猪价持续低位，牧原股份重新陷入亏损。

　　8月20日，牧原股份发布半年报。上半年，公司实现营业收入594.10亿元，同比下降22.3%;归母净利润亏损60.78亿元，上年同期盈利105.30亿元;经营活动现金流净额由173.51亿元转为-22.24亿元。

　　业绩转弱主要来自猪价下跌。

　　国家统计局数据显示，上半年全国生猪价格同比下降23.1%。同期猪肉产量仍增长3.3%，生猪出栏增长1.7%，供给压力尚未明显缓解。

　　到二季度末，全国能繁母猪存栏降至3780万头，同比下降6.5%，已接近3750万头的正常保有量，基础产能开始进一步调减。

　　在猪价低位运行的背景下，成本成为牧原更重要的经营变量。

　　上半年，牧原销售商品猪3861.5万头。6月生猪养殖完全成本约11.7元/公斤，7月进一步降至11.5元/公斤，已接近公司制定的全年平均成本目标。

　　成本下降并不完全依赖饲料价格。

　　牧原管理层此前将后续降本路径归纳为疫病防控、员工与干部激励、种猪育种以及智能化应用等环节，本质上仍是继续改善成活率、料肉比和日增重等生产指标。

　　牧原方面还对华尔街见闻表示，目前折旧摊销等非现金成本占完全成本10%以上，现金成本略高于10元/公斤;公司称，近期全国猪价已高于其现金成本水平。

　　另一项改善来自屠宰业务。

　　上半年，牧原屠宰生猪1723.4万头，同比增长50.98%;屠宰、肉食业务收入220.61亿元，同比增长14.04%，在2025年首次实现年度盈利后继续保持盈利。

　　对牧原而言，接下来需要观察的仍是两个变量：行业基础产能调减何时真正传导至猪价，以及在饲料原料价格存在波动的情况下，其成本水平还有多大的下探空间。