美国玉米市场在5月份经历了一轮典型的“利好兑现即利空”行情。尽管上月初曾因中美贸易谈判取得进展而大幅上涨，但随着市场逐渐意识到协议内容远不及预期，基金多头快速撤离，玉米价格在过去两周大幅回落。

　　知名分析师杰瑞·古尔科表示，玉米期货在5月份的月线收盘价格未能突破4月份高点，意味着市场上涨动能已经明显减弱。从5月13日高点到5月底低点，玉米累计回落约33美分/蒲，几乎抹去了此前因中美贸易利好带来的全部涨幅。

　　古尔科表示，玉米市场转弱的核心原因来自对中美贸易框架协议的失望。最初市场看到中国未来三年每年采购170亿美元美国农产品的消息后，许多交易员认为这是重大利好，甚至平掉空头并建立多头仓位。但是随着白宫公布更详细内容后，市场发现协议缺乏具体执行细节，采购规模甚至不如特朗普第一任期签署的第一阶段贸易协议，因此乐观情绪迅速消退。面对当前走势，市场最关心的问题是玉米价格还会跌到哪里。

　　古尔科认为，天气因素仍是未来一个月最大的变量。美国西部玉米带以及伊利诺伊州北部的部分地区出现干旱迹象。如果未来天气进一步恶化，不排除出现一轮天气升水行情。如果玉米能够重新回到5月份交易区间，市场将重新评估美国陈作库存是否足以满足7月至8月的消费需求，从而带来阶段性反弹机会。

　　不过，从远期市场结构来看，供应宽松预期依然明显。目前2027年3月玉米合约较7月近月合约高出48美分，反映未来供应充足，因此人们愿意支付仓储成本。

　　就需求而言，如果在当前价格水平下，美国都难以向中国出售更多玉米，那么很难指望未来价格上涨时对华出口需求反而增加。

　　从基金动向来看，美国商品期货交易委员会(CFTC)最新持仓报告显示，基金正在持续平仓玉米多单寸。不过投机基金在新作玉米上的净多单仍高达约33万手，规模依然十分庞大，说明市场仍对新季玉米需求和天气风险抱有一定期待，但若天气持续理想且出口未见改善，这部分多头未来仍有进一步离场的可能。

　　总体来看，美国玉米市场已从此前的“中国采购乐观预期”重新回到关注基本面的阶段。

　　未来30天将成为决定行情方向的关键窗口：一方面，市场需要验证美国玉米种植面积和单产潜力;另一方面，天气变化将直接影响产量预期。

　　在贸易利好降温、基金减仓和供应前景偏宽松的背景下，除非出现明显天气风险，否则玉米价格短期内仍将面临较大下行压力。