在业绩改善和股价下行背离之下，养殖龙头终于坐不住了!

　　12月4日晚间，A股养殖业龙头温氏股份发布回购股份方案，用不低于9亿元且不超过18亿元的自有资金通过集中竞价交易方式回购普通股（A股）股票，用于实施员工持股计划或股权激励。回购价格不超过27.32元/股，回购实施期限为回购方案通过之日起12个月内。

　　记者从温氏股份了解到，这是该公司上市以来首次公布的股份回购计划。温氏股份表示，本次回购股份反映了管理层对公司内在价值和未来发展规划的坚定信心，有利于维护投资者利益，增强投资者信心。

　　温氏股份曾在6月到7月期间有过一轮放量上涨，但从8月底开始逐步回落，阶段盈利盘回吐大半。但从前三个季度来看，温氏股份经营业绩逐季改善，不仅扭亏为盈，盈利幅度甚至还超过了100%。

　　相关分析认为，温氏股份已逐步摆脱非洲猪瘟影响，经营恢复向好，有望凭借领先行业的出栏增速及稳步下降的养殖成本，成为本轮周期业绩兑现确定性突出的白马标的。目前，相关券商评级给出的目标价和27.32 元/股的回购价基本持平，但与当前股价18.51元相比，仍有近50%的上涨空间。

　　最高可回购总股本的1%，回购股份用于股权激励或员工持股计划

　　具体来看，按照本次回购价格上限及回购金额上下限计算，温氏股份预计本次回购股份数量在3294.29万股至6588.58万股之间，约占公司总股本65.46亿股的0.50%至1.01%。

　　公告称，假设本次回购的股份全部用于实施股权激励或员工持股计划并全部锁定，公司总股本将不发生变化，限售条件流通股增加6588.58万股，无限售条件流通股减少6588.58万股。本次回购股份的资金来源为公司的自有资金。

　　从温氏股份财务情况来看，截至三季度末，公司净资产为360.31亿元，流动资产为364.05亿元，账面货币资金为22.30亿元。值得一提的是，随着经营业绩的改善，温氏股份的资产负债率自今年一季度末的66.48%逐季下降，截至三季度末已降至60.72%。另据温氏股份最新在机构投资者交流会上透露，截至10月底，公司资产负债率已进一步降至58%左右。

　　三季报显示，温氏股份在第三季度实现业绩反转，当期实现营业总收入243.30亿元，同比大增52.62%，实现净利润42.09亿元，去年第三季度则为亏损72.04亿元。公司前三季度销售毛利率分别为-6.25%、3.71%和27.09%。

　　伴随着业绩好转，市场上也出现了更多积极信号。11月14日温氏股份公告，公司实控人温志芬之近亲属温淑颖基于对公司未来发展的坚定信心和长期投资价值的认同，计划自2022年11月15日起6个月内增持公司股份，增持金额不低于1500万元。从增持进展来看，截至11月29日，温淑颖共增持公司股份55.46万股，增持金额总计969.54万元。

　　实现扭亏为盈，盈利增速超100%

　　从温氏股份价格K线来看，该股年内走势是一个典型的双头M形趋势图。今年6月到7月期间曾有过一轮放量上涨行情，区间累计涨幅接近50%;但从8月底开始，温氏股份股价逐步回落，截至11月中旬累计跌去30%，截至12月4日股价为18.51元/股，总市值为1212亿元。

　　但从业绩基本面看，温氏股份今年前三季度经营数据出持续改善，乃至扭亏为盈态势。以合报报表的营业收入和归母净利润为例，根据Wind数据，前者第一季度、第二季度、第三季度分别为145.90亿元、169.54亿元、243.30亿元，同比涨幅分别为-13.25%、22.71%、52.62%，前三季度累计总额558.74亿元，同比增长19.96%;后者第一季度、第二季度、第三季度分别为-37.63亿元、2.40亿元、42.09亿元，同比增速分别为-792.39%、107.88%、158.43%，前三季度累计实现净利润6.86亿元，同比增长107.07%。截至三季度末股东数量为80171人。

　　温氏股份主营业务为黄羽肉鸡及生猪养殖销售，是国内规模最大的黄羽肉鸡养殖企业，在全国种猪育种和肉猪养殖规模方面排名前列，以“公司+农户”养殖模式为业内所熟知。上述财务数据背后，温氏股份实际上历经了一轮猪周期产能变化。

　　海通国际在12月2日发布的研报指出，在2019-2020年非洲猪瘟期间，温氏股份曾主动减少投苗量并加大种猪留选，导致出栏量下降。此后2021年非瘟防控常态化，生猪出栏量回升，2021年生猪出栏量为1321.7万头，至2022年10月当年累计生猪销量达到1407.1万头。养殖成本方面，非瘟前温氏股份养殖完全成本控制在12元/kg左右，优于行业平均水平。非瘟期间温氏股份为支撑生猪出栏，高价外购猪苗，导致成本大幅上涨。2021年5月起，温氏股份自产猪苗供应恢复，暂停外购猪苗并降低代养费，至2022年1月养殖完全成本回落至16-17元/kg。

