市场供应能力低下，菜粕现货易涨难跌

由图可以看出，国内菜粕现货价格由年初展开上涨行情，2月中下旬开始涨势强劲；截止3月25日，国内菜粕均价突破2800元/吨。目前，长江流域地区菜粕库存稀少，部分油厂停机。货源主要集中在大型企业手中，荆州中粮菜粕报价2950元/吨，高位运行，货源极度紧张。襄阳地区小厂供应能力有限，现货售完，后期合同报价2820元/吨。两广地区菜粕市场供应偏紧，厂商惜售心态较强，大部分油厂停报。广东东莞国产加籽粕高位企稳，受货源紧缺影响，当地加工企业恢复报价，3、4月加籽粕基本售完，5月合约价格2970元/吨。广西地区供应偏紧，大海4月预售加籽粕报价2850元/吨，货源紧张。江苏地区南京菜粕价格坚挺运行。当地油厂今日菜粕报价在2900元/吨，价格高位企稳，供应数量非常有限。福建福州国产加籽菜粕价格运坚挺。目前当地某油厂国产加籽粕出货价格在2950元/吨左右，4月合同，价格坚挺运行。当地油厂目前库存十分有限。漳州集佳少量现货库存供应，报价2820元/吨。

原因之一：12年供需缺口严重，13年菜粕供应青黄不接

图中可以看出，2009年-2011我国菜粕供给量大于需求量。2011年菜粕供给与需求量基本持平，相差仅10万吨。国家粮油信息中心数据显示，我国2012/2013年度菜粕新增供给量预计为923万吨，其中进口量为50万吨，消费量为950万吨，出口量为2万吨，全年度存在供给缺口。国内市场菜粕现货不多，来源多为进口菜籽压榨或直接进口。

目前菜粕供应十分有限，长江流域地区中小型企业手中国产菜粕货源基本售完，剩余库存主要集中在大型企业手中，且纷纷抬高报价。沿海地区菜粕库存也逐渐减少，主要以加籽粕为主;当地企业看好后市，停报现象逐渐增多。在国内菜粕货源紧张背景下，预计短期内菜粕现货价格依旧坚挺运行。

原因之二：国内菜籽压榨亏损严重，进口油菜籽价格高企

图中可以看出，国产油菜籽压榨利润一直处于负值，国内油厂亏损较为严重。全国油菜籽企业平均压榨亏损-112.6元/吨左右;其中江苏、湖北地区压榨利润分别在-112、-143元/吨。尽管国产菜籽压榨利润亏损幅度收窄，但亏损幅度依然较大。在油厂加工利润亏损的情况下，油厂挺粕价的心理将逐渐加强，后期下调价格的可能性相对较小。

进口菜籽方面，目前我国主要进口加拿大油菜籽，其成本高企；此外由于温尼伯油菜籽期价飙升，使得进口价格持续上扬，进口油菜籽利润萎缩为了补亏油厂抬高菜粕报价。图中可以看出，进口菜籽加工利润一直在盈亏线上徘徊。我国已经开放澳大利亚油菜籽进口，目前澳大利亚油菜籽出口量在200万吨，将弥补加拿大出口的短缺；开放澳大利亚进口，将对国内冬菜籽收获前期的供应偏紧压力有所缓解。

原因之三：水产养殖启动在即，菜粕消费季节来临

随着气温逐步回升，4月份水产养殖开始启动，菜粕需求量将会增长。目前的气温状况表明，今年水产活动有望提前进行。一般来说，国内长江流域冬菜籽5月底6月初开始上市，6～9月是收购、贸易、加工旺季，是冬菜籽粕的集中产出、流通阶段，在新季菜粕上市前，现货供应偏紧局面难以改善，这将对粕价重心形成支撑。 目前来看，菜粕供应短期内供应偏紧局面很难改善，因此惜售意愿渐浓，部分有产、贸易商限量出售菜粕。随着天气不断转暖，水产养殖进入放苗阶段，后期对菜粕需求也将随之复苏。后期需求的预期扩大，对菜粕持货商构成坚挺支撑。

建议一：

短期来看，目前菜粕市场供应能力有限，新季菜籽难有上市;此外水产养殖逐步启动，需求市场逐渐打开，菜粕价格仍有上升空间。长远来看，豆粕受供需利空影响，价格有下跌风险，拖累菜粕市场。目前菜粕现货价格位于历史高点，继续上行空间较为有限，且在菜粕比价劣势进一步显现下，需方市场将寻找替代产品，减少其用量，从而降低成本压力，也将抑制行情继续上行的空间。因此建议厂商高价抛货为宜，不宜过分追高。

建议二：

菜粕期货市场继续呈现近强远弱格局，1305继续上涨，逼近前高点，但1309则延续跌势。主要因近期合约受到现货供给紧张带动，目前工厂菜粕货存越来越少，而随着南方气温回升，水产养殖饲料需求逐渐启动。而远月合约则受到近期南方天气回暖，有利于油菜生长的利空因素打压。操作上可进行买近抛远的对冲操作。