截至2023年11月17日当周，全球油籽价格互有涨跌，其中芝加哥大豆期货从两个多月高点回落，主要因为气象预报显示南美天气改善，巴西部分干旱地区将有降雨，促使一些多头在下周感恩节到来前获利了结。展望下周行情，由于假期导致美国期市交易日缩短，加上周日阿根廷举行关键选举，市场波动将会加剧，南美天气将会继续主导近期市场走势。

　　周五芝加哥期货交易所(CBOT)的2023年1月大豆期约报收13.4025美元/蒲，比一周前下跌0.5%。美湾11月船期1号黄大豆现货平均报价为每蒲14.1275美元，下跌0.6%。CBOT的1月豆粕报收每短吨436.5美元，上涨0.4%;1月豆油期货报收每磅51.21美分，上涨1.3%。泛欧交易所2月油菜籽期约报收435.00欧元/吨，上涨1.3%;洲际交易所1月油菜籽报收697.20加元/吨，下跌0.6%;阿根廷上河大豆FOB现货报价为每吨524美元(含33%出口税)，上涨0.2%。周五美元指数报收103.795点，比一周前下跌1.8%。

　　(一)美国大豆收获将结束，出口以及压榨需求异常强劲

　　1)本周美国大豆收获工作将结束。美国农业部作物进展周报显示，截至11月12日，美国大豆收割已完成95%，一周前为91%，上年同期为96%，五年同期均值91%。由于本周美国大豆收获工作将会结束。下周美国农业部将不再发布大豆收获数据。

　　2)周度销售量创纪录，中国继续采购美豆。美国农业部出口销售周报显示，截至11月9日当周，美国大豆净销量约为392万吨，创下2012年以来最高纪录，远高于一周前108万吨，达到市场预期范围的上限，其中对中国的销售高达261万吨。本年度迄今美国大豆销售总量为2816万吨，同比降低21.4%。美国农业部年度出口目标为4776万吨，同比减少11.9%。本年度迄今，美国对华大豆销售总量为1533万吨，同比减少26.9%。美国农业部单日出口销售报告显示，私人出口商周一报告向中国销售20.4万吨大豆，周四报告对未知目的地销售22万吨大豆，均在2023/24年度交货。从报价来看，11月9日，美湾近期船期的大豆报价为529美元/吨，比一周前上涨1%，巴西大豆在帕拉纳瓜港报价为513美元/吨，上涨2.4%。阿根廷大豆上河报价为531美元/吨，上涨1.1%。

　　3)10月份美国大豆压榨量创下历史最高纪录。美国全国油籽加工商协会(NOPA)周三公布的数据显示，美国大豆加工商10月份大豆产量创下历史新高。占到美国大豆压榨量约95%的NOPA成员在10月份加工了1.89774亿蒲大豆，比9月份的1.65456亿蒲增长14.7%，比2022年10月的1.84464亿蒲增长2.9%。这是有记录以来最高月度压榨量，超过了2021年12月的前历史峰值1.86438亿蒲。由于可再生柴油等生物燃料对植物油需求激增，推动美国国内压榨能力大规模扩张，未来几年将开设许多新建或升级的加工厂。ADM和马拉松石油公司(MPC)本周在北达科他州开设了一家新工厂，每天能够加工15万蒲大豆。

　　4)生物燃料行业需求强劲，美国豆油库存降至9年最低。美国全国油籽加工商协会(NOPA)的月报显示豆油库存意外下降，10月底NOPA会员企业的豆油库存为10.99亿磅，比上月减少0.8%，这也是连续第六个月下滑，比去年同期减少28.1%，创下近九年来最低库存。报告出台前分析师们曾预期库存增至11.9亿磅。豆油库存下降反映出美国生物燃料行业需求坚挺。美国环保署称，10月份共生成近21.1亿个可再生燃料识别码(RIN)，同比增加16.6%。今年前10个月RIN生成总量为195.5亿个，同比增加12%。周五，评估生物燃料生产利润的豆油/燃料油价差达到1.06美元/加仑，高于一周前的1.03美元/加仑，这为豆油价格提供支撑。

