本周全球基准的芝加哥小麦期货创下10个月新高，延续了过去几周的涨势，因为头号生产国俄罗斯在遭遇高温高燥天气后，本月又反复出现霜冻，导致冬小麦作物遭受重创，促使分析机构大幅调低俄罗斯产量预期。

　　今年早些时候，芝加哥期货交易所(CBOT)的小麦和玉米期货均触及2020年以来的最低水平，随着供应前景收紧，小麦已经较年初低点反弹近35%，玉米较低点反弹13%。这也使得小麦相对玉米的溢价创下近两年来的最高水平，这可能会刺激全球玉米需求，从而使美国玉米出口受益。美国农业部预计美国在2023/24年度和2024/25年度成为全球头号玉米出口国。

　　周二，CBOT的基准小麦期约自7月份以来首次触及7美元，收于6.9750美元/蒲。过去五周里小麦期货上涨近24%，这是2022年初俄乌冲突之后的最大五周涨幅;同期芝加哥玉米上涨6%，不过，过去几个交易日里玉米市场的乐观情绪已经消失，因为尽管中西部持续阴雨天气，但是美国玉米播种进度依然保持强劲。

　　周二，咨询机构IKAR将俄罗斯2024/25年度小麦收成预估从8600万吨下调至8350万吨，低于2023/24年度的9280万吨，2022/23年度的产量超过1亿吨。

　　周二CBOT小麦相对玉米的溢价为每蒲2.40美元左右，为2022年中期以来的最高水平，远远高于过去10年的平均溢价1.30美元。

　　美国农业部在5月份供需报告里预测2024/25年度全球主要小麦出口国的库存用量比降至17年来的新低。这份报告对俄罗斯小麦产量的预测值并不包含霜冻损害，因此未来可能进一步限制调低俄罗斯小麦产量预期。

　　2024/25年度全球玉米库存和上年相比相对保持稳定。由于美国玉米生长季节的开局良好，可能将会导致小麦相对玉米的价差进一步扩大，并导致玉米取代全球范围内的部分小麦需求。这种情况在以往也出现过。

　　从历史上看，当小麦相对玉米溢价高企时，美国玉米需求可能强劲。例如2014年3月和5月份，CBOT小麦/玉米价差均达到偏高的2.25美元/蒲。当年美国玉米需求强劲，导致美国农业部在2014年1月至5月期间将2013/14年度美国玉米出口预估上调31%，这是前所未有的上调幅度。

　　与10年前相比，今年美国玉米出口面临着来自南美的更大竞争。巴西和阿根廷目前的玉米产量都比10年前增加约50%。近年来巴西还新开辟了中国市场。

　　与此同时，小麦/玉米价差高企对全球玉米需求的帮助可能受制于玉米价格是否高企。俄乌冲突爆发后，小麦玉米价差在2022年曾超过4美元/蒲，但是当时玉米价格非常昂贵，因此2021/22年度美国玉米出口虽然强劲，但是并未超出预期。

　　2022年5月份时，CBOT玉米价格超过每蒲8美元，而本周二收报4.58美元/蒲。