截至2022年12月16日的一周，全球油籽价格互有涨跌，期市交易量明显萎缩，反映出越来越多参与者在年底到来前选择离市观望，等待宏观面的不确定性尘埃落定。短期内左右油籽市场的两大主线依然是中国需求以及南美天气。本期报告我们将重点谈一下阿根廷大豆销售情况。

　　周五芝加哥期货交易所(CBOT)的2023年1月大豆期约报收14.8375美元/蒲，比一周前下跌0.3%;美湾12月船期的1号黄大豆现货平均报价为每蒲16.185美元，比一周前上涨0.3%。CBOT的3月豆粕报每短吨453.5美元，比一周前下跌3.2%;3月豆油期货报收每磅63.08美分，比一周前上涨6.0%;泛欧交易所(Euronext)的2023年2月油菜籽期约报收560欧元/吨，比一周前下跌1.0%。洲际交易所(ICE)的3月油菜籽报收657加元/吨，比一周前下跌0.5%;阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨625美元(含33%出口税)，比一周前上涨2.3%。

　　周五ICE美元指数报收104.661点，比一周前下跌0.13%。

　　美联储加息50基点，经济衰退迫在眉睫

　　美联储周三将联邦基准利率提高了50基点，达到4.25%到4.50%的区间，创下2007年以来最高利率。联储官员预期中值显示明年将至少再加息75基点，2023年底的目标利率将升至5.1%，2024年降至4.1%;联储官员将2023年美国GDP增长预期削减到0.5%，将2022年GDP增幅略微提高到0.5%。周四欧洲央行和英格兰银行也分别加息50基点，并发表了类似美联储的2023年继续加息以遏制通胀的政策声明。11月份美国消费者价格的年度增幅已经回落到7.1%，从今年早些时候超过9%的40年高点回落，但越来越多经济学家预计美联储的激进加息行动将使美国明年陷入衰退。在大洋彼岸的世界第二大经济体，市场关注目光依然聚焦在疫情以及相关政策带来的不确定性上。世卫组织发言人警告说，随着中国对之前的严格疫情防控措施进行优化，未来将迎来一段非常困难的时期。尽管如此，仍有许多机构看好2023年中国经济增长前景。

　　阿根廷第二轮大豆美元计划可能不会像第一轮那么成功

　　阿根廷在11月28日重新推出了大豆美元计划，以确保300亿美元的外汇储备。该机制允许大豆种植户和出口商按照以230比索兑1美元的汇率进行交易，高于目前172比索的官方汇率，但是低于318的非官方或黑市汇率。新汇率比9月份的第一轮大豆美元的优惠汇率提高了30比索，以便和9月份以来比索贬值幅度保持一致。在阿根廷实施第一轮优惠汇率200比索时，官方汇率和黑市汇率分别在140和285比索。

　　不过第二轮大豆美元的进展相对迟缓一些。自11月28日以来农户仅仅根据该计划销售298万吨大豆，相比之下9月份同期农户销售848万吨大豆。行业人士认为，在12月31日第二轮大豆美元计划结束前，大豆销售不太可能加速，因为阿根廷农户要么囤货惜售，要么选择卖给国内油厂。

　　阿根廷农民惜售大豆可能包括两方面原因：一个是比索汇率在加速下跌，从9月底的147跌至目前的172比索。今年前三个季度是从102比索贬到147比索。第二是因为阿根廷农户手中的大豆已经没有那么多，库存下降促使农户放慢销售。

　　此外，由于2022年4月至2023年3月的出口合同数量有限，阿根廷贸易公司最近也采取观望态度。12月至1月的大豆出口登记总量只有2.8万吨，5月份之前没有出口登记。考虑到目前的不利天气，产量前景偏低，而且可能收获推迟，这影响到阿根廷贸易商对近期装运销售合同的参与意愿。

　　和9月份不同的是，出口市场在面临着阿根廷国内压榨行业的激烈竞争。阿根廷政府在11月底提高了基于豆油的生物柴油的管制价格，有助于大豆压榨利润恢复，从而鼓励油厂高价竞购原料。由于担心2022/23年度歉收，也促使油厂尽可能提前保证供应。

　　阿根廷大豆价格的相对吸引力下降

　　中国买家在第一轮优惠美元计划采购了大约380万吨阿根廷大豆，相当于2021年中阿根廷进口的总量。但是11月底以来的第二轮美元优惠计划中，中国买家对阿根廷大豆的兴趣明显下降。

　　首先来说，阿根廷大豆价格在国际市场上的竞争力远低于9月份第一轮，因为出口供应降低。11月底阿根廷12月船期大豆报价为310美元/吨，与美湾大豆报价一致，而三个月前阿根廷大豆价格比美国10月船期的大豆折价65美元/吨。这可能导致大多数中国买家转向替代产地，因为与美国或巴西产品相比，阿根廷的报价相对高于预期。毕竟阿根廷大豆蛋白含量平均为33.3%，而美国和巴西大豆分别为34.8和35.5个百分点。因此压榨商必须将阿根廷大豆与其他产地大豆混合，以生产出蛋白43%的豆粕，而这需要额外步骤，包括混合前的去皮和干燥，意味着更高的运营成本，因此打击了买家的采购意愿。因此中国油厂加大采购其他产地的大豆，上周买入的30船大豆主要为美国近期船期，因为美国大豆报价从10月中旬的350美元跌到目前1月船期的300美元/吨，这些大豆将在明年1至2月中国节日期间抵达中国港口，足以满足国内需求，因为压榨商在假期期间通常放慢作业。除非价格大幅下跌，否则中国不太可能购买更多同样船期的大豆，这表明阿根廷陈豆销售火爆的可能性较低。

　　其次，巴西新豆产量有望丰收，美国农业部和巴西国家商品供应公司预计巴西新豆产量分别为1.52亿吨和1.535亿吨，这可能拖累明年全球大豆价格，也使得买家不愿意积极采购远期部位大豆。

　　其三，今年美国大豆出口季节持续时间较长，随着最近密西西比河上的物流瓶颈得到缓解，大豆出口装运开始显现后劲，未来几周美国大豆供应可能增加，也导致买家不愿意购买阿根廷大豆。