4月中旬以来，持续低迷的生猪市场迎来一轮较强反弹，期现货估值均得到一定程度修复。但当前供应压力缓解节奏偏慢，长期产能去化预期正逐步增强，期货盘面预计将在较长时间内维持近弱远强的升水结构，反套策略仍具备一定实施基础。

　　短期上行有阻力

　　从仔猪出生数据来看，2025年10月至今，全国仔猪出生量持续处于高位，仅存在月度小幅波动，未出现明显收缩。从同比情况来看，当前行业普遍认为，今年3月新生仔猪数量为17个月以来首次同比下降。

　　按照仔猪出生到商品猪出栏的周期关系，理论上全国标猪出栏量需到9月才会同比减少，在此之前均将维持在较高水平。从出栏均重来看，根据相关统计数据，近期行业出栏均重虽有所回落，但仍处于近年同期的较高区间。4月中旬，猪价阶段性见底后，刺激了新一轮二次育肥的补栏，这将延缓出栏均重回归合理区间的节奏。

　　从需求端来看，当前终端消费缺乏亮点，餐饮与家庭消费复苏力度偏弱，尽管后期存在季节性改善的可能，但难以形成强有力的驱动;而冻品入库需求在前期猪价下跌过程中已大量释放，库容利用率处于近年同期较高水平。随着猪价反弹，冻品抄底需求将受到抑制，后期难以持续发力。

　　总体而言，当前生猪市场供需格局仍较宽松，供应端压力缓解较慢，需求端表现平淡，市场上行阻力仍大。

　　产能去化有望加速

　　尽管当前生猪现货价格有所反弹，但仍低于行业现金成本。持续低迷的猪价将逐步加剧养殖企业的现金流压力，进而倒逼行业加速淘汰低效产能，推动能繁母猪存栏进一步下降。

　　政策方面，自去年二季度起，国家有关部门已多次释放调减产能的信号。近期，农业农村部进一步明确提出加快淘汰低产高龄能繁母猪与体弱仔猪、严控新增产能，并推动产能调控与环保监管等政策协同发力。随后召开的中共中央政治局会议也明确提及要稳定生猪等农产品价格。“改变生猪产能过剩格局、维持生猪价格稳定”已多次被纳入国家有关部门的关注范畴，这表明生猪产能调控的政策方向具有持续性，后期不排除出台更多具体措施的可能。在行业亏损与政策调控的双重驱动下，后期产能去化速度有望加快，并逐步抵消生产效率提升的影响，推动生猪供应逐步收缩。

　　结合生猪产业盈利周期所处阶段、供需现状及潜在变化趋势来看，当前生猪市场无疑已处于底部区域，价格再创新低的概率较小;但趋势性上涨难以一蹴而就，后期较大概率呈现底部震荡反复、重心缓慢上移的格局。从期货市场来看，当前生猪期货整体呈现正向市场结构，近月合约升水现货、远月合约升水近月，反映出资金“抢跑”迹象较为明显。

　　从估值层面分析，目前生猪期货5月、7月合约价格仍处于行业平均成本线以下，9月及之后合约则已高于行业成本。后续市场需要验证的核心问题在于，行业供需再平衡的实际进度能否匹配当前盘面的乐观预期。考虑到前期仔猪出生量未出现大幅减少，且当前生猪出栏均重仍处于较高水平，盘面7月、9月合约的高升水状态，或已在较大程度上透支了现货市场潜在的上涨空间。同时，当前能繁母猪存栏已连续多月去化，且仔猪补栏积极性持续低迷，去产能预期难以扭转，预计远月合约表现相对抗跌。因此，盘面升水结构或将延续，但近月合约受现货拖累可能率先修复升水;远月合约的表现或随实际去产能进度有所反复，但在现货价格未超预期大幅上涨前，远月合约大概率仍强于近月合约。

　　整体来看，生猪市场 “现实宽松、预期收紧” 的格局将持续一段时间，期货升水结构下，单边操作难度较大，反套策略更具确定性，可作为当前阶段的核心配置思路，利于在震荡行情中把握结构性收益。