一、行情概述

　　7月初因美国播种面积报告下调叠加豆油价格上涨支撑CBOT大豆期价上行，但后期因大豆产区天气较好利于作物生长，优良率较高丰产前景较好，加之美国对中国等贸易伙伴的关税政策引发市场担忧，且中国市场需求疲软，美国大豆出口销售缓慢，即使期间出现大豆订单亦难改大豆价格下行趋势。据相关数据统计显示CBOT大豆主力合约开盘1023.25美分/蒲式耳，最高达1058.5美分/蒲式耳，最低987.5美分/蒲式耳，收盘990.25美分/蒲式耳，下跌37.25美分/蒲式耳，跌幅3.63%，创下4月份以来的最低水平。

　　图1：油厂豆粕现货成交均价统计(单位：元/吨)

　　因中国对进口美国大豆加征关税后最终成本高于美国大豆，导致国内买家放弃采购美国大豆，购买了南美大豆，最终导致南美的巴西等国的大豆价格出现了溢价。加之进口商采购四季度的订单缓慢，特别是四季度进口商暂未采购美国大豆订单，市场对此有所担忧增强工厂对豆粕的提价意愿，但目前国内豆粕供应充足限制其反弹幅度。据饲料行业网豆粕分析师统计，在中下旬豆粕价格震荡偏强的走势，但上半月价格震荡偏弱运行，且在月底豆粕价格出现了回调，最终7月主要油厂43%蛋白豆粕成交均价2912元/吨，较6月均价下跌17元/吨，下跌幅度为0.59%。具体分析如下：

　　二、市场分析

　　1、进口大豆成本继续上行

　　受中美贸易中进口美国大豆关税仍持续在23%，国内购买美国大豆成本高于南美等产区，最终国内进口商仍然优先采购南美大豆，后南美的巴西等国的大豆价格出现上涨，最终传导至下游，加之市场因后期未采购美国大豆担忧会出现供应缺口，增强了油厂对豆粕的挺价意愿。据统计数据显示，巴西大豆价格7月初在3750元/吨，随着后续升贴水上涨，月底采购的巴西大豆成本已经超过3900元/吨。

　　图2：进口巴西大豆价格走势统计(单位：元/吨)

　　2、大豆供应继续向宽松转变

　　因目前到港的大豆数量较多，油厂大豆供应比较充足，油厂大豆库存攀升至700万吨以上偏高水平。据监测数据显示，截止7月25日，全国主要油厂进口大豆库存713万吨，虽然比2024年同期减少21万吨，但较过去三年均值增加112万吨，继续维持在近年同期偏高的水平。因部分油厂库容不足，预计后期开机率将下降，但目前到港大豆数量仍然较多，预计大豆库存继续维持偏高水平。

　　图3：油厂豆粕大豆库存统计(单位：万吨)

　　3、豆粕供应处于增加趋势

　　当下油厂开机压榨水平较高，豆粕产量较大，但终端饲料养殖企业在价格震荡整理情况下以随用随采为主，特别是在终端已经有一定的库存水平下继续拿货需求有限，油厂豆粕出货缓慢，部分油厂还出现胀库停机的风险，最终主要油厂豆粕库存已经连续第十二周增长。据监测数据显示，截止7月25日，主要油厂豆粕库存105万吨，较2024年同期仍下降33万吨，较过去三年同期均值下降3万吨，但已经处于中等偏高水平。因油厂开机压榨水平持续维持高位，豆粕产量较高，预计豆粕库存将继续处于缓慢增加的趋势。

　　三、后市展望

　　目前国内进口大豆到港数量仍然较多，油厂大豆商业库存充足，在开机压榨维持在偏高水平，豆粕产量较大将超过终端饲料养殖企业对豆粕的需求数量，豆粕库存将继续处于增加的趋势，供应宽松将令豆粕价格承压。不过因进口商担忧风险的存在并未采购美国大豆，市场对后续大豆及豆粕供应或存在供应缺口有所担忧，叠加进入8月的美国大豆生长旺季后，天气是否会一直有利于大豆生长，若产生天气炒作，在成本增加及供应转向紧张担忧将继续支撑油厂增大对豆粕的提价意愿，最终豆粕价格有望出现偏强行情。