糙米投放消息是玉米盘面急跌的直接导火索

　　根据市场消息来看，糙米投放或于近期启动，每周投放50万吨，底价1490元/吨，核心参数与3月市场传闻基本一致，属于预期内利空落地。盘面之所以反应激烈，是因为4月份糙米相关消息停滞，现货端已逐步宽松但盘面仍被资金推升，多头持仓持续累积，5月利空消息重启后，资金端多头集中平仓引发的快速下跌。再加上上周三中东战争缓和预期升温，国际原油暴跌，带动农产品板块多头整体平仓，进一步加剧玉米盘面跌势。

　　糙米投放实际冲击预计有限

　　糙米投放是下跌导火索，而非主要利空压力，其对市场的实际打压笔者认为是弱于市场恐慌情绪的，一个是投放节奏温和，政策意在稳价非压价。5月政策性小麦暂停投放，由糙米接力;此前小麦周度投放80万吨，糙米仅50万吨，供应端冲击是减弱的。按周度50万吨测算，本年度截止9月底剩余20周，预计可投放1000万吨，100万吨的糙米折合玉米替代量约800万吨，这个数量甚至是低于此前市场预期的;即便按总投放1690万吨折算，替代玉米约1350万吨，整体利空可控。再就是糙米成本优势虽在，但同样也在构筑政策底部，按1490元/吨起拍价折算，糙米混合物集港平仓成本约2250元/吨，较当前玉米价格低约100元/吨，具备很好的比价优势;若不计溢价，仅计入50元/吨售方利润，成本价差收窄至50元/吨，限制玉米回调空间。该成本线也可视为政策底，对价格下方存在较强支撑。

　　中短期供应宽松预期不改，新麦上市成关键压制

　　尽管糙米冲击有限，但玉米市场中短期供应转向宽松预期仍在，价格仍面临回调压力，一是持粮主体需要出售手中囤粮，华北地区进入麦收腾库卖玉米阶段，贸易商囤粮出货量超市场此前预期，东北贸易商虽暂不急于出货，但整体市场囤粮量或也是普遍偏高，阶段性供应压力有待验证。二是进口谷物到货增加，补充市场供应，进口谷物到港量持续提升，进一步拓宽供应渠道，缓解市场粮源紧张预期，弱化玉米价格支撑。第三是新麦上市在即，替代压力凸显，新麦丰产预期持续强化，近两年来玉米市场三季度下跌行情均与新麦上市脱不掉干系，今年新麦预售价格优势明显，已挤占大量玉米订单，叠加糙米投放带动小麦价格走低，饲用小麦替代预期升温，预计成为中短期最大的利空来源。

　　综合来看，本次连盘玉米下跌，是以糙米消息为导火索，基本面供需转向宽松带来的下跌驱动，预计糙米投放冲击有限，新麦上市或成为中期玉米价格最大压制;不过中长期来看，新季玉米成本支撑同比抬升、糙米给出政策底价参考，基本面供需紧平衡预期仍在，价格回调空间可控。预计中短期玉米市场走势偏弱，激进投资者可关注连盘玉米短空或7-9反套机会，但不建议过度看空，另需警惕近期特朗普访华影响。中长期建议等待糙米投放、新麦上市带动盘面回调后，逢低布局多单，依托成本支撑与长期供需偏紧逻辑，把握中长线配置多单机会。