近期国内棉花市场行情分化明显，棉花依托去库存化及新旧棉花断档预期基差持续坚挺，而下游棉纱及坯布却在传统消费淡季的阴影下持续走弱。一边是纺企终端订单的匮乏、成品持续累库形成的压制，一边是棉花商业库存持续去化，多空双方持续对冲，棉花市场进入震荡拉锯阶段。

　　传统淡季持续发酵，下游传导受阻

　　进入6月份，纺织行业的传统淡季特征明显，成品库存持续累积，据Mysteel数据显示，当前全国主流纺企开机负荷在74.8%，其中内地中小企业开工仅维持在6-7成，海外采购节奏放缓，叠加目前贸易关税仍有较大不确实性，秋冬订单增量明显不足，内销服装、家纺类消费回暖乏力，终端拿货意愿弱，而疲软表现传导到成品库存端，据悉目前纱厂成品库存普遍在20-30天，部分可达40天。需求端承压之下，纺企采购策略较为保守，普遍执行刚需随采模式，主动补库积极性不高，大规模囤货行为基本消失。进口棉纱低价到港进一步分流国内订单，内外纱价差持续挤压本土纺纱企业生存空间，下游产业链整体疲弱态势短期难以扭转。

　　利多托底棉价，淡季难深跌

　　与下游疲软形成鲜明对比，供给端多重利多持续托底棉价。

　　首先，全国棉花商业库存持续快速去库，截止2026年06月19日，棉花商业总库存323.4万吨，较去年同期增加8.11%，新疆库区库存204.43万吨，较去年同期下降3.54%，库存低于去年，流通货源持续收紧。其次，市场出现明显结构性紧缺，双29、双30高等级棉存量稀少，疆内优质棉基差稳定在1450-1650元/吨，贸易商惜售挺价意愿强烈，现货对期货形成持续升水支撑。再次，7-8月国内将迎来新旧棉青黄不接窗口期，本年度陈棉持续消耗，新棉尚未批量采摘上市，市场将进入阶段性供应真空期，现货收紧预期持续升温。叠加2026-2028年新疆棉花18600元/吨目标价政策落地，当前现货、期货价格距离政策底线仍有明显空间。利多托底支撑棉花底部价格。

　　整体来看，短期6-7月棉市将持续处于多空拉锯的震荡格局，需关注月底美国实播面积报告。中期需关注新年度棉花在花铃期是否会有极端天气影响棉花的生长状态以及7月底秋冬订单有无集中回暖的可能，下游补库启动的时间节点，同时也需关注后续是否仍会有抛储动作。