　　(二)阿根廷陈豆供应即将耗磬，新豆种植面积上调，周末选举引人注目

　　1)阿根廷大豆加工厂库存耗磬。由于严重干旱导致2023年初收获的大豆产量降至近25年来最低点，目前阿根廷大豆加工厂的大豆库存即将耗磬。阿根廷油籽压榨和出口商会(CIARA-CEC)负责人古斯塔沃·伊迪格拉斯表示，干旱对压榨商的真正影响从本季度开始显现。ADM公司首席执行官胡安·卢西亚诺10月底就警告阿根廷压榨厂的大豆库存将在11月底耗磬。许多阿根廷加工厂已经提前停产进行年度维护。罗萨里奥谷物交易所估计压榨厂产能闲置率可能高达70%。行业人士估计明年4月中旬新豆上市前，阿根廷农户手中只剩下250万吨大豆，不到往年同期的一半。这意味着要到五月份阿根廷大豆压榨厂才能获得本国生产的新豆，在此之前仍需要从巴西和巴拉圭等国进口大豆，以避免工厂关闭。今年迄今阿根廷已从巴西进口创纪录的900万吨大豆。

　　2)近期阿根廷降雨后，大豆种植面积上调。布宜诺斯艾利斯谷物交易所周三将阿根廷大豆播种面积预估从1710万公顷上调至1730万公顷，因为近期降雨有助于刚刚开始的大豆播种工作，农户也可能将部分耕地转播大豆。交易所目前预测阿根廷大豆产量将达到5000万吨，同比提高138%。罗萨里奥谷物交易所(BCR)表示11月上半月阿根廷农业核心区的降雨量远高于平均水平，未来几天可能出现更多降水，提振作物生长。在经历了连续三年拉尼娜相关的干旱后，厄尔尼诺现象有利于阿根廷的降水增加。罗萨里奥谷物交易所估计2023/2024年大豆产量为5000万吨。

　　3)关注周日选举对汇率的影响。周日(19日)阿根廷举行决选，现任经济部长塞尔吉奥·马萨将和极右翼经济学家哈维尔·米雷角逐总统职位。市场密切关注新总统上台后的汇率变化。目前阿根廷共有15种不同的汇率，官方汇率约350比索兑1美元，蓝色汇率(也就是黑市汇率)约925比索兑1美元。人们普遍预期新总统上台后有可能使用单一的农产品汇率，比索很可能将会贬值，这可能有助于一些阿根廷大豆工厂重新启动。邦吉首席执行官格雷格·赫克曼本月早些时候曾表示，如果能锁定利润，我们就会开始加工大豆。阿根廷本地压榨巨头Vicentin公司董事表示，下个季度会有更多巴拉圭进口大豆到货。届时该公司应恢复加工业务。此外很多人还希望新政府可能降低农产品出口关税，这将会提振出口销售规模。

　　(三)巴西降雨引发大豆价格回落，但是降雨依然不规律，天气风险犹存

　　1)气象回顾。截至11月11日当周，不合时宜的炎热干燥天气覆盖了巴西中部的大片地区，减少了大豆和其他需要水分才能正常生长的夏季作物的水分。干旱(总降雨量低于10毫米)从马托格罗索州南部和南马托格罗索州向东延伸，穿过米纳斯吉拉斯州，包括戈亚斯州南部和帕拉纳州北部的主要农业区。上述地区白天最高气温在35至42摄氏度之间，加剧了干旱对玉米、大豆和其他处于生长早期阶段的作物的影响。根据马托格罗索州政府的数据，截至11月3日，大豆播种率为92%，比去年和5年平均水平低4个百分点。在帕拉纳，截至11月6日，首季玉米和大豆的播种进度分别为95%和73%，而小麦的播种进度为92%。其他地方普遍存在分散的阵雨，包括最北方的大豆产区(马托格罗索州北部到皮奥伊和巴伊亚州西部)和西南部(特别是南里奥格兰德州和帕拉纳州西南部)，尽管阵雨广泛分散，夏季炎热天气(最高气温达到30摄氏度)导致水分出现很高的蒸发损失。

