本周国内玉米市场仿佛突然踩下急刹车，伴随着期货市场两根放量阴线行情过后，国内玉米市场在周中迎来“变盘”行情，两大产区尤其是东北产区持续一个月超200元/吨的上涨行情瞬间被按下暂停键。周三(12月10日)两大产区终端纷纷上量，收购价因此迎来大范围下跌，个别终端甚至出现日内两次下调收购价的情况。

　　相比于现货市场，期货市场表现得更为极致。主力合约C2601在上周五短暂享受2300元上方的风光后，随即开启一波强势调整行情。从最高2310元/吨跌至最低2222元/吨，最大跌幅达88元/吨，短短三个交易日便吞噬此轮行情近一半涨幅。玉米市场这种突发“翻脸”，背后到底隐藏着什么逻辑?

　　说到这里，笔者近期读了一篇关于大宗商品交易逻辑的文章，其中大宗商品交易周期理论让我颇有感触。结合当下国内玉米市场，眼下正值新季玉米集中上市阶段，买卖双方都在等待合适时机“抄底”(建库存)，这种思路本无可厚非。尤其是主力合约跌至2076元/吨后，北方港口一波供需错配行情推动(此前文章已有详细描述，此处不赘述)，期现联动行情应运而生——单月涨幅超200元/吨，期货价格单月涨幅更是创下2006年以来同期最大涨幅。正是因为如此，玉米市场“牛市重启”的声音越来越大，期现两市瞬间充满信心。而就在这个关键节点，期货市场一波强势回调仿佛给行情浇了一盆凉水，北方港口报价短短三日跌幅达40-50元/吨。如此极致的反转行情很大程度上是回归大宗商品交易本质——多数大宗商品是“顺周期资产”，简单来说，大宗商品交易的本质更多是顺势而为，逆流而上虽不乏成功范例，但仍是少数。商品交易周期可分为四个维度：供应(产能)周期、需求(消费)周期、宏观周期及情绪周期。——玉米在这个集中上市的阶段(供应周期)走出了供不应求(需求周期)的行情，快速纠偏的行情呈现也就不足为奇了。

　　从四个维度的重要性来看，在商品交易逻辑尤其是大宗商品的交易周期逻辑中，显然供应、需求周期最为重要，二者也是交易的根本;宏观与情绪周期则是阶段性甚至短期交易的参考依据。

　　回到当下玉米市场，首先从核心周期维度(供应与需求周期)来看，基于年内国内玉米供应仍偏紧的判断，中长期玉米价格向上的趋势是合理的。但这并不意味着价格会一路上扬，二者并不矛盾。我们需明确：现阶段仍处于玉米集中上市中前期，两大产区基层尚有超六成余粮，且贸易存粮较上年明显增长，当前市场供应非常充足。区域性、短期的供需错配方才导致阶段性“需求周期”被放大，价格快速上涨推升“情绪周期”，二者叠加成就了此轮同期“历史级别”的上涨行情。

　　但回归历史，任何缺乏供需基本面支撑的情绪行情都难以持续。产区市场“击鼓传花”式抢粮，最终往往导致暴涨后的暴跌。期货市场参与者可以通过指令快速离场，而现货市场参与者则可能成为潮水退去后的“裸泳者”。回顾历史，这样的行情并不遥远：2021年受局部流通不畅影响，1月玉米期货价格最高涨至2930元/吨，随后下跌至9月最低2429元/吨，跌幅501元/吨;2022年受俄乌冲突等宏观因素影响，玉米期货主力合约4月最高涨至3046元/吨，这波行情更“短命”，7月便创下年内2548元/吨低点，三个月跌幅达498元/吨;此轮大跌更是印证了宏观周期推升出的情绪周期所带来的行情很难维系。此后国内玉米市场在2023—2024年“熊途漫漫”，2024年12月创下2035元/吨低点。直到2025年，随着下游需求逐步回暖及一系列有效调控措施落地，国内玉米市场才稳住阵脚，进入阶段性复苏阶段。

　　以史为鉴，我们有必要对玉米这种年产近3亿吨的大宗农产品市场保持敬畏之心。要知道，当前处于玉米传统集中上市期，市场对买卖双方而言仍是“买方市场”。在余粮充足、贸易环节可流通粮源同比增长的背景下，让目前仍处于亏损状态(主要指养殖端)的下游企业不计成本承接，甚至大规模接纳高成本原料以提前启动“需求周期”，显然不现实。供应决定趋势，需求决定价格——这一逻辑在玉米庞大的大宗农产品贸易市场中不会改变。

　　综上所述，当下玉米市场阶段性调整(大幅上涨后的快速回调)更多是市场周期交易逻辑的纠偏。我们必须认清：现阶段玉米市场正处于“供应(产能)周期”，无论是期货交易还是现货建库，都应顺势而为。逆流而上的“赌市”行为所需条件更为苛刻，难度自不必说，其背后的风险，历史已多次验证。最后借用一句话来作为文章的结尾——商品是顺周期资产，顺周期是商品价格的宿命，逆周期交易只会让你在赌徒的路上越走越远!