荷兰合作银行(Rabobank)专家表示，由于美国和巴西玉米预期丰收，令全球玉米价格承压;但是全球库存偏低可能提供强劲支撑，限制玉米价格进一步下行风险。

　　荷兰合作银行分析师查尔斯·哈特称，今年美国玉米产量可能大幅增长，这对价格构成利空;但是如果放眼全球，并考虑全球库存水平，可能是另外一番景象。

　　美国农业部目前预测2025年美国玉米单产将超过180蒲/英亩，但这很大程度上取决于天气条件，而目前已经出现天气压力的初步迹象，例如美国部分地区出现过量降雨和高温天气，给乐观的单产预测增添了不确定性。哈特称，这种预测本身就存在风险。要达到这样的单产水平，大多数情况都需要很顺利。

　　除了单产，2024/25年度(9月到次年8月)迄今美国玉米出口表现强劲，部分归因于过去几年巴西和阿根廷等其他主要出口国的库存有限，库存用量比仍处于历史低位，从而支持了美国的玉米出口和价格走势。因此，即使第四季度美国玉米产量大幅增长会带来价格压力，玉米市场也仍然获得相当强劲的支撑。

　　但是贸易不确定性仍是影响前景的一个关键变量。虽然美国玉米受地缘政治贸易风险的影响小于美国大豆，但是当前的全球环境仍可能对玉米出口产生影响。

　　巴西出口潜力受到国内需求强劲的的制约

　　哈特表示，今年巴西玉米也有望丰收，产量可能达到1.31亿至1.32亿吨。然而，他质疑产量增加是否真的会带来出口的相应增长。巴西的大部分玉米种植在马托格罗索州等内陆地区，这些地区到港口的运输成本很高。因此，更多的玉米用于快速发展的国内乙醇行业。哈特认为，巴西有强大的经济理由继续使用玉米生产乙醇，尤其是在出口物流不太便利的地区。巴西玉米利用方式正在发生结构性转变。

　　此外，巴西玉米库存也相对较低，可能需要补充，将会进一步限制新增产量进入全球市场的比例。因此，尽管巴西玉米产量前景令人印象深刻，但是出口供应不会出现一比一的增长。

　　美国玉米出口受到关税政策影响有限

　　尽管关税持续征收，全球贸易紧张局势加剧，但美国玉米出口依然表现强劲，在不确定的市场环境中展现出韧性。

　　迄今为止，只有中国对美国农产品征收了报复性关税。欧盟也曾考虑实施类似措施，但尚未采取行动，这使得美国农产品出口基本未受影响。

　　尽管今年中国对美国玉米的需求有所减少，但美国玉米出口表现尤为良好。特朗普关税的暂停和逆转给市场带来波动和不确定性，但对出口的实际影响有限。

　　哈特称，鉴于对食品通胀和生活成本的担忧，通过对美国农产品实施报复对大多数国家来说都可能起到适得其反的效果。

　　中国库存增加，削弱进口需求

　　受关税影响，巴西大豆行业已成为明显的受益者。但是中国进口数据显示，2024/25年度许多商品进口数量均大幅下降，部分原因是前几年的库存增加。

　　这些累积的库存可能会影响中国2025/26年度的进口。中国是选择减少库存还是转向进口，还有待观察。很可能两种情况都会发生。