　　2)大豆播种延迟增加了产量风险。巴西头号产区马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)称，截至11月10日，该州2023/24年度大豆播种进度为91.82%，高于一周前的83.23%，但是落后于去年同期的96.17%，也低于过去五年同期均值95.51%。大豆播种延迟令农户感到担忧，许多农户提到大豆单产预期下降。(图4为马托格罗索大豆作物照片)。伊塔乌联合银行(Itaú BBA)表示，大豆播种延迟并不一定意味着单产受损。但是考虑到目前以及预报的天气，最近几周巴西大豆产量风险显著增加。

　　3)未来几天巴西部分干旱地区降雨。周五的气象预报显示，本周日到下周二巴西干旱的农业产区将会迎来大范围的降雨，有望短暂缓解巴西北部约40%大豆产区的高温干旱压力。周五私人气象机构Rural Clima表示，下周巴西中北部将会恢复降雨。周五冷锋抵达南部，给南里奥格兰德州北部，圣卡塔琳娜州和帕拉纳州最南部带来降雨。在该国其他地区，马拉尼昂、皮奥伊、马托格罗索州和帕拉州的最东北部周五可能有雨。该公司农业气象学家马克·安东尼奥·多斯·桑托斯表示，巴西大部分地区的气温仍然很高，马托格罗索州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州、南马托格罗索州和圣保罗州周五和周六天整个下午都有阵雨。下周巴西南部和北部将有降雨。巴西南部的降雨将从周日一直持续到下周二;新的冷锋还将在下周初进入南里奥格兰德，并且给圣卡塔琳娜州、帕拉纳州、南马托格罗索州南部带来降雨，该锋面还将推进到巴西中部地带并带来降雨，东南部、中西部和马托皮巴地区也往往出现频繁降雨。桑托斯表示，进入12月份后，巴西南部地区的降雨可能更有间歇性。好消息是，本周的创纪录高温天气不太可能在12月重演。1月和2月巴西南部和北部将进入多雨期，南部降雨较少。巴西中部和北部的降雨应持续到4月中旬。

　　4)GFS模型显示巴西下周降雨分散，大部分地区降雨低于历史均值

　　(四)未来行情展望：天气市导致短期波动加剧

　　考虑到今年美国大豆减产，而阿根廷大豆即将耗磬，南美新豆要到明年一季度之后才会上市，这意味着从现在到明年初，市场将会持续对南美天气风险进行定价。气象预报以及天气对大豆单产的影响，将成为左右期价波动的关键变量。考虑到南美没有类似于美国作物进展报告那样的周度评级数据，量化天气风险将会是非常有挑战性的任务。

　　以下周预报的降雨为例，主要令晚播大豆受益，对那些已经进入扬花期的大豆作物来说，降雨已经来得太晚。高温天气带来的热应激效应会导致作物仅仅保留很少的花，意味着单产下降。目前还处于作物生长早期，等到进入繁殖阶段和灌浆期时，可以通过测量豆荚数量来更为准确的估计单产损失。未来一两个月需要保持比较频繁的降雨，才能保持土壤墒情，同时起到降低土壤温度的作用;但是如果该国北旱南涝的局面持续，农户不仅很难完成播种任务，大豆单产潜力也将受损，芝加哥大豆期货价格很可能再次挑战8月底的高点甚至7月底的高点。

　　从中长期走势来看，从二季度开始，随着南美新豆上市，阿根廷产量大幅提高，全球供应形势将显著改善，将会封堵大豆价格的反弹空间。基于本周四国际谷物理事会的预测，2023/24年度全球大豆产量将达到创纪录的3.948亿吨，高于上月预测的3.935亿吨，同比提高2800万吨或7.6%;期末库存也将提高到6220万吨，高于上月预测的6170万吨，比上年的5390万吨提高830万吨。