　　距离回购价格上限有近50%上涨空间

　　基于上述分析，海通国际认为，温氏股份已逐步摆脱非洲猪瘟影响，经营恢复向好。并且，温氏股份的商品猪产能稳健扩张，养殖模式持续升级。该公司2021年生猪出栏量为1321.7万头，产能利用率为28.7%，产能利用率存在较大提升空间，出栏量成长空间较大。该公司在“公司+农户”模式的养殖领域凭借技术服务与管理优势具备核心竞争力，正向“公司+养殖小区+农户”模式持续升级，未来在成本改善以及风险抵御方面将会有更大提升空间。

　　国信证券研报认为，生猪养殖行业预计2023年有望保持较好盈利，看好规模企业出栏成长。“据我们对上市猪企复盘，大部分公司受益于养殖规模化的大趋势，只要出栏保持稳定兑现及增长，仍有望实现较好的成长性。当前行业补栏仍较为理性，预判2023年生猪行业仍有望保持300-400元的头均盈利。温氏股份凭借领先行业的出栏增速及稳步下降的养殖成本，有望成为本轮周期业绩兑现确定性突出的白马标的。”

　　另外，海通国际研报指出，温氏股份在黄羽鸡养殖龙头地位稳固，布局鲜品及预制菜平滑周期。截至2021年，该公司肉鸡屠宰单班产能提升至2.85亿只/年。公司鲜品鸡及预制菜销量稳步提升，2021年公司鲜品鸡销量达到1.5亿只，1H22鲜品鸡与熟食鸡共销售7171.5万只。根据公司规划，未来黄羽鸡中将有30%以鲜品形态销售，20%以熟食形态销售，有能够持续平滑公司毛利率。

　　海通国际预计，温氏股份2022年- 2024年营收分别为834.6/1074.3/1178.5亿元，对应的归母净利润分别为62.1/139.2/144.5亿元，对应PE分别为18.3/8.2/7.9倍。给予该公司2023年12.5倍PE，对应目标价为27.40元，首次覆盖给予“优于大市”评级。27.40元的目标价与本次回购价上限27.32 元基本持平，但与当前股价18.51元相比，仍有近50%的上涨空间。

　　包括温氏股份在内，截至12月4日年内以来共有1106家上市公司进行股份回归，累计回归股份数量和金额分别为108.01亿股和990亿元，和2021年同期基本持平(当年两项数据分别为109.15亿股和1191.02亿元)，较2020年同期则出现明显提升(当年两项数据分别为98.83亿股和620.99亿元)。

　　能繁母猪目标提前实现

　　除了市场层面的一系列积极信号外，温氏股份在11月下旬举办的一场机构交流会上还透露了不少基本面上的积极变化。

　　温氏股份表示，10月份，鸡猪等畜禽产品价格继续保持高位，公司生产经营形势持续向好。经过努力，公司已提前实现年初制定的140万头能繁母猪的数量目标。

　　具体来看，温氏股份引种、配种、投苗等均超额完成，复产、达产工作稳步推进，10月份单月投苗量超220万头。生产指标方面，10月份全程上市率进一步提升至91%，料肉比降至2.71.猪苗生产成本稳定在360-370元/头。10月份肉猪均重达248斤/头，为近两年单月最大均重，大体重育种及饲料营养管理工作完成较好，在高价期进一步增厚经营效益。

　　在成本方面，公司10月份肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤，其中5家分公司降至7.6元/斤左右。公司本年度1-10月肉猪养殖综合成本平均值已落在年初计划的8-8.5元/斤目标区间内。在禽业方面，公司10月份上市率进一步提升至95.3%，为年内最高水平，料肉比降至2.74.毛鸡出栏完全成本降至6.9元/斤。

　　温氏股份指出，目前饲料成本依旧处于高位，相比三季度，饲料成本反而略有提升。在此基础下，公司综合成本下降主要是猪苗成本持续下降、生产效率和上市率显著提升、其他盈亏项目略有下降等原因所致。

　　同时，公司聚焦于基础养殖管理，养殖效率、疫病防控能力、上市率、料肉比等生产成绩指标质量均有望进一步提升。按照公司肉猪养殖规划，养殖规模提高后有望降低折旧摊销和管理费用。综合以上方式和渠道，明年肉猪养殖综合成本有望得到进一步下降。

　　截至目前，温氏股份现有猪场竣工产能（猪场满负荷状态可产出商品猪苗量）约4600万头，育肥端有效饲养能力（含合作农户、家庭农场及现代养殖小区等）约2600万头，同时还有支撑1000万头猪场产能的土地资源。

　　温氏股份表示，公司2022年肉猪（含毛猪和鲜品）出栏目标规划为1800万头，初定2023年目标约2600万头，2024年约3300万头。上述目标还将根据公司竞争力、盈利能力和市场环境变化及时调整，不会盲目增加规模。