒精行业开机率近一周持续下降，且显著低于往年同期，部分企业后续仍有停机检修计划。整体来看，深加工企业玉米周度消费量小幅下降，年度累计至今消费量同比降幅达4.62%，显示深加工端对玉米的需求仍显疲弱。

　　连盘玉米区间震荡为主，关注逢低短多机会

　　上周连盘玉米受进口储备玉米投放消息扰动先抑后扬，最终延续震荡行情。山东40万吨进口玉米拍卖未落地，市场传闻投放量较少，对盘面影响短暂。短期来看，小麦托市价格形成支撑，而玉米库存同比偏低、供应趋紧的格局未改，但小麦替代及政策性粮源投放又对价格形成压制，预计三季度玉米价格以区间震荡为主，操作上建议逢低短多，需警惕政策粮投放传闻引发的回调风险。