一、核心摘要

　　当前生猪行业全产业链陷入深度亏损，亏损周期已长达 8-10 个月;叠加高库存、出栏大猪体重偏高、消费淡季等问题，行业供需矛盾持续累积。能繁母猪产能去化明显加速，淘汰范围从散户向中型养殖场扩散，本轮去产能进程已过半，预计未来一个季度将迎来集中加速期。同时地方产能调控政策落地，市场与行政手段形成共振。板块估值、猪价均处于历史低位，建议左侧布局资金实力雄厚、养殖成本领先的头部猪企。

　　二、行业现状：全产业链深度亏损

　　养殖端亏损情况

　　自繁自养模式：单头亏损超 300 元，6 月亏损进一步扩大至 300-400 元 / 头，连续 8 个月亏损。

　　外购仔猪育肥：亏损幅度加深，单头亏损约 200 元。

　　仔猪繁育端：7 公斤仔猪价格跌至 200 元 / 头以下，低于约 280 元的繁育成本，单头亏损近 100 元，该环节亏损已超 10 个月。

　　企业成本分化

　　饲料价格小幅回落(豆粕、玉米走弱)，但部分企业因出栏量下降、费用摊销增加，成本小幅上行。牧原、温氏、德康、立华等头部企业成本控制在 12 元 / 公斤以内，单头亏损约 200 元，显著低于行业三四百元的平均亏损水平，竞争优势凸显。

　　三、5 月产销、体重与库存数据

　　1. 出栏量

　　受 2025 年 10-12 月仔猪基数及冬季疫病影响，5 月出栏量环比回落。19 家上市猪企 5 月合计出栏 1662 万头，环比降 1%、同比增 12%。

　　6 月因自然天数增加，日均出栏量环比预计提升 1.6%-4%，短期供给压力仍存。

　　2. 出栏均重(分化明显)

　　集团场：均重约 125 公斤，基本完成降重，后续下调空间有限。

　　散户：均重高达 146.8 公斤，体重偏高，是压制猪价反弹的主要因素，后续去压力集中在散户出栏环节。

　　全国屠宰端宰后均重同比偏低。

　　3. 冻品库存

　　4 月猪价跌至近十年低点，市场抄底入库踊跃，5 月冻品库容率升至 28%，创近三年新高。当前处于消费淡季，冻品走货缓慢，高库存持续压制现货猪价。

　　四、产能去化：速度加快、范围扩大

　　能繁母猪

　　5 月存栏环比降幅扩大至 1% 左右(不同机构统计 0.85%-1.3%，4 月仅 0.1%-0.9%)，去化节奏提速。

　　淘汰母猪

　　5 月淘汰量同比增幅达 20%，较 4 月的 10% 进一步走高，母猪胎龄持续下降。

　　去化范围

　　从传统小散户，逐步向中型养殖场蔓延，行业出清力度升级。

　　周期判断

　　本轮亏损周期已持续三个季度，对比上一轮约 16 个月的盈利周期，本轮去产能进程已过半，未来一个季度将进入加速阶段。

　　五、核心供需矛盾

　　当前行业呈现多重矛盾叠加：

　　供给端：整体出栏量仍偏高，散户大猪体重居高不下，叠加冻品库存处于高位;需求端：正值消费淡季，终端承接力不足;

　　产业端：深度亏损持续压制补栏意愿，仔猪价格持续下行进一步打击繁育端，产能去化与短期供给偏多并存。

　　六、政策动向

　　农业农村部发布全国能繁母猪调减方案后，山东省率先落地细则：计划在现有 265.9 万头能繁母猪基础上再调减 18 万头，占全国总调控目标的 12%。行政调控 + 市场亏损形成双重推力，加速产能出清。此外，南方进入梅雨季，疫病风险成为额外扰动因素。

　　七、6 月及短期市场预判

　　价格走势

　　猪价大概率在 9.5-10 元 / 公斤区间低位震荡，缺乏上涨动力，需等待散户大猪集中出栏、冻品库存消化完毕。

　　仔猪市场

　　价格延续下跌，补栏意愿低迷，进一步倒逼繁育场淘汰产能，形成 “低价仔猪→深度亏损→加速去能繁母猪” 的循环。

　　整体格局

　　短期维持供过于求，矛盾集中释放，产能去化进入关键加速期。